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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|立华股份立华股份 黄鸡养殖龙头企业，顺周期下业绩弹性可期 立华股份（300761.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 300761.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 22.82 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 熊航熊航 S0800522050002 13316501817 联系人联系人 高林峰高林峰 13823373147 相关研究相关研究 黄羽鸡龙头地位稳固，市占率逐年提升黄羽鸡龙头地位稳固，市占率逐年提升。公司是全国第二大、华东第一大黄羽肉鸡养殖企业。20

2、23 年，公司黄羽肉鸡出栏量为 4.57 亿只，同比+12.2%，市占率为 12.71%，同比+1.84ppt。产能产能降至历史低位，降至历史低位，静待黄鸡景气度回暖静待黄鸡景气度回暖。供给端，在产父母代存栏已降至18 年以来的低点，显示行业产能持续去化。需求端，短期餐饮需求增长拉动利好黄鸡消费，长期我国人均禽肉消费量仍有提升空间。价格端，供给确定性减量叠加猪价上行，黄鸡价格或易涨难跌。黄鸡成本优势显著，看好异地扩张和产业链延伸带来的成长空间。黄鸡成本优势显著，看好异地扩张和产业链延伸带来的成长空间。1）成本）成本领先：领先：公司养殖成本低于同业，主要原因是饲料采购具备价格优势和高户均养殖规模

3、摊薄只均代养成本。2）异地扩张：）异地扩张：随着在华南、西南等区域布局的逐步完善，公司有望复制成熟市场的竞争优势，市场份额将进一步提升。3）产业链延伸产业链延伸：公司自 14 年起布局屠宰业务，目前已初步覆盖长三角、珠三角、京津冀三大主要城市群，有望和养殖业务形成协同。生猪生猪出栏量保持高速增长，成本有望持续回落出栏量保持高速增长，成本有望持续回落，盈利可期，盈利可期。公司生猪业务仍处于快速扩张阶段，出栏量预计持续高增，养殖成本有望随着饲料价格下行、生产成绩提升、产能利用率提升得到明显改善，同时公司生猪产能布局贴近传统猪肉消费高价区，销售均价高于可比上市公司，生猪业务盈利可期。投资建议：投资建

4、议：预计 2426 年公司实现营收 180.54/201.06/211.89 亿元，同比+17.58%/+11.36%/+5.39%；归母净利润 11.72/16.14/9.97 亿元，同比+368.02%/+37.69%/-38.23%，对应EPS为1.42/1.95/1.20元。考虑到2425年鸡、猪价格均有望处于高位，公司黄鸡业务成本优势显著，生猪出栏有望高增，将充分受益于行业景气度回升，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：鸡、猪价格大幅下跌风险，动物疫病风险，饲料原料价格大幅上涨风险，食品安全风险等。核心数据核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E

5、营业收入（百万元）14,447 15,354 18,054 20,106 21,189 增长率 29.8%6.3%17.6%11.4%5.4%归母净利润(百万元)891(437)1,172 1,614 997 增长率 325.2%-149.1%368.0%37.7%-38.2%每股收益（EPS）1.08(0.53)1.42 1.95 1.20 市盈率（P/E）21.2(43.2)16.1 11.7 18.9 市净率（P/B）2.2 2.5 2.3 2.0 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -29%-19%-9%1%11%21%31%2023-062023-102024-02立华

6、股份肉鸡养殖创业板指证券研究报告证券研究报告 2024 年 06 月 25 日 公司深度研究|立华股份 西部证券西部证券 2024 年年 06 月月 25 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 立华股份核心指标概览.6 一、公司介绍：立足华东的全国第二大黄羽鸡养殖企业.7 1.1 立足华东的全国第二大黄羽鸡养殖企业.7 1.2 营收伴随养殖规模稳步提升，利润受行业周期性影响较大.7 1.3 股权结构集中稳定，股权激励深度绑定员工利益.9 二、行业分析：产能降至低位水平，行业景