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1、 证券研究报告证券研究报告（优于大市，维持优于大市，维持）美股美股服装企业财报深度梳理服装企业财报深度梳理 盛盛 开（纺织服装行业首席分析师）开（纺织服装行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850519100002梁梁 希（纺织服装行业分析师）希（纺织服装行业分析师）SAC号码：号码：S08505160700022024年年7月月1日日 2384核心结论核心结论我们选取了美股我们选取了美股27家主要服装上市企业，涵盖休闲、运动、女装、童装、内衣和渠道商领域，通过深度梳理近年家主要服装上市企业，涵盖休闲、运动、女装、童装、内衣和渠道商领域，通过深度梳理近年市场表现、估值变化、基本面和运营展望更

2、新，我们认为：市场表现、估值变化、基本面和运营展望更新，我们认为：业绩成长持续最强的是高端细分运动赛道，业绩高基数下，业绩成长持续最强的是高端细分运动赛道，业绩高基数下，23年保持双位数增长。年保持双位数增长。大部分企业库存额同比明显回落，小部分休闲和运动企业库存额接近或低于大部分企业库存额同比明显回落，小部分休闲和运动企业库存额接近或低于2020年水平。年水平。大部分企业经销商收入增速仍高于大部分企业经销商收入增速仍高于DTC，我们判断品牌发货仍谨慎，我们判断品牌发货仍谨慎大部分企业盈利水平未回归至大部分企业盈利水平未回归至2021年水平，折扣环境仍具压力，佐证第条判断年水平，折扣环境仍具压

3、力，佐证第条判断板块板块23年至今涨幅中位数年至今涨幅中位数32%，23年末较年末较23年初年初PE估值抬升中位数估值抬升中位数15%，休闲渠道商板块，休闲渠道商板块24 PE最高。最高。我们看好的赛道和企业特点我们看好的赛道和企业特点:高端细分运动赛道仍具成长潜力和增长持续性高端细分运动赛道仍具成长潜力和增长持续性，国际地区占比仍低且已进入加速开店期国际地区占比仍低且已进入加速开店期，库存清理显著且库存清理显著且经销商收入增长率先抬头经销商收入增长率先抬头。投资建议：投资建议：综合美国服装企业财报、中国和越南出口数据、中国台湾制造企业收入情况，我们建议关注具备优质客户开拓综合美国服装企业财报

4、、中国和越南出口数据、中国台湾制造企业收入情况，我们建议关注具备优质客户开拓能力，在核心客户中持续提升供应商份额，现金储备充足，资本开支稳健，具高分红能力的优质制造企业。能力，在核心客户中持续提升供应商份额，现金储备充足，资本开支稳健，具高分红能力的优质制造企业。建议重点关注华利集团、九兴控股、申洲国际、伟星股份、新澳股份、裕元集团。建议重点关注华利集团、九兴控股、申洲国际、伟星股份、新澳股份、裕元集团。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2 fYaVeUcWeZaVaYdXaQbPbRoMnNsQmQjMnNrOkPmMmO6MqRrRxNoPtNxN

5、oOuN样本样本参考参考资料来源：Bloomberg，wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3 宏观情况宏观情况资料来源：wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明美国消费品美国消费品CPI增速在增速在23H2逐步下行，服装零售增速于逐步下行，服装零售增速于23年年11月企稳加速，并超越同期服装品类月企稳加速，并超越同期服装品类CPI增速。增速。4月份月份23.123.223.323.423.523.623.723.823.923.1023.1123.1224.224.224

6、.324.424.5美国零售额同比（美国零售额同比（%）7.95.62.4-0.23.41.92.23.53.92.94.24.01.66.32.23.82.9机动车及零件3.51.30.9-2.78.35.76.34.76.82.55.86.30.56.8-0.34.41.9加油站4.5-1.6-13.2-15.5-20.4-23.6-21.4-8.2-3.4-7.8-10.2-7.3-7.1-0.1-2.32.92.3食品饮料4.05.74.62.73.21.21.12.62.2-0.20.90.41.23.83.0-1.22.8服装配饰8.03.3-2.3-3.9-0.20.11.63.