通信&中小盘行业深度报告：数字经济算网云融合升级高景气度带来新成长空间-240429（20页）.pdf

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1、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 Table_Header行业深度报告通信行业深度报告通信&中小盘中小盘 20242024 年年 0404 月月 2 29 9 日日 Table_Title数字经济算网云融合升级，高景气度带数字经济算网云融合升级，高景气度带来新成长空间来新成长空间 核心观点：核心观点：Table_Summary 5G5G+AI+AI 赋能新经济作用增强，算网融合大势所趋。赋能新经济作用增强，算网融合大势所趋。从电信侧新基建供给来看，截至 2024Q1，全国 5G 基站数量达 364.7 万个，占移动基站总数的 30.6%，5G 的升级变革赋能新

2、经济生产新模式，低空网络系统依托蜂窝移动通信网络、物联网、云计算等基础设施，形成通信、感知、计算一体化的智能互联低空数字化服务体系，5G-A 的规模化商用部署有望推动行业应用走深走实。6G标准研发不断推进，卫星互联网元年已来。面向 6G 时代，网络架构逐步演进为云-网-算一体化，AI 算力和网络通信有望深度融合。随着我国通信制式5G-5.5G-6G 不断演进，通信技术有望开启新一轮周期。从数通侧新基建供给来看，我国算力服务机架数及算力规模快速增长，运营商逐步从通信网络基建转变为算网云融合发展，算网数智等数字产业化业务有望高速增长，带动电信产业经济发展拐点显现。此外，NVIDIA AI 芯片对通

3、信互联互通提出更高的要求，1.6T 光模块有望在今年逐步上量，掌握核心技术的龙头光模块厂商有望优先受益。总体来说，伴随 AI 算力及云网融合发展大势所趋，科技产业大发展有望延续，行业快速发展带来新的更大空间。相关产业相关产业 ETFETF 指数基金分析：指数基金分析：博时中证博时中证 5G 50ETF5G 50ETF：中证 5G 50 指数成分股权重 CR10=55.8%、CR20=79.1%。从 ZX 一级行业上看，中证 5G 产业 50 指数成分股中权重超 5%的行业有电子(38.5%）、通信（38.5%）、计算机（18.9%）；从营收增长率分布上看，中证 5G 50 指数成分股未来三年预

4、计 CAGR 集中分布于 10%-20%区间。汇添富中证芯片产业指数增强：汇添富中证芯片产业指数增强：成分股权重 CR10=47.7%、CR20=68.8%。从 ZX 一级行业上看，汇添富中证芯片产业指数增强成分股中权重超过 5%的有电子（44.8%）、机械（20.8%）、基础化工（10.4%）、计算机（5.6%）。从营收和净利润增长率分布上看，汇添富中证芯片产业指数增强成分股未来三年预计 CAGR 主要分布于 10%及以上区间。华夏中证华夏中证 5G5G 通通信主题信主题 ETFETF：中证 5G 通信主题指数成分股权重 CR10=51.6%、CR20=74.3%。从 ZX 一级行业上看，中

5、证 5G 通信主题指数成分股中权重超 5%的行业有电子（38.4%）、通信（29.5%）、计算机（19.7%）、国防军工（5.2%）；从营收和净利润增长率分布上看，中证 5G 通信主题指数成分股未来三年预计 CAGR集中分布于 10%-20%区间。博时中证半导体产业博时中证半导体产业 ETFETF：中证半导体产业指数成分股权重 CR10=76.4%、CR20=93.9%。从 ZX 一级行业上看，中证半导体产业指数成分股中权重超 5%的行业只有电子（93.1%）；从净利润增长率分布上看，中证半导体产业指数成分股未来三年预计 CAGR 集中分布在 40%以上。投资建议：投资建议：数字中国等政策不断

6、加码、AI 新应用持续推新的背景下，数字经济新基建夯实助力算力网络升级，通信及 AI 新基建板块有望预期上修。关注成长性突显、具备长期产业趋势的主题相关 ETF 基金，建议关注：博时中证5G 50ETF（159811.OF）；具备较高超额收益（+2.4%以上）的汇添富中证芯片产业指数增强（014193.OF）；华夏中证 5G 通信主题 ETF（515050.OF）；博时中证半导体产业 ETF（159582.OF）。风险提示：风险提示：宏观经济周期性波动的风险；产业趋势推进不及预期的风险；国内外政策存在不确定性的风险；数据统计可能存在数据库偏误的风险等。Table_IndustryName通信通

