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1、 中国银河中国银河总量视野总量视野 2 2024024 年年 6 6 月月 2 2 日日 Table_Title 深度拆解大规模设备更新和消费品以旧换新深度拆解大规模设备更新和消费品以旧换新 -中国经济高质量发展研究系列中国经济高质量发展研究系列 核心观点核心观点：Table_Summary 大规模设备更新和消费品以旧换新助力新一轮朱格拉周期启动。中国经济目前处在一个多期叠加的特殊阶段，库存周期和朱格拉周期触底回升的动能受到更强地产周期下行压力的压制，以数字经济为核心的第六波康波周期仍在孕育。在此背景下，中央推动大规模设备更新和消费品以旧换新，能够有效地对冲地产周期深度调整对于经济的拖累作用，

2、释放居民消费潜力，促进库存周期切换，鼓励企业扩大资本开支，助力新一轮朱格拉周期启动。2024 年扩大内需政策的优先级显著提高。今年是疫情防控平稳转段后的第二年，经过 2023年的持续恢复，2024 年的经济发展格局更加明确，政策意图也更加清晰。我国持续推动经济结构转型升级，从以房地产引领的高杠杆、高负债和高增长逐步转变为以科技制造引领的合理负债和高质量增长。不过，地产投资的持续调整导致其上下游产业链投资及地产后周期消费受到较大影响，扩大内需的紧迫性提升。推动大规模设备更新和消费品以旧换新，有利于扩大国内需求，进一步巩固经济回升向好。本轮设备更新和以旧换新同时出现，主要目的是以扩大内需为主。现阶

3、段的设备更新和以旧换新的模式：第一，扩大内需的规模是适量的，并不是以抬升经济增速为主，主要以稳定和承托为主；第二，设备更新和以旧换新是需要以产品升级、节能环保、坚持标准引领为主。简单来说，在设备更新环节，要推动先进产能比重的持续提升，在耐用消费品领域，要更多的智能化、数字化，坚持推动高质量产品进入市场。设备更新市场空间和政策工具规模测算：本轮大规模设备更新政策涵盖工业、农业、建筑、交通、文旅、教育和医疗多个领域，通过设备更新促进生产数字化和现代化，有利于推动发展新质生产力，满足节能减排的目标，助力新一轮朱格拉周期向上开启。在数据测算方面，预计 行动方案提到的 7 部门到 2027 年将合计多增

4、 9000 亿元左右，平均每年新增 2250亿元左右。按非线性预测，2024 年度将多增 4700 亿左右，拉动 2024 年固定资产投资 2 个百分点。在补贴方面，预计财政政策每年的支持力度在 330-550 亿之间。以旧换新市场空间和政策工具规模测算:本轮消费品以旧换新主要聚焦汽车和家电，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活，促进居民消费升级，提振消费信心。根据测算，汽车以旧换新方面，预计本次置换新能源车数量在 150 万辆，燃油车 140 万辆，合计拉动汽车消费总量在 4363 亿元左右，对汽车以旧换新财政补贴金额约为 250 亿元，油车销售预计可带来186 亿元车辆购置税税收回补。家电

5、以旧换新方面，预计今年以旧换新政策带动家电更新数量约为 0.6 亿台，预计带动家电消费总额近 1000 亿元，政策补贴需求约为 100 亿元。相关行业投资机会：行动方案所涉行业的估值处于历史中低位水平，修复空间较大，且业绩呈现底部改善态势，后续有望受益于设备需求的增长和消费品内需的提振。具体投资机会推荐如下：1）机械设备：结合受益弹性、需求景气度及政策影响积极性排序，设备更新推荐铁路装备、机床、工程机械及船舶；2）医药：政策引导设备采购需求释放，国产头部厂商有望充分受益；3）交通运输：国家强化 以旧换新”支持补贴力度，助力船东完成船舶汰旧换新。国铁集团积极支持高铁 以旧换新”升级发展，行业需求

6、具备强劲释放潜力；4）汽车：一是国内头部自主品牌主机厂，二是与国内头部自主品牌建立深度合作关系的细分领域头部零部件产商；5）家用电器：大家电更新需求有望集中释放，白电表现值得期待。推动家电行业回收体系建设，头部品牌集中度有望提升；6）轻工制造：家居以旧换新潜力巨大，龙头加快布局赢得先机；7）社会服务：文旅设备更新提速，把握 商业模式优化”与 提质扩容”两条投资主线。分析师分析师 Table_Authors 首席经济学家章俊：S0130523070003 宏观分析师许冬石：S0130515030003 策略分析师杨超：S0130522030004 机械分析师鲁佩：S0130521060001 医