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1、公 司 研 究 2024.06.20 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 0%24%48%72%96%23/6/2023/9/1923/12/1924/3/1924/6/18苏轴股份 苏 轴 股 份（430418）公 司 深 度 报 告 滚针轴承龙头，高端市场加快拓展，盈利能力显著提升 分析师 郑豪 登记编号：S1220522040003 王玉 登记编号：S1220521010001 联系人 李倩 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 底盘与发动机系统 最新收盘价(人民币/元)14.08 总市值(亿)(元)19.07 52 周最高/最低价(元)27.55/1

2、3.09 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 核心观点：核心观点：公司为我国滚针轴承龙头：公司为我国滚针轴承龙头：公司深耕滚针轴承领域六十余年，主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售，是国内滚针轴承龙头。根据中国轴承工业协会的统计数据，2017-2020 年，公司生产的滚针轴承产量在轴承行业同类产品排名第一。2021 年公司首批在北交所上市。2022 年公司被认定为国家工信部第四批专精特新“小巨人”企业。公司盈利能力持续显著提升，毛利率接近历史最高水平：公司盈利能力持续显著提升，毛利率接近历史最高水平：公司营收以轴承产品为主，轴承产品营收占比接近 90%。

3、2019-2023 年公司营收 CAGR 为 10.16%，归母净利润CAGR为16.97%，2022/2023年归母净利润增速高达32.49/48.34%，2024Q1 归母净利润增速创新高，同比增长 51.39%，我们看好公司业绩的长期稳健向上。公司毛利率在 2021 年达到低点后持续回升，2023 年公司毛利率为36.67%，较 2022/2021 年分别提升 3.8/7.11pct,达到了 2018 年以来的高点，2024Q1 公司毛利率继续提升至 38.44%。公司盈利能力显著提升的主要原因是公司稳步推进科技创新，产品结构迭代升级，高附加值产品销量增加，同时持续推进全面预算管理和降本

4、增效，技术赋能提速及增产扩能。公司产品应用领域广泛，技术、产品、品牌优势明显：公司产品应用领域广泛，技术、产品、品牌优势明显：公司已成为国内滚针轴承领域品种最多、规格最全的专业制造商之一。公司注重研发，2019-2023年公司研发费用率稳定在 6%-9%。公司经过独立自主的科研攻关，已经掌握了从设计、生产、测试、实验等环节涉及到的各项核心技术。公司生产的各类轴承系列产品广泛应用于汽车的发动机、变速箱、扭矩管理系统、转向系统、制动系统和空调压缩机等重要总成，同时还应用于工业自动化、高端装备、机器人、工程机械、减速机、液压传动系统、家用电器、电动工具、纺机、农林机械、航空航天、国防工业等领域。公司

5、已经与一大批国内外知名企业建立了稳定的业务合作关系，凭借先进的研发技术能力、稳定且优质的产品质量，以及与客户项目同步研发的专业能力，成为多家跨国公司的全球供应商，国际知名度和品牌竞争力不断提升，致力于成为国际优秀的滚针轴承、圆柱滚子轴承供应商。轴承行业仍维持稳定增速，高端制造、机器人等新兴领域将带来显著增轴承行业仍维持稳定增速，高端制造、机器人等新兴领域将带来显著增量量:2000-2022 年，我国轴承制造行业市场规模呈现波动上升的趋势。2019 年，受到汽车行业下滑和国际贸易争端等外部因素的影响，市场规模出现了下降，但从 2020 年开始，我国轴承行业的市场规模开始回升，并在 2020 至

6、2023 年间维持接近 10%及以上的年增长率。展望未来，预计我国轴承行业将保持稳健增长的态势，国产高端轴承也将逐步替代进口产品。中国轴承工业协会发布全国轴承行业“十四五”发展规划提出：“十四五”期间年均递增 3%-6%。随着制造业向高端和智能的转型和升级，以及新兴产业的快速发展，轴承行方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 苏轴股份(430418)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 业预计将迎来更大的市场潜力和增长机遇。此外，随着国内轴承企业在技术层面的不断进步和品牌影响力的扩大，其在国际市场上的竞争力也将稳步提升。新兴领域也将为行业带来