7、信&中小盘中小盘 Table_InvestRank推荐推荐 (维持维持)分析师分析师 Table_Authors赵良毕赵良毕 ：010-80927619：zhaoliangbi_分析师登记编码：S0130522030003 Table_IndustryDataTable_IndustryData相对沪深相对沪深 300300 表现图表现图 20242024-0404-2929 Table_Chart资料来源：中国银河证券研究院 相关研究相关研究 【银河通信】行业周报_增值电信试点扬帆起，云网智联 AI+潮共涌 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 Table_ReportT

8、ypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 目目 录录 一、电信侧：网络建设升级赋能新经济，一、电信侧：网络建设升级赋能新经济，6G+AI6G+AI 大势所趋大势所趋 .3 3（一）电信网络新基建升级赋能，网络基础能力持续提升.3（二）前瞻部署 6G 关键技术，通信技术升级赋能新质生产力.6 二、数通侧：算力新基建持续推进，光网络产业链技术升级新空间二、数通侧：算力新基建持续推进，光网络产业链技术升级新空间 .8 8（一）算力供给能力持续增强，1.6T 光模块技术升级有望引领.8（二）运营商算与网耦合赋能新经济，国产智算

9、中心建设持续推进.9 三、通信及中小盘相关产业三、通信及中小盘相关产业 ETFETF 指数基金分析指数基金分析 .1111（一）博时中证 5G 50ETF（159811.OF）.11（二）汇添富中证芯片产业指数增强（014193.OF）.12（三）华夏中证 5G 通信主题 ETF（515050.OF）.13（四）博时中证半导体产业 ETF（159582.OF）.15 四、投资建议四、投资建议 .1616 五、风险提示五、风险提示 .1717 fYfYdXfV9W9WeUbZ8O9R6MpNmMnPmQjMpPsPlOpPsN6MmNnRwMrMsNuOrMyR 请务必阅读正文最后的中国银河证券

10、股份有限公司免责声明。3 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 一、电信侧：网络建设升级赋能新经济，一、电信侧：网络建设升级赋能新经济，6G6G+AI+AI 大势所趋大势所趋 （一）电信网络新基建升级赋能，网络基础能力持续提升（一）电信网络新基建升级赋能，网络基础能力持续提升 5G5G 新基建等网络规模持续扩大，运营商网络投资精准有效。新基建等网络规模持续扩大，运营商网络投资精准有效。从电信新基建供给侧来看，截至2024Q1，全国移动通信基站总数达 1162 万个，其中 5G 基站为 36

11、4.7 万个，比上年末净增 27 万个，占移动基站总数的 30.6%，占比较 12 月份提高 0.8pct。三大运营商 23 全年 5G 投资额达 1905 亿元，同比增长 5.7%，占全部投资的 45.3%。其中中国移动 5G 网络投资共计 880 亿元，累计开通 5G 基站达 235万个，实现重点城市的三载波聚合商用，全国所有县城以上区域 RedCap 连续覆盖。24 年中国移动 5G资本开支预计达 690 亿元。中国联通 5G 中频基站超过 121 万站，900M 基站达到 68 万站。5G 中频基站新增 22 万站，4G 共享基站超过 200 万站。中国电信年内新建 5G 基站超 22

12、 万站，在用 5G 基站超121 万站。公司积极推进 800MHz 重耕，截至 2024 年 1 月，已建成 25 万具备 4/5G 融合服务能力的 800MHz基站，农村地区网络覆盖和用户体验显著提升。总体来说，运营商精准投资锻造 5G 精品网络，网络能力有望持续增强。图图1 1：中国移动资本开支结构变化中国移动资本开支结构变化 图图2 2：中国电信资本开支结构变化中国电信资本开支结构变化 资料来源：中国移动年报，中国银河证券研究院 资料来源：中国电信年报，中国银河证券研究院 从通信 5G 基建发展来看，1）在国家政策推动以及数字化进程加速的大背景下，5G 发展持续深入，网络建设、产业发展、

13、应用培育方面均取得较好成绩。展望 2025 年，5G 基站有望突破 400 万个，复合增速约为 8%。2）2030 年有望迎来 6G 基建的新一轮建设周期，由于低轨卫星同地球距离相对较小，具备低时延高带宽的优势，同时平均制造成本、发射成本及重量也相对较小，6G 低轨卫星通信设备或将成为通信卫星选择。6G 天空一体化建设为通信基建提供新增量，展望 2030 年通信基建设备数量有望以近 10%增速增长，打开相关基站产业链市场新空间。图图3 3：近年来国内近年来国内 5G5G 基站数量持续攀升基站数量持续攀升 图图4 4：5G5G-5.5G5.5G 基站市场规模企稳，基站市场规模企稳，6G6G 通信

