【研报】通信行业： 从全球IDC龙头Equinix看中美IDC发展路径乘数字化之浪潮REITs助力成长-20200804[27页].pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年08月04日 通信 增持（维持） 通信增值服务 增持（维持） 王林王林 SAC No. S0570518120002 研究员 付东付东 SAC No. S0570519080003 研究员 余熠余熠 SAC No. S0570118070159 联系人 SFC No. BNC535 0755-82776409 1 通信通信: 从基金重仓看通信高景气方向从基金重仓看通信高景气方向2020.07 2通信通信: 5G 专网兴起，物联网商业化提速专网兴起，物联网商业化提速 202

2、0.07 3通信通信: 数据中心供需格局分析研究数据中心供需格局分析研究2020.07 资料来源：Wind 乘数字化之浪潮，乘数字化之浪潮，REITs 助力成长助力成长 从全球 IDC 龙头 Equinix 看中美 IDC 发展路径 持续扩张能力是持续扩张能力是 IDC 行业公司核心竞争力行业公司核心竞争力 Equinix 是全球数据中心龙头企业，十年来（2010.8.3-2020.8.3）公司股价 累计上涨 905.8%。通过复盘 Equinix 的发展历程，我们认为公司一方面顺 应数字化浪潮，不断拓展业务规模，另一方面通过 REITs 获得税费及融资 优势，加速收并购节奏，实现长期稳定的扩

3、张。我们认为，国内厂商在收 入及机柜规模角度仍与海外龙头有较大差距，在新基建政策以及云厂商投 资的推动下，IDC 行业有望持续高景气，实现规模扩张。重点推荐第三方 IDC：光环新网；以及 IDC 上游设备商：中际旭创、新易盛。 Equinix：紧抓全球数字化浪潮紧抓全球数字化浪潮，内生外延推动公司成长，内生外延推动公司成长 Equinix 的规模化、 全球化及热点城市部署为其数据中心业务带来稳定的收 入增长。通过内生自建以及外延并购，公司 2010-2019 十年营收 CAGR 达 20.2%，同期调整后净利润 CAGR 达 22.7%。截至 2Q20 末，Equinix 业务覆盖 55 个核

4、心商业城市的 211 个数据中心，机柜利用率为 79%。我 们认为 REITs 化大大提升了公司的扩张能力，2015 年 Equinix 转型 REITs 后，一方面可以享受税收优惠，另一方面融资效率得到大幅提升，推动公 司加速自建及收购数据中心的节奏。成功转型 REITs 后，公司 2016 年营 业收入同比增长 32.5%，增速明显提升（2014/2015:+13.5%/11.5%） 。 互联生态提高客户粘性，互联生态提高客户粘性，巩固巩固公司核心竞争力公司核心竞争力 Equinix 互联服务 2010-2019 年十年的营收 CAGR 达 23.7%。作为增值服 务，Equinix 的互

5、联服务进一步提升客户粘性，是公司保持机柜高利用率的 关键。我们认为客户选择第三方数据中心的一个核心原因即是互联服务， 可帮助他们降低时延、提升连接性以及降低整体成本。随着越来越多的客 户选择 Equinix，客户的供应商和业务合作伙伴出于成本、速度和性能方面 的考虑，有意愿将其机柜安置在同一数据中心并直接相互连接。因此， Equinix 能实现网络和规模效应，使得其机柜利用率保持在行业领先水平。 Equinix的互联数量近年来稳步增加， 2020年一季度互联数已达到37万个。 中美中美 IDC 对比：国内公司长期规模及估值仍有对比：国内公司长期规模及估值仍有提升空间提升空间 从收入及机柜规模角

6、度上看，国内 IDC 公司与美国仍有较大差距，数据量 的快速提升将拉动中国 IDC 行业规模增长。从估值上看，中国 IDC 公司整 体估值已向美国看齐，中国 IDC 公司当前 2021 年 21.8 倍的平均 EV/EBITDA接近于海外IDC公司平均的23.8倍 （国内/海外公司基于Wind/ 彭博一致预期） ，而从增速角度来看，中国 IDC 公司（数据港、奥飞数据、 光环新网、 鹏博士、 万国数据、 世纪互联）2020-2022 平均 EBITDA CAGR 为 30.8% （海外平均为 9.4%） ， 成长性占优。 我们认为， 未来随着中国 IDC 公司业绩的逐渐释放，将进一步突显板块的