路斯股份-公司研究报告-宠物经济火热路斯乘风突围！-240508（29页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 路斯股份路斯股份（832419）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 05 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/饲料 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 8.95 元 目标目标价格价格 16.4 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)103.35 流通A股股本(百万股)92.79 A 股总市值(百万元)924.95 流通A股市值(百万元)830.48 每股净资产(元)4.78 资产负债率(%)27.74 一年内最高/最低(元)13.00/6.18 作者作者

2、 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 林逸丹林逸丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 宠物经济火热宠物经济火热，路斯乘风突围，路斯乘风突围！路斯股份路斯股份：聚焦宠物食品领域，产能国内外布局聚焦宠物食品领域，产能国内外布局 公司自成立以来专注于宠物食品领域，不断对宠物食品的生产工艺和配方进行优化升级，产品涉及宠物用主粮、肉干、罐头等系列 1000 多个品种。公司拥有 3 个现代化工厂，境外设立柬埔寨工厂 1 座

3、，下设 7 个高标准加工车间，1 个市级技术研发中心。近些年，公司营业收入保持高增长，2016-2023 年间营业收入 CAGR 达14.3%，主粮产线的投产和国内自主品牌崛起有望成为未来业绩增长主要助推力。宠物行业：宠物行业：全球宠物市场规模稳健增长，全球宠物市场规模稳健增长，我国宠物消费年轻化趋势明显我国宠物消费年轻化趋势明显 据欧睿国际数据，2022 年全球宠物食品市场规模达 1221.7 亿美元，2017-2022 年间 CAGR 达 8%。据京东宠物2022 年中国宠物行业趋势洞察白皮书，2022 年我国宠物渗透率为 20%。相比之下，2021 年美国、日本及欧洲宠物渗透率分别为 7

4、0%、57%和 46%，国内养宠渗透率相较于成熟市场还有很大提升空间。2023 年，我国城镇宠物消费市场规模达 2793 亿元，犬猫数量实现“双升”。我国宠物食品行业集中度较低，近些年宠物主对国产品牌偏好度提升，国产品牌有望凭借创新突围。路斯路斯研发研发实力强劲，生产工艺领先实力强劲，生产工艺领先 公司地处山东，控股股东禽肉生产能力强，公司在禽肉等原材料获取方面具备优势。公司坚持以创新驱动公司业务，形成了从宠物食品市场开辟、产品设计、生产制造到产品销售服务的体系。截至 2023 年末，公司研发机构共有专职研发人员 179 人，拥有授权专利 96 项，发明专利 4 项。公司已掌握了包括低温热风干

5、燥制备宠物零食、宠物罐头加工制备、冷冻破碎磨骨泥等核心技术，为公司发展提供了重要支持。肉干产品毛利率稳定，肉干产品毛利率稳定，募投主粮产能释放顺利募投主粮产能释放顺利 公司主要产品包括宠物主粮、宠物零食、肉粉产品三大类。公司宠物零食产品包括肉干产品、罐头、饼干、洁牙骨等。2023 年公司肉干产品的营收占 60%以上，是公司盈利的主要来源。公司募集资金主要将用于“年产 3 万吨宠物主粮项目”的建设，主粮项目一期年产 1.2 万吨主粮生产线于 2022 年 6 月投入使用，产能释放顺利，二期年产 1.8 万吨主粮生产线于 2023 年 12 月达到预定使用状态。根据 2023年年报，公司主粮产品收

6、入同比实现大幅增长，毛利率明显上升。根据淘宝数据，与其他同类商品比较，公司的主粮产品性价比具备优势。国内自主品牌加速全渠道布局，多元化营销助力提升知名度国内自主品牌加速全渠道布局，多元化营销助力提升知名度 公司在线上线下同时布局国内自主品牌销售。近些年网络服务费占公司销售费用比例提升，占比由 2018 年的 7.2%上升至 2023 年的 27.6%，与天猫、拼多多、京东、抖音和小红书等国内知名电商平台建立深度合作，推广产品。得益于对线上销售渠道的重视，公司 2023 年境内收入增速达 54.6%，远超境外收入增速 14.2%。盈利预测：盈利预测：预计公司 2024/25/26 年营收 8.2