心脉医疗-公司研究报告-血管介入领军企业创新驱动前景广阔-240517（29页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 血管介入领军企业，创新驱动，前景广阔 主要观点：主要观点：介入行业介入行业发展潜力大发展潜力大，公司，公司持续保持高增长持续保持高增长 介入治疗与传统内科、外科并列为临床三大支柱性学科，具有创伤小、恢复快等临床优势。根据弗若斯特沙利文，2021 年我国心血管介入器械市场规模为 372 亿元，预计到 2030 年市场规模将达到 1402 亿元，CAGR 约为 15.9%。公司在主动脉介入、外周介入和肿瘤介入等领域均有产品布局，其中主动脉支架类产品为公司主要收入来源，2016-2023年公司主动脉支架销售收入由 0.95 亿元增长至 9.40 亿元，

2、复合增速达39%；外周介入类产品近年来收入高速增长，2023 年增速达 47%。公司公司自主创新能力强自主创新能力强，拥有多款海内外独家产品，拥有多款海内外独家产品 公司自主研发的 Castor 分支型主动脉覆膜支架于 2017 年获批上市，首次将 TEVAR 手术适应症拓展到主动脉弓部病变，是全球首款获批上市的治疗主动脉弓部病变的分支型主动脉支架，该产品奠定了公司在主动脉介入领域的领先地位。截至 2023 年底，公司先后有八款产品获批进入国家医疗器械创新“绿色通道”，其中 5 款已经获批上市。2024 年，公司自主研发的肿瘤介入产品TIPS覆膜支架系统获批进入国家创新“绿色通道”，为公司第八

3、款进入绿色通道的产品，有望成为 TIPS 覆膜支架领域的首个国产获批产品。国产替代优势明显，海外市场持续发力国产替代优势明显，海外市场持续发力 2021 年国内胸主动脉腔内介入支架市场中，公司产品占比 32%，超过美敦力，跃居首位。腹主动脉腔内介入手术中，公司产品占比 23%，居国产首位。同时，公司产品持续向海外扩张，公司的 13 款已上市产品中 5 款产品拥有 CE 认证。截至 2023 年底，公司 Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统在海外 16 个国家进入临床应用，Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统海外进入 19 个国家，Hercules Low Profile 直管型覆膜支

4、架及输送系统海外进入 21 个国家，为公司进一步拓展国际市场奠定坚实基础。投资建议投资建议 综上，我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 15.37 亿元、19.79亿元和 25.25 亿元，同比增长分别为 29.5%、28.7%、27.6%，归母净利润分别为 6.50 亿元、8.32 亿元、10.59 亿元,同比增长 32.0%、27.9%、27.3%，2024-2026 年对应的 EPS 分别为 5.27、6.75、8.59 元，当前股价对应 PE 分别为 23、18、14 倍。公司为国内血管介入器械的领军企业，自主创新能力强，后续多款在研项目梯队丰富，而且公司海外市 Tabl

5、e_StockNameRptType 心脉医疗（心脉医疗（688016）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2024-05-17 收盘价（元）121.50 近 12 个月最高/最低（元）210.30/120.28 总股本（百万股）123 流通股本（百万股）107 流通股比例（%）87.01 总市值（亿元）150 流通市值（亿元）130 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李婵分析师：李婵 执业证书号：S00105231200

6、02 邮箱： 联系人：钱琨联系人：钱琨 执业证书号：S0010122110012 邮箱： 相关报告相关报告 -30%-14%3%19%35%5/238/2311/232/245/24心脉医疗沪深300 心脉医疗（心脉医疗（688016）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/29 证券研究报告 场拓展有望加速，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 新品研发进度不及预期，集采影响超预期，行业竞争加剧。重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1187 1537 1979 2525 收入同比（%）32.4