【公司研究】领益智造-公司深度报告：蓄势扩张边界的精密智造龙头-20200803[30页].pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告| 公司公司深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 电子元器件电子元器件 强烈推荐强烈推荐- -A A（首次首次） 领益智造领益智造 002600.SZ 目标价： 16 元 当前股价：12.69 元 2020年年08月月03日日 蓄势蓄势扩张扩张边界边界的精密智造龙头的精密智造龙头 基础数据基础数据 上证综指 3310 总股本（万股） 714310 已上市流通股（万股） 187155 总市值（亿元） 847 流通市值（亿元） 222 每股净资产（MRQ） 1.7 ROE（TTM） 11.6 资产负债率 58.6% 主要股东 领胜投资(深圳)有限

2、 公司 主要股东持股比例 60.69% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 13 -10 91 相对表现 0 -27 69 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 苹果季报及产业链跟踪：全面超 预期的 CQ2，把握苹果链优质龙头 2020-07-31 2、 苹果季报及产业链跟踪：Q1 受 限于产能，Q2 需求不确定下把握优 质龙头2020-05-02 小件保持成长，结构件转盈，充电器 H2 亏损望环比改善；20 年蓄势待发，精密 智造龙头未来边界扩张可期，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级，目标价 16 元。 领益智造：领益智造：一站式精密一站式精密功能件功能件平台

3、。平台。领益科技借壳江粉形成领益智造上市主 体，19 年营收 239 亿元，剔除贸易组装业务核心人员 58 628 资料来源：公司公告，招商证券整理 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 26 4、海外多中心、泛制造业成本管控背景下打开成长版图 公司已在深圳、东莞、苏州、东台、无锡、成都、郑州、越南等地建有生产基地，在深 圳、 东莞、 苏州、 东台及美国等地设立研发基地， 并基于收购的赛尔康进一步布局贵港、 印度、巴西厂区及更广泛的终端客户群，20 年更加码印度厂区。 A 及众多客户具备客观的新增海外生产+研发中心诉求，公司国际化背景突出及多地区 厂房布局先行，相较小厂在人才吸纳

4、、本土化先行优势将进一步拉大。此外泛制造业具 备广阔市场，成本管控的诉求越来越突出，优秀的消费电子精密制造厂商具备降维打击 能力。公司望持续发挥优势，未来拓展消费电子/通讯领域更多模组/成品，以及医疗/ 航天航空等领域利基市场。 图图 2 23 3：领益智造产区布局：领益智造产区布局 资料来源：公司公告，招商证券 五、投资建议 整体而言，我们对公司业绩作以下展望： 20 年：小件方面，领益科技 H1 营收高增长，H2 公司延续“主动降价增强粘性、份额优 先”策略，全年利润平稳。结构件方面，H2 安卓需求不确定下公司仍望延续 H1 盈利改 善趋势,基于份额提升延续&向非手机产品拓展。充电器方面，

5、赛尔康海外厂 H1 疫情影 响大，H2 亏损望收窄，20 年 5G iPhone 取消充电器标配影响有限且由新增订单对冲。 特殊费用方面，考虑国内&海外防疫费用及股权激励费用。公司 7 月公告剩余的亮彩业 绩补偿股票近期将回购注销，预计在 20 年内完成，假设 20 年下半年相关公允价值变动 损益为 0。 21 年： 公司望受益苹果大年， 5G 换机及 21 年 AirPods&Watch 大改带来动能， 公司 iPhone 单机价值量提升。结构件及充电器业务迎来较快增长，且盈利改善。此外安卓手机散热 器件、通讯设备&数据中心之散热器件/隔离器环形器/特种滤波器、无线充电模组、汽 车马达开始放

6、量。未考虑防疫费用，根据公告考虑股权激励费用。 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 27 表表 15：领益智造营收测算：领益智造营收测算 营收营收/亿元亿元 2018 2019 2020E 2021E 2022E 19H1 19H2 20H1 20H2 精密功能及结构件 144 169 220 299 361 66 103 89 131 充电器 16 32 45 58 16 16 16 显示及触控模组 48 40 15 22 18 11 5 材料业务 9 8 9 9 11 4 4 3 5 5G 产品 0.1 0.26 6 25 0.1 0.15 0.13 贸易及物流服务 21