14、设备市场规模有望突破通信设备市场规模有望突破 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 资料来源：工信部，中国银河证券研究院，注：基站市场空间为右轴，其余为左轴 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。4 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 数据流量消费持续活跃，移动数据流量业务收入小幅下降。数据流量消费持续活跃，移动数据流量业务收入小幅下降。截至 2024Q1，一季度，三家基础电信企业完成移动数据流量业务收入 1598 亿元，同比下降 1.3%，占电信业务收入的 36%。一季

15、度移动互联网累计流量达 763.8 亿 GB/+14.3%，增速同比提升 0.7pct。3 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到 18.08GB/户月/+6.7%，比上年同期提升 1.13GB/户月。移动电话用户规模稳中有增，5G 用户占比近五成。三大运营商及中国广电的移动电话用户总数达 17.55 亿户，比上年末净增 1124 万户。其中，5G 移动电话用户达 8.74 亿户，比上年末净增 5157 万户，占移动电话用户的 49.8%，占比较上年末提高 3.2pct。总体来说，互联网流量持续保持活跃态势，5G 渗透率有望持续提升。图图5 5：互联网接入流量及月户均流量（互联网接入流量及

16、月户均流量（DOUDOU）保持较快增长）保持较快增长 图图6 6：三大运营商三大运营商 5G5G 渗透率持续提升渗透率持续提升 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 注：5G 套餐用户数右轴；5G 套餐渗透率为左轴 宽带接口持续增加，接入用户向千兆持续转移。宽带接口持续增加，接入用户向千兆持续转移。截至 24Q1，全国互联网宽带接入端口数量达 11.53亿个，比上年末净增 1732 万个。其中光纤接入（FTTH/O）端口达到 11.13 亿个，比上年末净增 1869万个，占互联网宽带接入端口的 96.5%，具备千兆网络服务能力的 10G PON 端口数达

17、2456 万个，比上年末净增 153.6 万个，千兆光纤宽带网络建设持续推进。三大运营商的固定互联网宽带接入用户总数达 6.47 亿户，比上年末净增 1089 万户。其中，100Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达6.12 亿户，占总用户数的 94.5%；1000Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达 1.77 亿户，比上年末净增 1410 万户，占总用户数的 27.4%，占比较上年末提升 1.7pct。图图7 7：互联网宽带互联网宽带 FTTHFTTH/O/O 接入端口占比持续提升接入端口占比持续提升 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银

18、河证券股份有限公司免责声明。5 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 京津冀地区千兆用户发展较快。京津冀地区千兆用户发展较快。截至 24Q1，东、中、西部和东北地区 1000Mbps 及以上固定宽带接入用户渗透率分别为 28.6%、27.6%、27.3%和 18.4%。京津冀、长三角地区 1000Mbps 及以上接入速率的宽带接入用户渗透率分别为 29.8%、27.1%，较 12 月份分别提升 1.2pct 和 0.7pct。图图8 8：互联网宽带接入用户数持续增加互联网宽带接入用户数持续

19、增加 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 运营商基本盘运营商基本盘个人市场根基坚实，个人市场根基坚实，5G5G 渗透率有望持续提升。渗透率有望持续提升。中国移动中国移动个人市场 2023 全年收入达到 4902 亿元/+0.3%。移动客户 9.91 亿户，净增 1599 万户，其中 5G 套餐客户达到 7.95 亿户，5G 套餐渗透率达 80.2%（+17.2pct），移动 ARPU 稳健增长，为 49.3 元/+0.6%。中国联通中国联通基本盘稳中有进，联网通信业务包含移动联网、宽带联网业务等六大板块。23 年实现收入 2446 亿元/+3.1%，收入规模占主营业务总收入 75%。其中移动

20、用户增势强劲，全年净增 1060 万至 3.33 亿户，5G 套餐渗透率 78%，移动 ARPU44.0 元。中国电信中国电信基础业务收入稳健增长，移动通信服务收入达到 1957 亿元/+2.4%，其中移动增值及应用收入达到 258 亿元/+12.4%，连续六年行业领先，移动用户 ARPU 达 45.4 元/+0.4%。总体来说，运营商用户规模和价值持续提升。表表1 1：三大运营商移动业务用户不断增长三大运营商移动业务用户不断增长 客户总数（单位：亿户）客户数同比增长 5G 套餐客户数（单位：亿户）移动 ARPU 值（单位：元）中国移动（截至 24 年 2 月）9.91 1.27%8.00 4

