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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 达梦数据（688692.SH）新股研究报告 国产数据库“皇冠上的明珠”2024 年 06 月 04 日 坚持独立自主的技术路线，打造安全的国产数据库产品。公司拥有完全自主知识产权，掌握了数据库领域的核心技术，构建了中国数据库的“代码根”，目前公司已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术并拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权。公司数据库产品为自主研发，不采用开源代码，代码安全性高，经公安部与国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心认证与审核达到等保四级和 EAL4+，是目前国产数据库中安全性较高的数据库产品。D

2、M8 是达梦公司在总结 DM 系列产品研发与应用经验的基础上，推出的新一代自研数据库。数据库自主可控重要品牌，乘信创东风有望开启长期成长。1）数据库市场增长迅速。根据数据库发展研究报告（2023 年），2022-2027 年我国数据库市场规模复合增速为 26.10%。2）互联网大厂以外国产数据库厂商第一名：根据赛迪顾问发布的报告，不考虑阿里云、华为、腾讯等互联网大厂，在 2020-2022年中国国产数据库管理软件市占率排名中，公司都位居第一位。3）信创工作有望持续推进：2024 年 5 月 20 日，第二批安全可靠测评结果名录发布，首批 2024年超长期特别国债也于 2024 年 5 月 17

3、 日发行，新一轮信创工作有望陆续落地。4）数据安全大背景下的受益者：为防范信息泄露、规避潜在风险，关键的政、商等领域使用的数据库产品必须具备极高的安全性，公司在对数据安全较为敏感的行业和领域中，公司数据库产品具有较大的安全性优势。5）布局“2+8+N”信创市场：公司以党政信创为引领，在金融、电信、电力等领域多点布局，成为引领“2+8+N”的国产数据库担当。积极推动与上下游产业链适配工作，打造数据库自主可控生态体系。在产业链上游，公司与相关国内外计算生态企业、存储设备领域有着良好合作关系；在产业链下游，公司与众多行业头部 ISV 达成了良好的合作关系，完成了多个行业信息系统与达梦数据库的兼容适配

4、和优化。截至 2024 年 5 月，已有超过 8100+款软硬件产品与达梦数据库完成适配认证。其中，公司完成了与 1000+款主流基础软硬件的适配优化工作，并拥有 1000+个头部 ISV 及渠道伙伴。盈利预测与估值：公司是国内领先的数据库产品开发服务商，始终坚持原始创新、独立研发的技术路线，自主研发出具有较高安全性的数据库产品，积极参与上下游企业产品适配工作并成功应用于金融、能源、航空、通信、党政机关等数十个领域。公司作为纯自研数据库产品的标杆，随着信创市场发展的持续深化有望打开长期成长空间。预计公司 2024-2026 年归母净利润为 3.62/4.36/5.01亿元，发行价对应 PE 分

5、别为 18X、15X、13X。风险提示：新技术推进不及预期的风险；下游需求释放不及预期；同业竞争加剧的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）794 975 1,168 1,342 增长率（%）15.4 22.7 19.8 14.9 归属母公司股东净利润（百万元）296 362 436 501 增长率（%）10.1 22.2 20.4 15.0 每股收益（元）3.90 4.76 5.73 6.59 PE 22 18 15 13 PB 4.7 2.0 1.8 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：EPS 以总股本 0

6、.76 亿股测算，PE/PB 以发行价测算）分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 分析师 郭新宇 执业证书：S0100518120001 邮箱： 达梦数据(688692)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 中国数据库行业领导者，积极推动数字化建设.3 1.1 自主创新核心技术，助力数字经济建设.3 1.2 股权结构清晰，研发路线明确.5 1.3 核心竞争力铸就行业标杆，技术创新引领业务发展.5 1.4 收入稳步增长，研发投入助力转型.6 1.5 全栈数据解决方案，引领行业数字化转型.8 2 自主数