新国都-公司深度报告：支付出海正当时国内业务新启航-240621（26页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|计算机设备 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新国都(300130)报告日期：2024 年 06 月 21 日 支付出海正当时支付出海正当时，国内业务新启航，国内业务新启航 新国都新国都深度报告深度报告 投资要点投资要点 沿着沿着电子支付电子支付产业链全面布局产业链全面布局 公司成立于 2001 年，多年来深耕电子支付行业，已经形成了 POS 机具+收单+增值服务+技术的产业链全面布局，具备协同优势。电子支付设备（POS 机具为主）为基石业务，POS机是实现收单功能的核心设备。2023 年出货 517万台，其中海外出货占比86%，实现收入9.93亿元，占总收入

2、26%。收单及增值服务是公司收入与利润的主要来源，2023年占收入68%，占毛利润60%。围绕收单中使用到的生物识别（人脸识别、指纹识别）、人工智能技术，公司业务延伸至生物识别设备以及审核服务领域。海外业务：海外业务：设备设备向高端市场渗透，收单向高端市场渗透，收单业务在欧洲商户落地业务在欧洲商户落地 公司公司出海遵循出海遵循“先设备，后收单”“先设备，后收单”的路线。的路线。2009 年公司便开始将设备销往境外。2021-2023 年，在国内竞争加剧以及海外市场快速增长的背景下，公司将电子支付设备重心从境内转移至境外，境外设备出货量占比从 16%增长至 86%。海外开展收单业务存在牌照以及本

3、地运营的壁垒海外开展收单业务存在牌照以及本地运营的壁垒，公司目前具备公司目前具备跨境收单能力以跨境收单能力以及欧盟本地收单能力。及欧盟本地收单能力。其中，2021 年公司取得卢森堡 PI 牌照，使公司可在整个欧盟市场内开展收单业务，公司收单业务在部分欧洲商户中已经落地，构成先发优势。在跨境支付领域，公司获得美国 MSB牌照以及香港 MSO牌照，使公司可以帮助出海企业解决跨境支付与收款问题。海外收单费率高于国内，海外收单费率高于国内，前景可期。前景可期。头部公司 Adyen 在欧洲的收取的费率可到达收单金额的 0.6%-0.8%，而公司国内收单费率则只有 0.1%左右。国内国内收单收单：行业环境

4、改善行业环境改善+增值服务提升附加值增值服务提升附加值 国内收单机构由于监管趋严带来行业出清国内收单机构由于监管趋严带来行业出清，竞争格局优化、各家厂商纷纷提升收单费率。2023年新国都、新大陆、拉卡拉支付费率均有明显提升。其中新国都费率从 0.119%提升至 0.133%。考虑到监管导致成本上升以及违规盈利空间消除，预计费率的提升将会持续。公司公司通过通过增值服务带来客户增值服务带来客户粘性粘性以及服务价值的提升以及服务价值的提升。收单场景作为商业经营数据的重要入口，可以利用积累的数据为客户提供增值服务，帮助商户实现数字化运营，降本增效。目前子公司嘉联支付通过“支付+场景服务+营销管理+客户

5、转化”的服务体系，基于 SaaS 模式为用户提供支付与增值服务融合的解决方案。形成了涵盖零售、教培、餐饮、医药、酒店、酒吧、休闲、物业、停车、加油十大场景。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2024-2026 年公司营业收入达到 40.94、46.11、53.88 亿元，同比增速+7.70%、+12.64%、+16.85%；归母净利润分别为 8.69、10.27、12.45 亿元，同比增速+15.06%、+18.20%、+21.22%。参考可比公司估值水平，给予公司 2024年 16 倍 PE，对应目标市值 139 亿元，对应目标价为 24.76 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险

6、提示 政策不确定性、海外营商环境变化风险、市场竞争风险、技术风险 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：刘雯蜀分析师：刘雯蜀 执业证书号：s1230523020002 分析师：刘静一分析师：刘静一 执业证书号：S1230523070005 研究助理：张致远研究助理：张致远 基本数据基本数据 收盘价￥17.87 总市值(百万元)9,998.76 总股本(百万股)559.53 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 新国都(300130)：POS 终端制造商到电子支付方案提供商 2010.09.28 -37%-28%-20%-11%-3%5%23/0623/0723/0823/0923