21、9.3 中国电信（截至 24 年 2 月）4.10 1.23%3.24 45.4 中国联通（物联网终端客户数）（截至 24 年 2 月）5.16 27.00%2.66 44.0 资料来源：运营商公告，中国银河证券研究院 运营商家庭市场业务迅速拓展，营收保持良好增长。运营商家庭市场业务迅速拓展，营收保持良好增长。截止 2023 年底，中国移动家庭市场收入达到1319 亿元/+13.1%；家庭宽带客户达到 2.64 亿户，净增 2012 万户，净增规模连续多年领跑行业。家庭客户综合 ARPU 同比增长 2.4%，达到 43.1 元。中国联通宽带用户融合渗透率达到 76%，千兆用户渗透率达到 22%

22、，同比提升 6pct，联通智家业务付费用户达到亿户水平。中国电信智慧家庭业务收入达到人民币 190 亿元，同比增长 12.8%，宽带用户数净增 926 万户，达到 1.90 亿户，宽带用户数净增 926万户，达到 1.90 亿户，宽带综合 ARPU 达到 47.6 元/+2.8%。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。6 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 （二）前瞻部署（二）前瞻部署 6G6G 关键技术，通信技术升级赋能新质生产力关键技术，通信技术升级赋能新质生产力 5

23、G5G 变革赋能新经济生产新模式，推动行业应用走深走实。变革赋能新经济生产新模式，推动行业应用走深走实。低空网络系统依托蜂窝移动通信网络、物联网、云计算等基础设施，形成通信、感知、计算一体化的智能互联低空数字化服务体系。低空网络体系的搭建一方面为监管部门提供便利的、全面的、智能的低空空域管理解决方案，引导设备制造与服务商对低空无人机设备进行合法化生产与运营管理，另一方面为低空行业用户提供智能化、多样化的低空体验，赋能新型低空应用。随着低空领域快速发展，移动网络覆盖扩展至低空空域有望加速推进，促进相关无线侧产业链实现新增长动能，赋能数字经济新阶段。5G5G 应用推动国际标准研制，商用进程有望加速

24、。应用推动国际标准研制，商用进程有望加速。随着 5G 发展进入 5G-A 新阶段，应加速推动 R18、R19 国际标准研制，推动 5G 与行业应用不断融合，移动通信产业持续创新发展和升级。2024 年 4 月华为研发的全球首个 5G-A 全系列商用部署、全场景解决方案及通信大模型，能够在容量、速率、时延、定位等方面实现大幅提升。目前我国运营商正在多个省份开展试点部署，中东、亚太、欧洲等多个地区也开启验证。今年全球有望推进 5.5G 发展的规模部署商用，5G 升级建设提质增效，应用端需求催化需求增长。图图9 9：低空网络功能架构低空网络功能架构 资料来源：通感一体低空网络白皮书，中国电信，中国银

25、河证券研究院 卫星互联网元年已来，卫星互联网元年已来，6G6G 标准推进应用拓展。标准推进应用拓展。随着我国通信制式的不断演进，5G 商用进入中后周期，未来从 5G-5.5G-6G 进程中卫星互联网是大势所趋，6G 时代空天地一体化路径已初见雏形，卫星互联网建设重要性进一步提升。2023 年 12 月，在工业和信息化部指导下，IMT-2030(6G)推进组组织了 6G 移动算力网络关键技术测试。中国联通圆满完成了 6G 移动算力网络关键技术原型样机测试，为6G 网络关键技术发展方向和技术路线的确立提供了重要参考。2023 年 11 月，WRC-23 研讨 6G 频谱需求，目前潜在的候选频段包括

26、太赫兹（100GHz-10THz）、毫米波（30GHz-100GHz）、6GHz 等，随着频谱的逐步确定，新应用场景和功能有望加速完善。目前卫星互联网是终端基于卫星通信技术接入互联网，从而实现在地面基站无法覆盖的情况下进行实时、快速的互动响应，未来卫星通信有望与地面蜂窝移动通信共同成为主流通信方式互为补充，市场空间广阔。三大运营商积极推进三大运营商积极推进 6 6G G 建设，建设，6G6G 与与 AIAI 天然联系相互赋能。天然联系相互赋能。中国联通近期重点验证 6G 移动算力网络中的关键技术，6G 发展再进一步。在测试中，中国联通研究院重点验证了 6G 移动算力网络中的关键技术，包括网络架

27、构、算力调度、数据传输等。测试结果表明，所验证的 6G 移动算力网络关键技术具有良好的性能表现，能够满足未来 6G 网络的需求。面向 6G 时代，AI 和网络有望深度融合，AI赋能网络有望由外挂式 AI 转变为内生 AI，面向连接的网络架构演进为云-网-算一体的网络架构。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。7 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 图图1010：WRCWRC-2323 将正式讨论将正式讨论 6G6G 频谱需求频谱需求 资料来源：6G：无线通信新征程，3GP

