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1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk下载更多招银国际环球市场研究报告 1 2024 年年 6 月月 28 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|睿智投资睿智投资|行业研究行业研究 医药医药 我国辅助生殖行业迎来持续政策春风我国辅助生殖行业迎来持续政策春风 近年来，多种因素导致我国面临日益严峻的人口形势。2023 年的出生人口为 902万，相比 2016 年减少 49%，出生人口减少叠加人口老龄化加剧，造成我国人口年龄中枢显著上移。随着婚育观念的变化以及家庭和个人经济压力的增加，我国的平均婚育年龄明显后移，女性的平均生育年龄从 2000 年的

2、 25.8 岁推迟至 2020 年的29.7 岁，而不孕不育患病率随着年龄的增加而提高。庞大的人口基数和不断增长的不孕不育群体，使我国成为世界上试管婴儿（IVF）治疗周期量最大的国家，但 IVF治疗的渗透率相比发达国家仍偏低。我们认为，价格是患者接受辅助生殖治疗时最看重的因素。自 2023 年起，我国有多个省市陆续将部分辅助生殖技术服务纳入医保，预计将有效降低患者的经济负担。从海外情况来看，积极的人口政策以及辅助生殖领域的支持政策将在长期提升民众对于辅助生殖服务的需求。国内辅助生殖行业迎来持续政策利好国内辅助生殖行业迎来持续政策利好。我国对于人口的支持政策是持续的，从2015 年全面实施二孩政

3、策到 2023 年以来多个地区将辅助生殖纳入医保等均体现这一趋势。辅助生殖作为解决人口生育问题的有力工具，在国家和地方层面均受到政策关注。迄今为止，我国已经有 10 个省市将部分辅助生殖技术服务纳入当地医保报销范围。我们测算了不同省市医保报销对 IVF 治疗费用的覆盖比例，以 1 代/2 代 IVF 为例，绝大部分省市（8/10）的覆盖比例超过 20%，部分省市接近或者超过 30%。考虑到患者对于辅助生殖费用的敏感性较高，我们认为医保对于辅助生殖服务的覆盖有望显著提高辅助生殖技术的普及率。海外经验：政策支持对辅助生殖具有显著刺激作用海外经验：政策支持对辅助生殖具有显著刺激作用。与中国类似，全球

4、也面临严峻的人口和生育难题。海外多个国家/地区出台了积极的人口和辅助生殖的支持政策，包括对辅助生殖服务给予补贴或纳入医保。海外辅助生殖的需求量长期维持增长趋势。2004 年起，日本政府实施了国民 IVF治疗补助计划，2007 至2011年其 IVF治疗周期数的复合增速为 10.7%，2011年后周期数也维持了长期增长。日本的辅助生殖出生婴儿在总出生人口中的比例从 2007 年的 1.8%提升至 2021 年的 8.6%，为全球主要经济体中最高。2004 年，德国实施了法定健康保险现代化法案，IVF 治疗的报销比例从之前的 100%大幅降低至 50%，导致了 IVF 治疗周期在短期内显著减少，2

5、005 年的周期数相比 2003 年大幅减少56%，这从另一个角度表明患者对辅助生殖治疗存在较高价格敏感度。其后多年，依托于德国持续的鼓励生育政策，辅助生殖周期数依然保持了增长趋势。对我国辅助生殖政策的启示对我国辅助生殖政策的启示。基于海外多个国家/地区的经验，缓解患者的经济压力将可显著提升辅助生殖的治疗意愿。目前我国将辅助生殖纳入医保的 10 个省份的人口仅占全国总人口的 28%。考虑到大多数人口大省以及过去 5 年人口净流出的省份仍未将辅助生殖纳入当地医保，我们认为辅助生殖纳入医保在地方政府层面仍有显著的政策推进空间。我们呼吁我国在政策端适度放开辅助生殖技术限制。虽然海外发达经济体的辅助生

6、殖渗透率普遍较高，但各地区也呈现明显的差异，我们认为对辅助生殖技术服务的法规限制是导致渗透率差异的重要原因。我们建议可适度放宽第三代试管婴儿的临床应用范围并增加相关医疗资源供给，同时进一步支持辅助生殖新技术（例如细胞治疗、未成熟卵体外培养、线粒体置换等）的应用和落地，以更好的满足患者的多样化治疗需求。中国中国 医药医药 行业行业 武武 煜煜,CFA(852)3900 0842 .hk 黄本晨黄本晨,CFA .hk 相关报告：相关报告：1)锦欣生殖：Impressive business rebound in 2023 2024 年 4 月 2 日 2)锦欣生殖：Recovery to expe