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1、 基础化工/行业专题报告/2024.07.08 请阅读最后一页的重要声明！生物柴油行业专题报告 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 联系人联系人 梅宇鑫 相关报告 1.化工行业周报 2024-07-02 2.化工行业周报 2024-06-25 3.化工行业周报 2024-06-18 静待反倾销落地，生物柴油静待反倾销落地，生物柴油出口确定性增强出口确定性增强 核心观点核心观点 欧盟生物柴油反规避终止、反倾销即将落地，出口有望提振欧盟生物柴油反规避终止、反倾销即将落地，出口有望提振：欧盟

2、是全球第一大生物柴油消费市场，2022 年欧盟生物柴油供需缺口为 263 万吨，且根据欧盟 ReFuel EU 法案，要求 2050 年在欧盟机场的飞机燃油中添加可持续航空生物燃料占航空燃料的比重需达 70%，对应生物航煤需求潜力超 4700 万吨/年，需求有望持续增加。然而，欧盟委员会先后在 2023 年 8 月和 12 月对中国出口的生物柴油产品启动反规避调查和反倾销调查，中国生物柴油出口需求受到明显抑制。欧盟反规避调查反规避调查已于 2024 年 5 月 8 日正式终止，生物柴油出口需求有望增强。根据欧盟反倾销调查反倾销调查程序，欧盟委员会预计将于 2024年 6-7 月作出初裁，202

3、5 年 1-2 月作出终裁。若反倾销措施落地，将有利于增强国内生物柴油出口确定性。国内政策支持国内政策支持生物柴油大力发展，生物柴油大力发展，需求需求或可释放或可释放：2023 年 11 月，国家能源局发布关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知，2024 年 3 月，国家能源局公示生物柴油推广应用试点项目，中国生物柴油产业在面对贸易争端升级的环境下，由被动调整转向主动求变的尝试，拓宽国内生物柴油应用场景。在国家政策的支持下，国内生物柴油需求有望在车用生物柴油、船用生物柴油及其他应用场景逐步释放，打破海外依赖的局面。生物柴油清洁环保生物柴油清洁环保，国内产能有望持续扩大国内产能有望持续扩大：

4、生物柴油环境污染少、使用安全、使用范围广，主要用于车辆、船舶的柴油发动机，以废弃油脂资源化利用为主。在国内政策和海外需求的推动下，国内多家生物柴油企业相继宣布生物柴油产能扩建或新建计划，例如卓越新能规划 10 万吨/年二代生物柴油、嘉澳环保在建 50 万吨/年生物航煤项目、东华能源规划 100 万吨/年二代生物柴油项目、山高环能规划共 70 万吨生物柴油，规划产能完工后我国生物柴油产能将进一步提升，且二代生物产能规划较多，占比有望进一步提升。投资投资建议建议：生物柴油需求受政策影响较大，欧盟反倾销及反规避调查严重影响 2023 年下半年以来的需求。当前反规避调查已终止，出口需求有望提振，在欧盟

5、反倾销政策即将作出初裁的节点，建议关注生物柴油龙头企业卓越新卓越新能、嘉澳环保能、嘉澳环保，其中卓越新能为应对欧盟反倾销及反规避调查风险，公司自2023 年第四季度开始通过荷兰子公司在欧洲当地开展自主销售业务，有利于未来公司出口业务的开展。风险提示：风险提示：出口业务变动的风险；原材料采购的风险；技术发展不及预期的风险。-29%-22%-16%-9%-2%5%基础化工沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 生物柴油供给端：生物柴油供给端：“墙内开花墙内开花”，不断扩产，不断扩产.4 1.1 生柴原料来源及生产方法众多，废弃油脂资

6、源化利用为发展方向生柴原料来源及生产方法众多，废弃油脂资源化利用为发展方向.4 1.2 一代生物柴油为当前主流产品，二代生物柴油发展前景广阔一代生物柴油为当前主流产品，二代生物柴油发展前景广阔.6 1.3 头部企业扩产加速，竞争加剧头部企业扩产加速，竞争加剧.8 2 生物柴油消费端：生物柴油消费端：“墙外香墙外香”，反倾销落地将增强，反倾销落地将增强.9 2.1 生物柴油消费量不断增长，消费地区主要为海外生物柴油消费量不断增长，消费地区主要为海外.9 2.2 反规避结束或将提升出口需求，国内加速推广应用反规避结束或将提升出口需求，国内加速推广应用.12 3 投资建议投资建议.14 3.1 卓越