《福瑞达-公司首次覆盖报告：聚焦大健康产业化妆品“5+N”战略升级-240620（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《福瑞达-公司首次覆盖报告：聚焦大健康产业化妆品“5+N”战略升级-240620（23页）.pdf（23页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|美容护理美容护理 Table_Title 聚焦大健康产业，聚焦大健康产业，化妆品化妆品“5+N5+N”战略”战略升级升级 Table_StockRank 增持增持(首次)Table_StockName 福瑞达（福瑞达（600223）首次覆盖首次覆盖 Table_ReportDate 2024 年 06 月 20 日 Table_Summary 投资要点投资要点:概况：概况：原山东国资房企，原山东国资房企，剥离地产业务聚焦剥离地产业务聚焦大健康产业。大健康产业。公司早前是山东省国资委下的房地产企业，2018 年收购山东福瑞达医药集团有

2、限公司，实行“地产+医养”发展模式，2023 年，公司置出房地产业务，聚焦大健康产业。目前，公司主要业务为化妆品、医药和原料。2023 年，公司化妆品/医药/原料及添加剂收入占比分别为 52.76%/11.35%/7.67%。化妆品业务：化妆品业务：品牌战略升级为“品牌战略升级为“5+N5+N”，布局“生美”，布局“生美+医美”新生态医美”新生态。公司化妆品业务主要通过福瑞达生物股份公司开展，目前旗下有颐莲、瑷尔博士、善颜、伊帕尔汗、UMT、诠润、贝润等多个不同定位的品牌。其中，颐莲和瑷尔博士为两大主力品牌，近年收入增长亮眼。颐莲专注“玻尿酸保湿护肤”，不断强化品牌心智；瑷尔博士品牌升级闪充水

3、乳，并不断提升摇醒精华、闪充品线等高毛利产品销售占比，毛利率有望进一步提升。2023 年，公司推出医学美容品牌“珂谧 KeyC”，切入高成长的胶原蛋白医学美容赛道，未来有望打造第二成长曲线。原料业务：原料业务：业务发展稳健，积极开拓多领域的应用业务发展稳健，积极开拓多领域的应用。公司原料业务发展稳健，2018-2023 年原料业务收入 CAGR 为 40.99%，收购焦点生物后产能扩大。近期公司积极调整焦点福瑞达的销售战略，提升毛利较高的化妆品级透明质酸销售占比，开拓海外市场，并拓展透明质酸在医美、纸巾、洗护等领域的应用。医药业务：医药业务：多领域布局，线上多领域布局，线上+线下全渠道模式线下

4、全渠道模式。公司医药板块旗下拥有施沛特、颈痛颗粒、小儿解感颗粒等多个知名品牌。2024Q1，公司医药板块营业收入同比-23.25%，主因 23Q1 应急保供品导致基数较高以及 24Q1业务调整，随着医药业务逐步打通线上产品链路以及业务调整结束，预计医药业务将重回向上通道。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司聚焦大健康产业，化妆品业务品牌战略升级为“5+N”，主力品牌颐莲和瑷尔博士收入保持增长亮眼，2023 年推出新品牌切入胶原蛋白医美赛道；原料业务调整销售战略，积极开拓海外市场和多领域的应用，未来有望继续保持稳健增长；医药业务随着线上产品链路Table_ForecastSample 2

5、023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)4578.75 4342.23 4992.39 5673.04 增长比率(%)-64.65-5.17 14.97 13.63 归母净利润(百万元)303.39 347.08 424.58 527.36 增长比率(%)567.44 14.40 22.33 24.21 每股收益(元)0.30 0.34 0.42 0.52 市盈率(倍)25.20 22.03 18.01 14.50 市净率（倍）1.90 1.80 1.70 1.58 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百

6、 万 股）1,016.57 流 通A股（百 万 股）1,016.57 收 盘 价（元）7.55 总 市 值（亿 元）76.75 流 通A股 市 值（亿 元）76.75 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 Table_Authors 分析师分析师:陈雯陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱： 分析师分析师:李滢李滢 执业证书编号：S0270522030002 电话：15521202580 邮箱： -40%-35%