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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 机械机械 2024 年年 06 月月 07 日日 机床刀具行业深度研究报告（一）推荐推荐（维持）（维持）刀具三驾马车：量价、刀具三驾马车：量价、出口、出口、整包整包 刀具是机械加工中的耗材，被称为“工业牙齿”，刀具是机械加工中的耗材，被称为“工业牙齿”，具有顺周期属性具有顺周期属性。刀具的品质和性能直接影响产品加工的质量、精度和效率，广泛应用于航空航天、汽车、通用机械、模具、轨交、3C 等领域，下游行业集中度较低。1）

2、市场）市场空间空间较大：较大：2022 年全球刀具市场规模超 2500 亿元，国内刀具市场规模超 450 亿元。2）竞争格局层次分明：竞争格局层次分明：全球刀具行业具有梯队竞争特点，第一梯队为欧美刀具制造商，第二梯队为日韩刀具品牌，第三梯队为本土刀具企业，且行业集中度愈发明显。3）国产替代空间广阔。）国产替代空间广阔。国产品牌通过研发和创新发力，不断缩小与海外知名厂商技术差距，向高端刀具市场渗透，经测算，以数控刀片为例，2022年国产化率（价值量）约 35%，国产化率（数量）约 70%。量价：量价：刀具作为制造业中重要耗材，制造业景气度对刀具需求量影响较大，顺周期属性较强。目前海内外刀具价差较

3、大，国产刀具产品迭代升级，产品种类愈发丰富，中高端刀具价格呈现上升趋势，但近些年国产刀具厂商积极扩产，在中低端领域竞争较激烈，因而在制造业需求疲软情况下，刀具价格或承压，此外原材料价格波动对刀具价格影响也较大。出口：出口：海外刀具市场空间较大，海内外刀具价格价差较大，而国产刀具物美价廉，是驱动国内产刀具向海外拓展的重要因素。1）刀具出口规模呈增长趋势，由 2018 年的 180 亿元增至 2023 年的 233.65 亿元，且顺差屡创新高，进出口比值不断下降。2）国内刀具厂商加速出海，出口景气度有望持续提升，同时进出口刀片价差有所收窄，进口数控刀片均价为 30 元/片左右，国产内销均价为 7

4、元/片左右，国产出口均价为 9-10 元/片，随着产品不断提质，国产刀具逐步替代高端进口刀具未来可期。整包：整包：刀具整体解决方案具有个性化、毛利率高、客户粘性强等特点，是国产刀具迈入高端的重要途径。随着航空航天、汽车等行业的快速发展，市场需求更多定制化及加工难度较高的零部件，这对刀具厂商提出了更高的产品及服务要求。国内刀具企业在整包方面起步较晚，但发展速度较快，部分刀具厂商逐渐向整体解决方案服务商转型升级。刀具短期看“量价”、中期看“出口”、长期看“整包”刀具短期看“量价”、中期看“出口”、长期看“整包”。从短期看，从短期看，制造业景气度回暖，是刀具“量价齐升”的关键，此外原材料价格波动也将

5、影响刀具价格。从中期看，从中期看，海内外刀具价差及国产刀具产品水平的提升是扩大出口的能力保障，刀片出口将成为行业发展的趋势。从长期看，从长期看，以整体解决方案为代表的高端渗透及国产替代依旧是国产刀具成长的主逻辑。国产刀具厂商加速高端转型，头部优势愈发明显。按照技术水平、发展阶段等标准，涌现出标杆国产刀具企业：重点关注：重点关注：1）欧科亿：）欧科亿：公司是国产数控刀具及硬质合金制品领先企业，逐步拓展整体解决方案业务；2）华锐精密：）华锐精密：国内知名的硬质合金切削刀具制造商，主要从事硬质合金数控刀片的研发、生产和销售业务；3）鼎泰高科：）鼎泰高科：致力于为 PCB、数控精密机件等领域的企业提供

6、工具、材料、装备等一体化解决方案，全球 PCB 刀具领先企业；4）沃尔德）沃尔德：公司是国内领先、国际一流的超硬刀具供应商；5）厦门钨业：）厦门钨业：国内刀具整体解决方案业务领先企业；6）中钨高新：）中钨高新：国内数控刀具领先企业。风险提示：风险提示：制造业景气度复苏不及预期；上游原材料价格波动风险；新行业及海外市场拓展不及预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）PB（倍）（倍）简称简称 股价（元）股价（元）2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级评级 欧科亿 22.68 1.42