京东方A-公司研究报告-LCD&OLED双龙头半导体显示领航者-240513（23页）.pdf

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1、电子 2024 年 05 月 13 日 京东方A(000725.SZ)LCD&OLED双龙头，半导体显示领航者 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（推荐（首次首次）股价：股价：4.36 元元 主要数据主要数据 行业 电子 公司网址 大股东/持股 北京国有资本运营管理有限公司/10.79%实际控制人 北京市人民政府国有资产监督管理委员会 总股本(百万股)37,653 流通 A 股(百万股)36,857 流通 B/H 股(百万股)693 总市值（亿元）1,642 流通 A 股市值(亿元)1

2、,607 每股净资产(元)3.41 资产负债率(%)52.5 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 付强付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG 徐勇徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG 研究助理研究助理 陈福栋陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007 CHENFUDONG 平安观点：公司显示面板业务全球领先，业绩周期波动有望逐渐缓解。公司显示面板业务全球领先，业绩周期波动有望逐渐缓解。公司是全球显示面板龙头，经过 30 余年的发展，实现了显示面板从无到有、从弱到强的华丽转身，为解决国家“少屏”问题做出了重大贡献

3、。长期以来，面板行业呈现出强周期性，公司业绩也随之上下波动：2019-2023 年，公司收入分别为 1160.6 亿元、1355.5 亿元、2210.4 亿元、1784.1 亿元、1745.4亿元，波动明显，其中，2021 年是面板大周期的价格高位阶段，公司收入达到阶段性峰值，同时，净利润波动规律与收入基本一致，2021 年达到 259.6 亿元的峰值。当前，中国大陆面板厂执行按需生产策略，面板行业的周期性逐渐得到抑制，未来公司业绩的波动性有望弱化，盈利能力有望逐渐趋稳。LCD 面板巨头，有望受益于行业周期弱化。面板巨头，有望受益于行业周期弱化。LCD 产业已经成熟，长期以来属于典型的周期行业

4、，在经历了美欧-日本-韩台-中国大陆的产业转移后，目前产能主要集中在中国大陆，行业 Top3 京东方、TCL 华星、惠科合计拥有 18 条 G8.5 及以上高世代 LCD 产线，因此，中国大陆基本掌握了产业链话语权，具备控产保价、按需生产的能力，LCD 行业周期逐渐得到抑制。公司拥有 6 条 G8.5/G8.6、2 条 G10.5 以及多条低世代 LCD 产线，规模位居行业榜首，随着多条 LCD 产线陆续完成折旧，盈利能力有望逐渐释放，在行业周期弱化的趋势中，公司有望充分受益。OLED 行业快速发展，静待公司盈利能力释放。行业快速发展，静待公司盈利能力释放。OLED 在小尺寸手机领域持续攻城略

5、地，已占据半壁江山，并逐渐往 IT 等中尺寸领域渗透，行业总体处于快速发展阶段。公司在 OLED 领域拥有强大的技术、产能优势，在各种柔性创新形态、核心 EL 发光器件等方面技术实力强大，且拥有三条 G6 AMOLED 产线，产能规模国内第一，2023 年，公司手机 OLED 面板出货量近 1.2 亿片，2024 年预计出货量 1.6 亿片，客户范围几乎覆盖国内所有主流手机厂，市场地位较为稳固。2023 年 11 月，公司公告投建G8.6 高世代 OLED 产线，定位中尺寸 IT 产品，公司 OLED 业务发展2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)178

6、414 174543 211860 244871 267462 YOY(%)-19.3-2.221.4 15.6 9.2 净利润(百万元)7541 2547 6632 9738 12606 YOY(%)-71.0-66.2160.3 46.8 29.5 毛利率(%)11.7 12.6 16.5 16.0 15.7 净利率(%)4.2 1.5 3.1 4.0 4.7 ROE(%)5.5 2.0 4.9 6.8 8.3 EPS(摊薄/元)0.20 0.07 0.18 0.26 0.33 P/E(倍)21.8 64.4 24.8 16.9 13.0 P/B(倍)1.3 1.3 1.2 1.2 1.1