批零社服行业2023年报及2024年1季报总结：持续复苏景气兑现-240505（60页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/6060 Table_Page 深度分析|商贸零售 证券研究报告 批零社服行业批零社服行业 2023 年报及年报及 2024 年年1 季报总结季报总结 持续复苏，景气兑现持续复苏，景气兑现 核心观点核心观点：美妆：美妆：23 年行业稳步复苏，国货品牌表现优于国际品牌。短期看 24Q2旺季将至，需求有望回暖；长期看行业红利仍存，但市场竞争激烈，产品力、渠道力、营销力缺一不可，建议重视底层能力较完善的公司、把握有增长势能的品牌，推荐润本股份、珀莱雅、巨子生物推荐润本股份、珀莱雅、巨子生物、丸美股份、丸美股份。珠宝：珠宝：23 年行业迎来疫后复

2、苏，龙头业绩、市占率均稳健增长，23Q2起金价持续上涨，推动黄金饰品、投资类产品景气上行。展望 24 年，建议关注宏观经济、金价波动等因素对需求影响，同时关注龙头企业在大环境变化下的应对措施和长期战略变化。建议关注周大生、老凤祥。建议关注周大生、老凤祥。跨境电商：跨境电商：核心市场消费环境趋于稳健，海外多市场渗透率仍有提升空间。跨境电商行稳致远，库存水平健康的基础上保证业绩增长。建议关建议关注赛维时代、安克创新、华凯易佰等。注赛维时代、安克创新、华凯易佰等。线下零售：线下零售：囤货心智导致的高基数效应在 23 年基本释放，商超和百货业态降本增效，精细化运营提振毛利率。抖音、快手等直播电商格局基

3、本形成，阿里、京东等货架电商增速趋稳，线下零售持续创新业态、丰富消费者体验，或有更大增长弹性。建议关注重庆百货、大商股份等建议关注重庆百货、大商股份等。旅游景区：旅游景区：23 年旅游板块全面复苏，上市公司全年营收、客流较 19 年平均恢复度达 84%、110%，主要上市公司恢复程度优于行业，传统名山大川类景区表现突出，人造型景区仍有修复空间。建议关注宋城演建议关注宋城演艺、九华旅游、长白山艺、九华旅游、长白山、携程、同程旅行。携程、同程旅行。酒店：酒店：龙头扩张带动行业集中度提升、持续加码中高端赛道有望继续支撑 ADR 上行，Occ 有望在旅游高景气下保持韧性，头部企业有望依靠产品及品牌优势

4、获得更高溢价空间。建议关注锦江酒店、君亭酒店。建议关注锦江酒店、君亭酒店。免税：免税：23 年海南客流持续增长、国际航班恢复，离岛免税成长韧性凸显，出入境免税加速恢复，折扣收紧与运营优化等支撑龙头盈利改善，24Q1 在高基数下仍表现稳健，全年增长可期，推荐中国中免、王府井。推荐中国中免、王府井。餐饮：餐饮：头部餐饮品牌持续打磨门店模型、提升经营效率，未来有望进一步释放业绩弹性。建议关注海底捞、九毛九。建议关注海底捞、九毛九。教育：教育：23 年以来培训类业态线下业务开展恢复正常，教育刚需属性充分凸显，龙头企业业绩优异，K12 课外培训龙头转型后重回健康增长，行业合规化政策导向带来供给结构优化；

5、24Q1 以来行业逻辑继续演绎为业绩兑现，板块估值弹性空间仍可观，推荐学大教育、行动教育、盛推荐学大教育、行动教育、盛通股份、中教控股、中国东方教育通股份、中教控股、中国东方教育、卓越教育集团、思考乐教育、卓越教育集团、思考乐教育。人服：人服：23 年受宏观经济影响，企业用工需求减弱，灵活用工仍处低渗透率高成长阶段，支撑人服企业业绩略承压但依然稳健，24Q1 以来经济稳步向好，业绩边际改善趋势已现，推荐北京人力、科锐国际。推荐北京人力、科锐国际。风险提示：风险提示：宏观经济低迷；市场竞争加剧；新品牌开拓不及预期等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-05 相对

6、市场表现相对市场表现 分析师：分析师：嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 SFC CE No.AOB364 021-38003653 分析师：分析师：孟鑫 SAC 执证号：S0260523120001 02138003580 分析师：分析师：包晗 SAC 执证号：S0260522070001 021-38003651 分析师：分析师：王薇 SAC 执证号：S0260523070001 021-38003648 请注意，孟鑫,包晗,王薇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。联系人：杨起帆 021-38003554 -40%-31%-22%-14