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1、1证券研究报告证券研究报告【中泰汽车中泰汽车】轮胎行业深度：汽车轮胎万亿赛道，本土胎企全球轮胎行业深度：汽车轮胎万亿赛道，本土胎企全球替代加速成长替代加速成长汽车行业首席分析师：何俊艺S中泰中游制造负责人&先进产业首席分析师：冯胜S中泰建材&化工分析师：孙颖S2024年6月10日核心观点核心观点2前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选出汽车轮胎赛道前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选出汽车轮胎赛道标准1：空间格局。空间维度优选单车价值量5000+或市场空间1000亿+，格局维度优选本土化率低且集中度高；标准2：成长路径。优选消费属性驱动单品升级从而带动单车价值量提升的零部件赛道。空间及驱

2、动：空间及驱动：2026年国内约年国内约3600亿亿，保有量庞大且稳定基本盘叠加长期消费升级保有量庞大且稳定基本盘叠加长期消费升级汽车轮胎属于稀缺大空间稳增长型赛道，预计26年国内市场空间约3600亿元，GAGR24-26=7%；汽车保有量提升（稳定基本盘）&产销回暖&海外出口（中短期核心驱动）&消费升级（中长期“价”维度驱动）驱动市场持续扩容。格局分析：全球集中度相对低且逐渐变化格局分析：全球集中度相对低且逐渐变化，本土替代趋缓但全球替代提速本土替代趋缓但全球替代提速当前本土化率30%，我们预计中期40+%，随自主崛起长期有望达80%；1）国内格局：落后产能出清，国产龙头充分受益，品牌壁垒促

3、本土替代趋缓；2）全球格局：全球集中度相对低且国际龙头份额下滑，本土胎企全球替代成长可期，南美、中东欧、东南亚等地加速进行。破局成长：与本土车企同成长破局成长：与本土车企同成长，强势自主崛起有望带动本土胎企份额远期提至强势自主崛起有望带动本土胎企份额远期提至80%1）破局壁垒：轮胎在技术及制造工艺上具备较高壁垒；影响行驶安全及舒适性，是唯一广告宣传的零部件，品牌属性较强；多区域对本土胎企产地实施贸易制裁，贸易壁垒显著；2）破局机遇：强势自主份额翻倍（30+%70+%）促整车格局转变并重构供应链，本土胎企份额有望配套成长提至80%；3）本土破局：制造工艺及技术研发获得突破；高端品牌配套及赛事活动

4、提升品牌力；海外产能布局规避贸易制裁；成本把控强奠定竞争优势。短期边际：费用端改善短期边际：费用端改善&需求回暖需求回暖&税率重审释放盈利能力税率重审释放盈利能力1）费用端改善：橡胶、炭黑等重要原材料价格走低；海运费回落至正常水准；2）海外需求回暖：海外高库存缓解，需求逐渐回暖；3）“双反”税率重审：美国“双反”税率重审，税率改善将提升本土胎企海外产能竞争力。产业链投资机会产业链投资机会本土胎企迎全球替代成长契机，成长空间可期，建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。风险提示风险提示橡胶、炭黑等原材料价格波动风险；新建产能建设进度不及预期；下游轮胎应用需求不及预期；国际贸易摩擦的不确定性；品牌塑

5、造不及预期；行业规模测算偏差风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。fYfYaYcWbU8XaYbZbRdN7NpNrRoMqMlOpPrPiNmNoN9PoOwPvPmQoQuOoPqR目目 录录前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选出汽车轮胎赛道前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选出汽车轮胎赛道一、空间一、空间&驱动：驱动：26年国内约年国内约3600亿，保有量稳定（量）叠加消费升级（价）亿，保有量稳定（量）叠加消费升级（价）二、格局：全球集中度相对低且外资龙头份额下滑，本土替代趋缓但全球提速二、格局：全球集中度相对低且外资龙头份额下滑，本土替代趋缓但全球提

6、速三、成长破局：与本土车企共成长，强势自主崛起给予国内胎企新机遇三、成长破局：与本土车企共成长，强势自主崛起给予国内胎企新机遇四、短期边际：费用端改善四、短期边际：费用端改善&需求回暖需求回暖&税率重审等边际向好税率重审等边际向好五、产业链相关机会五、产业链相关机会六、风险提示六、风险提示3目目 录录4前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选出汽车轮胎赛道前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选出汽车轮胎赛道一、空间一、空间&驱动：驱动：26年国内约年国内约3600亿，保有量稳定（量）叠加消费升级（价）亿，保有量稳定（量）叠加消费升级（价）二、格局：全球集中度相对低且外资龙头份额下滑，本土替代