江南布衣-港股公司研究报告-设计师品牌翘楚三大战略力促可持续增长-240620（16页）.pdf

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1、 港股港股公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 江南布衣江南布衣（03306）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 06 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 非必需性消费/纺织及服饰 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 16.2 港元 目标目标价格价格 19.28 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)518.75 港股总市值(百万港元)8,403.75 每股净资产(港元)4.84 资产负债率(%)49.84 一年内最高/最低(港元)16.30/7.50 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编

2、号：S1110518070004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 设计师品牌翘楚，三大战略力促可持续增长设计师品牌翘楚，三大战略力促可持续增长 构建多元品牌矩阵构建多元品牌矩阵 江南布衣创于 1997 年，2016 年在港交所上市，是一家有影响力的设计师品牌时尚公司。公司主营业务为设计、推广及销售时尚服装、鞋类、配饰和家居产品，组合品牌包括一个成熟品牌，三个成长品牌及若干新兴品牌。营收利润增长稳健，费率优化营收利润增长稳健，费率优化，派息率高，派息率高 FY19-23 公司营收规模从 33.58 亿元增长至 44.65 亿元（CAGR7.38%），归母净利润从 4.85

3、 亿元增长至 6.21 亿元（CAGR6.37%），主要系实体店可比同店销售增长，线上渠道销售的快速增长以及线下门店规模的增长所致。2024上半财年，随着公司整体收入增长，经营效率增长，各项费率都减少明显。公司公司近年近年将将 75%左右左右的净利润用于股东分红，派息率高的净利润用于股东分红，派息率高。设计师品牌市场扩张，头部效应明显设计师品牌市场扩张，头部效应明显 1）规模：根据中商产业研究院、共研网等，22 年我国服装行业市场规模2.6 万亿、设计师品牌行业市场规模 1776 亿。我们认为伴随人均可支配收入增长、政策环境改善、消费理念变化，设计师品牌行业市场规模将继续扩大。2）格局：当前设

4、计师品牌行业格局较为分散，准入门槛较高且头准入门槛较高且头部效应、先入优势显著，江南布衣作为行业领军者将占领先机部效应、先入优势显著，江南布衣作为行业领军者将占领先机。设计、多品牌、粉丝经济三大战略驱动，有望保持可持续增长设计、多品牌、粉丝经济三大战略驱动，有望保持可持续增长 1）设计驱动：公司推崇原创设计，对设计师团队与研发投入力度大，研发能力突出。旗下品牌多次获奖，品牌理念与核心价值引领消费者提高品牌认知度。2）多品牌驱动：公司目前拥有 1 个成熟品牌、3 个成长品牌及若干新兴品牌。多元品牌矩阵定位不同目标客户，成熟品牌为收入核心，成长品牌增速更快。3）粉丝经济驱动：公司加强会员制度建设，

5、增强粉丝粘性，培育“粉丝经济”。通过打造新型消费场景或产品提供产品增值服务，数智渠道增速较快。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入买入”评级评级 公司系中国领先设计师品牌时尚集团，先入优势明显，坚持三大战略，我们预计 FY24-26 收入分别为 51.9/59.2/65.0 亿元人民币；归母净利润分别为8.4/9.6/10.7 亿元人民币，EPS 为 1.63/1.86/2.06 元/股，对应的 24-26 年 PE为 9.6/8.4/7.6X。参考可比公司估值，给予公司 24 财年合理 11 倍 PE，目标市值 100 亿，目标价 19.3 港元。风险风险提示提示：品牌认可度未能维持或增长风险

6、；品牌产品矩阵未能持续拓展风险；存货水平未能维持最佳风险；全渠道互动平台未能扩充风险；跨市场选取可比公司可能导致估值结论偏高风险。-24%-8%8%24%40%56%72%88%2023-062023-102024-02江南布衣恒生指数 港股港股公司报告公司报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.深耕服饰设计销售，设计师品牌翘楚深耕服饰设计销售，设计师品牌翘楚.4 1.1.构建多元品牌矩阵.4 1.2.营收利润增长稳健，费率有望优化.4 1.3.股权架构稳定、派息率高，管理团队经验丰富.6 2.设计师品牌市场扩张，头部效应明显设计师品牌