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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 非银金融非银金融 推荐推荐 (维持维持 ）相关报告相关报告 资管通鉴系列二十一：中国香港篇，惠理集团的启示和内资公募的破局2024-03-21 资管通鉴系列二十：日本篇，以个人和机构业务双轮驱动的野村资管2024-01-25 资管通鉴系列十九：日本篇，以多元化业务弱化周期波动的大和资管2023-12-19 分析师：分析师：徐一洲 S0190521060001 Author 研究助理：研究助理：李思倩 投资要点投资要点 日兴资管是三井住

2、友信托集团旗下的独立资管子公司。日兴资管是三井住友信托集团旗下的独立资管子公司。1）发展历程上，日兴资管最早为日兴证券旗下子公司，2009 年被住友信托集团收购，2011 年住友信托集团和中央三井信托集团合并后，日兴资管成为三井住友信托集团子公司，同三井住友信托资管构成集团核心资管板块，资管部门对集团利润贡献在 5%-10%左右。2）股权结构上，日兴资管现为三井住友信托集团全资子公司，控股公司直接持股的结构保障了公司与集团子公司间的业务协同和资源共享。3）公司治理上，日兴资管通过内部培育和外部引进并举凝聚人才，高管团队大多在资管行业具备 20 年以上的任职经历。4）在资管部门战略规划上，集团提

3、出在巩固产品创新和分销渠道优势基础上，加强内部协同和数字化转型，实现 2030年集团受托资产规模达到 800 万亿日元的目标。日兴资管依托日兴资管依托资管资管规模扩张和海外投资实现利润增长。规模扩张和海外投资实现利润增长。1）财务表现上，2006-2022 年期间，公司营业收入和净利润分别以 0.3%和 3.6%的年化增速增长至 774.77、178.26 亿日元，利润增速高于收入增速源于稳定的成本管控和投资公司利润分配增加带来营业外收入增长，净利率和 ROE 则分别提升至8.3%和 10.1%。2）业务结构上，基于 AUM 收取的投资信托管理费构成收入基本盘，贡献占比维持在 95%左右，成本

4、端以营业成本和人力成本为主，占比分别稳定在 75%和 25%左右。3）拆分收入增长驱动力来看，2015-2023年，公司 AUM 以 11.3%的年化增速从 11.70 万亿增长至 27.51 万亿日元，远超营业收入增速，股票型基金是规模增长主力，本土资产为主要配置方向，同时海外资产成为增厚收益重要贡献。4）微观产品上，宽基 ETF 构成AUM 半壁江山，主动权益基金以资产配置全球化作为重要的战略选择。日兴资管通过对内调整产品线布局，对外加快全球化扩张的方式应对日本经日兴资管通过对内调整产品线布局，对外加快全球化扩张的方式应对日本经济济周期周期波动压力，集团协同助力其在销售渠道和机构客户上打开

5、局面。波动压力，集团协同助力其在销售渠道和机构客户上打开局面。1）以“多国本土化战略”推进海外扩张事业把握全球资管行业增长机遇，在业务层面上通过并购、成立子公司和合资公司等方式完善海外销售网络和投研实力，同时在治理结构上由深耕当地的高管担任区域主管，并赋予高管经营决策自主权，目前海外分支机构已经形成较强的独立资产管理能力。2）基于客户需求和市场环境调整产品线布局，包括大力创设配置于海外资产的基金、针对 DC 计划发行面向养老金客户的产品以及针对居民对于定期配息的需求成立月度分红型基金。3）积极整合股东资源，初期作为券商系资管公司依托日兴证券分销渠道打开零售客户市场，而后作为信托银行集团资管子公

6、司和集团在客户资源上形成互补，实现资管规模和客户覆盖范围扩张。风险提示：资本市场大幅波动风险；管理费率大幅下滑风险；监管趋严风险。title 资管通鉴系列资管通鉴系列二十二十二二：日本篇，以全球化扩张实现日本篇，以全球化扩张实现差异发展差异发展的的日兴资管日兴资管 2024 年年 5 月月 17 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业深度研究报告行业深度研究报告 目目 录录 1、公司介绍：日本第三大信托银行系资管公司.-4-1.1、三井住友信托集团：日本最大的信托银行集团.-4-1.2、日兴资管：信托银行集团旗下独立资管子公司.-6-1.