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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1818 Table_Page 公告点评|媒体 证券研究报告 【广 发 传 媒广 发 传 媒&海 外海 外】滴 滴 出 行滴 滴 出 行（DIDIY）中国出行盈利能力提升，国际业务高增长中国出行盈利能力提升，国际业务高增长 核心观点核心观点：中国出行中国出行盈利能力提升盈利能力提升，国际业务高速发展，国际业务高速发展。根据公司财报，24Q1，滴滴实现营收 491 亿元（人民币，下同），同增 14.9%，其中中国出行业务营收445亿元，同增14.1%，国际业务营收24亿元，同增43.9%。利润端，经调整 EBITA 同比扭亏。24Q1，公司

2、经调整 EBITA 为 9 亿元，同比扭亏为盈。其中，中国出行业务经调整 EBITA 为 21 亿元，同比大幅增长 105.8%，Non-GAAP EBITA/GTV 为 3.0%（23Q1 为 1.8%，23 年为 2.0%）；国际业务经调整 EBITA 亏损 3 亿元，Non-GAAP EBITA/GTV 为-1.7%（23Q1 为-1.3%，23 年为-3.3%），主要由于海外市场的扩张投入加大；其他业务经调整 EBITA 亏损 9 亿元，同比大幅缩窄。24Q1 投资损失 18 亿元，主要由于持有小鹏股份的股价波动。核心运营指标看，核心运营指标看，根据公司财报，24Q1单量达37.46亿

3、单，同增30.3%。其中，中国出行业务订单量 29.54 亿单，同增 27.1%，国际业务订单量 7.92 亿单，同增 44.0%。GTV 同增 26.9%至 922 亿元，其中，中国出行业务 GTV 714 亿元，同增 21.1%，国际业务 GTV 208 亿元，同增 51.4%。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计 24-25 年滴滴营收 2118.05、2466.46 亿元，同比增长 10.1%、16.4%；归母净利润亏损 9.46、3.51 亿元；NonGAAP EBITA 分别为 35.36、75.80 亿元。采用分部估值，考虑公司龙头地位稳固，给予 24 年中国出行业务 No

4、n-GAAP EBITA 18X 估值；海外业务处于高速发展期，给予 0.2X P/GTV；其他业务给予 1X PS。综合来看，对应合理总价值 288.71 亿美元（2078.71 亿元人民币），对应合理价值 5.96 美元/ADS，维持“买入”评级。风险提示风险提示。行业竞争加剧；政策与社会舆情；国际地缘政治影响。注：除特别说明外，报告货币单位为人民币 盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）140,792 192,380 211,805 246,646 275,853 增长率（%）-19.0%36.6%10.1%16.4%11.8%

5、归母净利润（百万元）-23,783 494-946-351 218 Non-GAAP EBITA（百万元）-12,769-2,163 3,536 7,580 13,297 增长率（%）-114.3%75.4%EPS（元/股）-ADS-78.3 1.6-3.1-1.2 0.7 市盈率（x）-279.8-633.5 ROE（%）-25.0%0.5%-1.0%-0.4%0.2%EV/EBITDA（x）-607.4 335.8 199.0 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 4.58 美元 合理价值 5.96 美元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期

6、2024-06-03 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No.BNV294 010-59136610 分析师：分析师：叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：【广发传媒&海外】滴滴出行（DIDIY）:网约车龙头地位稳固，利润弹性有望释放 2024-05-16 联系人：毛玥 021-38003774 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%道琼斯工业指数