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1、艾罗能源（艾罗能源（688717688717）公司深度报告：）公司深度报告：欧洲户储改善在即，工商储有望贡献新增量欧洲户储改善在即，工商储有望贡献新增量评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2024年06月05日光伏设备李航(证券分析师)S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M艾罗能源8.3%-19.1%沪深3000.3%2.1%最近一年走势-40%-24%-7%9%26%42%2024/01/032024/03/032024/05/03艾罗能源沪深300市场数据2024/06/04当前价格（元）61.5052周价格区间（元）54.32-125.00总市值（

2、百万）9,840.00流通市值（百万）1,141.40总股本（万股）16,000.00流通股本（万股）1,855.94日均成交额（百万）115.56本月换手（%）0.00资料来源：Wind9WbUaYaY9WfYaYfV8O9R7NpNrRmOqMkPqQtNjMnNqO8OrRxONZrQsNMYoNpP核心提要核心提要u 全球储能高景气，欧洲户储库存即将接近尾声。全球储能高景气，欧洲户储库存即将接近尾声。受益于光储价格快速下行，成本端原材料降价带动储能系统成本的不断降低，叠加合同能源等商业模式逐渐完善，2024年全球新型储能市场需求强势，动力电池应用分会研究中心等预计将有望超50%同比增长

3、。亚非拉储能近期贡献了显著新增量，同时欧洲户储Q2去库将进入尾声，我们判断Q3产业层面订单将迎来修复，海外工商储近期也将出现快速提升。u 公司为欧洲户储先行者，品牌渠道优势明显，市场份额居前。公司为欧洲户储先行者，品牌渠道优势明显，市场份额居前。公司为欧洲户储先行者，于2013年推出首款储能逆变器，于2016年开始研发并在 2018 年将储能电池推向市场，是业内为数不多具备储能逆变器及电池一体化研发能力的企业。品牌认可度较高，全球营销渠道布局完善，客户资源丰富，包括全球领先光伏组件及产品供应商韩华集团、欧洲光伏行业领先的提供商 Krannich、英国最大的光伏产品提供商 Segen等。公司现已

4、占据一定的市场份额，根据EESA，2021年在全球户储逆变器市占率5.1%。u 目前在手现金充沛，积极发力新业务，研发费用率大幅抬升，工商储有望贡献新增量。目前在手现金充沛，积极发力新业务，研发费用率大幅抬升，工商储有望贡献新增量。公司从去年下半年开始加大投入，积极拓展海外工商储等新场景，研发费用率大幅抬升，从2023Q2的4.4%提升到2024Q1的15.4%，目前工商储产品已经有成熟方案和客户需求，我们预计新业务后续将贡献新增量。同时，截至2024Q1在手现金31.74亿元，提供了公司逆市拓展的足够空间。u 投资建议：投资建议：户储板块是少数具备较大盈利弹性的出海方向，需求改善在即，公司为

5、欧洲户储先行者，新业务工商储有望贡献新增量，我们预计公司2024/2025/2026年收入为43.72亿/60.23/71.54亿元，归母利润分别为4.37/7.19/9.27亿元，当前市值对应PE分别为22.25X、13.53X、10.49X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。u 风险提示：风险提示：宏观经济大幅波动风险、市场开拓不及预期风险、国际贸易及行业政策变动风险、外购电芯依赖风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧风险等。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3目录目录一、公司概述：业内为数不多具备储能逆变器及电池一体化研发能力的企业一、公司概述：业内为数不多具备储能逆变器及电池

6、一体化研发能力的企业二、二、户储：欧洲户储库存即将接近尾声，需求改善在即户储：欧洲户储库存即将接近尾声，需求改善在即三、工商储：需求加速提升，三、工商储：需求加速提升，20242024年全球装机或实现翻倍年全球装机或实现翻倍四、公司亮点：欧洲户储龙头，工商储有望贡献新增量四、公司亮点：欧洲户储龙头，工商储有望贡献新增量四、盈利预测及估值四、盈利预测及估值五、风险提示五、风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录目录一、公司概述：业内为数不多具备储能逆变器及电池一体化研发能力的企业一、公司概述：业内为数不多具备储能逆变器及电池一体化研发能力的企业1.1 公司概述：业内为数不多具备储能