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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电力设备电力设备强于大市强于大市维持2024年05月29日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009国内两轮：供给侧有望改善，成长性看东南亚国内两轮：供给侧有望改善，成长性看东南亚市场市场行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明竞争格局改善，头部企业回归产品力竞争格局改善，头部企业回归产品力2023年行业竞争激烈，不同企业销量出现分化。雅迪2023年销量1652万辆，同比增长18%；九号销量147万辆，同比增长78%；爱玛销量1074万台，同比几乎持平。而新日、

2、绿源等企业2023年销量出现下滑。从2024年新品价格带看，雅迪、爱玛、九号均发布中高端产品。1）雅迪：发布冠能6代，主流价格带超过4000元。2）爱玛：发布2024款露娜、仰望，售价分别为4399、5399元。3）九号：发布多款速度25km/h以下的新国标车，价格在3299元以上。25km/h以上非新国标车型价格在3700元以上。强制性电池国标发布，供给端政策有望加速集中度提升强制性电池国标发布，供给端政策有望加速集中度提升 电动两轮车安全问题突出，火灾案件众多。根据国家消防救援局统计，2023年全国共接报电动自行车火灾2.1万起，同比上升17.4%。此外，非法改装情况突出，存在安全隐患。今

3、年4月，工信部等制定规范条件、公告办法，推动产业结构优化升级。今年4月，市场监管总局同国家标准委共同发布新一版强制性国标，将于24年11月1日起实施。锂电池需进行针刺实验，且电池组在发出热失控报警5min内不起火不爆炸。电池组应具有唯一性编码，并且编码标识需要采用耐高温(950)材质，即便发生火灾也可追溯。此外，我们认为北斗系统（定位+测速）、电池组与整车互认等标准也有望跟进，在全国电动自行车产品中应用。成长性看东南亚市场成长性看东南亚市场从行业空间看，东南亚市场可分为【电动摩托车】和【电动自行车市场】。市场空间可达4000万辆以上，其中电摩2000万辆+电动自行车2000万辆以上。印尼印尼：

4、销量从2022年1.7万辆提升至2023年6.2万辆，增幅262%，电动两轮车渗透率不到1%。消费端：2023年3月20日起，印尼政府对电动摩托车提供补贴，每辆车补贴700万印尼盾（约3150人民币）。生产端：对于电动车这类新兴行业，企业在印尼的投资额只要超过1000亿印尼盾（约5000万人民币），即可享受5年企业所得税50%减免。越南越南：两轮车电动化率约10%，为东南亚电动化率最高东的国家。2023年越南摩托车销量下降，但电动两轮车稳定增长。随着人们收紧开支，电动摩托车因其成本效益和便利性受到欢迎，改用电动两轮车后每月可节省 30-40%的燃油成本。投资建议投资建议九号公司：九号公司：两轮

5、车进入快速成长期，规模效应明显。2024年一季度，九号电动两轮车销量41.7万辆，同比增长126%。前期投入初见成效，两轮车业务预计成为主要利润板块。割草机器人、全地形车等品类进入收获期。随着规模效应体现，盈利能力也有望超预期，同时也看好NV-机器人产业链加持。雅迪控股：雅迪控股：盈利增长点多元。雅迪24年看点在于：1）产品结构优化，冠能销量占比有望提升。2）售后电池有望贡献利润。3）供应链一体化：降本之外，更为公司带来产品差异化。爱玛科技爱玛科技：零部件自供率提升+自建物流体系，成本有继续下降空间。重视渠道数量及质量，赋能门店经营效率。海外市场方面，今年3月，爱玛电动车印尼工厂正式启动投产。

6、爱玛对印尼消费者的电动车需求进行深度调研，并在3月22日完成爱玛印尼首台电动车的下线仪式。风险提示风险提示：两轮车需求不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、经销商管理风险、产品研发风险。：两轮车需求不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、经销商管理风险、产品研发风险。fY9WdXeU8XeZeUbZaQdNbRtRrRnPrNiNrRtOeRmPrRaQnMoOMYoOnMuOoMmQ1.竞争格局改善，头部企业回归产品力竞争格局改善，头部企业回归产品力3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4行业销量平稳增长，新增量或来自消费群体扩容行业销量平稳增