三元基因-北交所首次覆盖报告：国产干扰素α1b龙头小儿RSV肺炎应用有望带来新增量-240531（33页）.pdf

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1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/33 三元基因三元基因（837344.BJ）2024 年 05 月 31 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2024/5/30 当前股价(元)17.10 一年最高最低(元)24.30/14.60 总市值(亿元)20.83 流通市值(亿元)19.42 总股本(亿股)1.22 流通股本(亿股)1.14 近 3 个月换手率(%)21.21 国产干扰素国产干扰素1b 龙头，小儿龙头，小儿 RSV 肺炎应用有望带来新增量肺炎应用有望带来新增量 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分

2、析师） 证书编号：S0790522080007 公司：全球独家生产人干扰素公司：全球独家生产人干扰素1b 水针剂，市场份额水针剂，市场份额维持维持领先领先 三元基因主要产品为多剂型、多规格重组人干扰素1b，该产品为我国第一个具有自主知识产权的基因工程一类药物，治疗领域覆盖肝病科、儿科、呼吸科、感染科、皮肤科、眼科、血液科和肿瘤科等多个临床科室。公司运德素市占率常年领先，2023 年营收 2.45 亿元，同比+43.12%。2023 年扣非净利润 2,909.35 万元，同比+40.42%。公司加强销售团队建设，积极恢复现有市场并努力开拓潜在市场；通过募投项目大力开展干扰素在治疗小儿 RSV 肺

3、炎等方面应用，未来有望通过新型干扰素、全新用药途径和全新适应症，丰富产品结构。我们预计公司 2024年-2026 年的归母净利润为 0.42/0.63/0.86 亿元，EPS 为 0.35/0.52/0.71 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 50.6/33.9/24.7 倍，首次覆盖给予“增持”评级。行业：干扰素抗病毒谱广，抗肿瘤谱广，儿科抗病毒引领行业：干扰素抗病毒谱广，抗肿瘤谱广，儿科抗病毒引领1b 市场增长市场增长 目前全球主要的重组干扰素产品分为三大类：常规重组人干扰素、长效重组人干扰素、高效集成干扰素。国产常规干扰素得益于重组人干扰素1b 在儿科抗病毒领域的引领，保持稳定增长。

4、重组人干扰素1b 仅科兴制药与三元基因生产。应用于儿科病毒性感染的生物制剂类药物主要为干扰素，重组人干扰素1b销售额增长最快。2022 年我国肝病药物市场规模达 856.86 亿元。亮点：独家产品构建壁垒，亮点：独家产品构建壁垒，集采中标有望带来放量，集采中标有望带来放量，募投研发带来新空间募投研发带来新空间 公司产品中重组人干扰素1b 注射液和重组人干扰素1b 喷雾剂是独家产品。近年来，儿科应用已成为公司干扰素主要业务增长点。2022 年，公司中标广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购，采购期 2 年；2024 年公司中标干扰素省际联盟集中带量采购，采购期 4 年。有望带来一定业绩放量。研发上，

5、公司以重组基因工程蛋白药物的研发和产业化为重心，先后投资建立了以人干扰素1b 的基因工程关键工艺技术和应用为支撑的四大核心平台。此外，公司通过募投等研发项目布局诊断试剂、干扰素工艺改造、干扰素临床拓展等领域。风险提示：风险提示：市场开拓的风险、行业监管政策变化风险、新品研发风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)171 245 319 430 525 YOY(%)-15.2 43.1 30.2 34.9 22.2 归母净利润(百万元)31 32 42 63 86 YOY(%)-23.1 2.0 33.2

6、 49.4 37.2 毛利率(%)80.0 79.7 80.5 81.3 80.9 净利率(%)18.2 12.9 13.2 14.7 16.5 ROE(%)5.4 5.2 6.5 8.9 10.9 EPS(摊薄/元)0.25 0.26 0.35 0.52 0.71 P/E(倍)68.7 67.4 50.6 33.9 24.7 P/B(倍)3.7 3.5 3.3 3.0 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所北交所研究研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文