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1、计算机计算机/软件开发软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/21 达梦数据达梦数据（688692.SH）2024年 06月 28日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/6/27 当前股价(元)212.50 一年最高最低(元)313.33/199.00 总市值(亿元)161.50 流通市值(亿元)30.36 总股本(亿股)0.76 流通股本(亿股)0.14 近 3个月换手率(%)290.66 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 国产数据库国产数据库领军领军，步入快速发展期，步入快速发展期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析师）李海

2、强（联系人）李海强（联系人） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790122070009 国产数据库国产数据库龙头龙头，给予“买入”评级，给予“买入”评级 公司为国内领先的数据库产品开发服务商，拥有全栈互补的数据库产品布局，市场份额在国内处于领先地位，有望受益信创机遇进入业绩高增长通道。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.50、4.20、5.06 亿元，EPS 分别为4.61、5.53、6.65 元/股，对应当前股价 PE 分别为 46.1、38.4、31.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。数据库：乘信创东风而起，数据库：乘信创东风而起，国产厂商初现

3、峥嵘国产厂商初现峥嵘 数据库：潜力空间大，替代正当时数据库：潜力空间大，替代正当时。根据中国通信标准化协会大数据技术标准推进委员会测算，2022 年中国数据库市场规模为 59.7 亿美元，预计到 2027 年将达到 1286.8 亿元，市场年复合增长率为 26.1%。作为核心基础软件，国产数据库产业有望乘信创东风迎来重要发展机遇。国产厂商初现峥嵘，市场份额提升国产厂商初现峥嵘，市场份额提升。政策驱动下近两年国产厂商产品性能日趋成熟，并加快抢占国外厂商份额，根据 IDC，2023 年达梦在本地部署市场的份额已上升至 7.45%。未来伴随行业信创的持续加速推进，我们看好具有领先产品性能和丰富客户生

4、态国产龙头厂商有望强者恒强。竞争优势突出，有望持续突破竞争优势突出，有望持续突破（1）研发实力雄厚，人才队伍强大研发实力雄厚，人才队伍强大。截至 2023 年底，公司员工规模超过 1400人，相关核心人才具有丰富的一线研发经验，在国内数据库厂商中处于前列。（2）技术积累雄厚，产品性能优异技术积累雄厚，产品性能优异。截至 2023 年 12 月 31 日，公司已获得授权专利 292 项，具备较强技术创新能力和深厚技术积累。另据公开的产品性能指标，公司 DM8产品整体技术水平达到国内领先、国际先进水平，获得客户广泛认可。（3）产品布局日臻完善产品布局日臻完善。公司将提供全栈数据解决方案为战略发展方

5、向，力争全面覆盖关系和非关系数据库，积极布局云数据库并实现产品收入快速增长。（4）渠道布局渠道布局卓有成效卓有成效。截至 2023 年末公司已与近千家渠道商签订框架合作协议，渠道网络遍布全国各行业和地区，为市场开拓打下良好基础。风险提示：风险提示：客户投资不及预期；市场竞争加剧；渠道销售收入较集中风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)688 794 950 1,141 1,377 YOY(%)-7.4 15.4 19.6 20.1 20.7 归母净利润(百万元)269 296 350 420 506

6、YOY(%)-39.3 10.1 18.2 20.1 20.3 毛利率(%)94.1 95.8 95.9 96.0 96.0 净利率(%)39.1 37.3 36.8 36.8 36.7 ROE(%)23.8 20.8 19.7 19.1 18.7 EPS(摊薄/元)3.54 3.90 4.61 5.53 6.65 P/E(倍)60.0 54.5 46.1 38.4 31.9 P/B(倍)14.5 11.4 9.2 7.4 6.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-18%-12%-6%0%6%2023-062023-102024-02达梦数据沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券