安培龙-公司研究报告-国产温、压传感器“小巨人”布局力矩传感器打开成长空间-240626（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（首次）评级：买入（首次）市场价格：市场价格：40.12 元元 分析师：分析师：冯胜冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 分析师：分析师：王可王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 分析师：分析师：宋瀚清宋瀚清 执业证书编号：执业证书编号：S0740524060001 Email： 研究助理研究助理：万欣怡万欣怡 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)98.40 流通股本(百万股)22.14 市价(元)40.12 市值(百万元)39

2、47.89 流通市值(百万元)888.28 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）626 747 930 1,190 1,381 营业收入增速（%）25%19%25%28%16%净利润（百万元）89 80 109 140 192 净利润增长率（%）70%-11%37%28%37%摊薄每股收益（元）0.91 0.81 1.11 1.42 1.95 每股现金流量（元）0.11 0.97 2.95 1.54 1.13 净

3、资产收益率（%）17%7%9%10%12%P/E 44 49 36 28 21 P/B 8 3 3 3 3 PEG 0.6 -4.7 1.0 1.0 0.6 备注：股价取自 2024 年 6 月 26 日 报告摘要报告摘要 公司概况：公司概况：1）公司深耕智能传感器）公司深耕智能传感器 20 余年，余年，布局布局温度传感器温度传感器、压力传感器及氧传感器压力传感器及氧传感器等等核心业务，已成为国内领军企业核心业务，已成为国内领军企业。温度/压力传感器为公司主要业务，2023 年收入占比分别为 49%/47%，近年来公司凭借卓越的产品力已成功跻身主流整车厂及零部件企业的供应商之列。同时，公司前瞻

4、布局力矩传感器，有望乘人形机器人产业东风实现强劲增长，助力打开成长空间。2）业绩业绩呈呈快速增长快速增长态势，净利率实现显著提升。态势，净利率实现显著提升。2018-2023 年公司营收 CAGR为 24%，归母净利润 CAGR 为 48%，业绩整体表现靓丽；公司毛利率维持 30%35%的较高水平，归母净利率呈显著提升态势，从 4%提升至 11%。3）实控人技术出身，员工持股彰显公司信心。）实控人技术出身，员工持股彰显公司信心。公司实控人邬若军技术出身，毕业于华中科技大学电子材料及元器件专业，深耕传感器行业超 30 年，持股比例约 35%，同时公司设立员工持股平台，对核心人员进行长期激励，彰显

5、公司发展信心。温度传感器温度传感器&压力传感器：压力传感器：1）行业层面：中国市场快速增长，外资占主导地位。）行业层面：中国市场快速增长，外资占主导地位。传感器行业规模为千亿级别，细分品类看，中国压力传感器/温度传感器市场规模于 2024 年有望分别达到737/819 亿元，2019-24 年 CAGR 为 13%/23%。海外龙头的先发优势、技术优势和渠道优势突出，占据国内外主要市场份额，但以安培龙为代表的国产企业有望通过在细分领域的技术突破及显著的性价比优势，加速实现国产替代。2）对标分析：对标）对标分析：对标 TDK 及森萨塔，公司成长可期。及森萨塔，公司成长可期。日本 TDK 借助跨境

6、并购成为温度传感器领域全球巨头，传感器收入超 70 亿元；美国森萨塔通过自研+外延并购成为压力传感器全球龙头，传感器收入超 170 亿元；对比 TDK 和森萨塔的发展历程后，可以发现安培龙目前的发展阶段类似于前两者的技术基筑期，公司成立以来走自主研发道路，内生增长动力充足，有望在完成技术积累之后，通过产业链的横纵拓展快速打开成长空间。3）公司亮点：核心技术打破国外壁垒，客户结构持续优化。）公司亮点：核心技术打破国外壁垒，客户结构持续优化。在技术研发方面，公司的“陶瓷电容式压力传感器”及“温度-压力一体传感器”技术打破国外壁垒，同时公司继续深化 MEMS 及玻璃微熔压力传感器的研发，巩固领先地位