28、P，中国银河证券研究院 目前潜在的候选频段包括太赫兹（100GHz-10THz）、毫米波（30GHz-100GHz）、6GHz。太赫兹：太赫兹：WRC-19会 后 文 件 的 操 作 意 见 表 示275GHz-296GHz、306GHz-313GHz、318GHz-333GHz、356GHz-450GHz 共 137GHz 的带宽资源可无限制条件地用于固定和陆地移动业务，太赫兹波同时具备微波与光波的通信特征；毫米波：毫米波：WRC-19 同意将 24.25GHz-27.5GHz、37GHz-43.5GHz、66GHz-71GHz共 14.75GHz 带宽资源用于 5G 和未来国际移动通信系统

29、，表明其中的部分频段或可用于 6G；6GHz6GHz：WRC19 还决定将 6GHz（即 6425-7125MHz）作为新增 IMT 频段列入 WRC-23 1.2 部分的议题，对6425-7025MHz 成为区域性（阿拉伯国家、非洲、欧洲、独联体国家）IMT 新频段以及 7025-7125MHz成为全球性 IMT 新频段进行立项研究。图图1111：目前潜在的候选频段包括太赫兹、毫米波、目前潜在的候选频段包括太赫兹、毫米波、6GHz6GHz 资料来源：6G 太赫兹技术基础研究报告，3GPP，中国银河证券研究院 6G6G 移动算力网络助力推动各行业的数字化转型，应用拓展有望打开新空间。移动算力网

30、络助力推动各行业的数字化转型，应用拓展有望打开新空间。6G 移动算力网络是一种新型网络架构，它将算力与网络深度融合，为用户提供更加智能、高效、可靠的网络服务。6G 移动算力网络的高计算能力和边缘计算技术将使得数据处理和分析更加实时和本地化，这对于需要快速响应和决策的行业如自动驾驶、远程医疗、工业自动化等具有重要意义。6G 网络的超高带宽和低延迟特性将支持全新的服务和应用，如虚拟现实（VR）、增强现实（AR）、混合现实（MR）等，这些技术将在教育、娱乐、设计、制造等领域带来革命性的变化。通过网络切片和动态资源调度，6G 移动算力网络能够根据不同的业务需求和场景，灵活分配和优化网络资源，提高整体运

31、营效率和用户体验。这种新型网络架构不仅将提升通信服务的质量和效率，还将深度融入各行各业，推动数字化、网络化 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。8 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 和智能化的进程，推动各行业的数字化转型，促进数字经济社会的高质量发展，有望带来新的应用空间。二、数通侧：算力新基建持续推进，光网络产业链技术升级新空间二、数通侧：算力新基建持续推进，光网络产业链技术升级新空间 （一）算力供给能力持续增强，（一）算力供给能力持续增强，1 1.6.6T T 光

32、模块技术升级有望引领光模块技术升级有望引领 从通信业算力产业链供给角度来看，截至 2023 年，我国提供算力服务的在用机架数达到 810 万标准机架，算力规模达到了每秒百亿亿次浮点运算次数（230 EFlops），位列全球第二。从产业基础看，我国人工智能核心产业规模不断增长，企业数量超过 4400 家。运营商占据 IDC 市场近 50%的市场份额，截至 2023 年底，三家基础电信企业为公众提供服务的互联网数据中心机架数量达 97 万个，比上年末净增 15.2 万架，净增量是上年的近两倍，数据中心机架数量大幅增长。可对外提供的公共基础算力规模超 26EFlops，适应跨网络算力调度、承载需求多

33、样化等发展趋势，加强算力、能力、运力等协同提升，打造算力网络一体化与云网融合的全光底座；协同部署通用算力与智算算力，启动超大规模智算中心建设，不断优化算力供给结构；围绕国家算力枢纽、数据中心集群布局新建约 130 条干线光缆，启动 400G 全光省际骨干网建设，实现云、算力网络的高效互通。图图1212：我国算力网络建设不断增加我国算力网络建设不断增加 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 算力催生算力催生 1.6T1.6T 光模块需求增长，我国研发进程加速。光模块需求增长，我国研发进程加速。1.6T 光模块是一种高带宽的光通信技术，通过使用多波长组合达到每秒 1.6 太比特的传输速率，用于满

34、足数据中心、高性能计算和大规模网络基础设施中对超高速数据传输的需求。与传统的 400G 或 800G 光模块相比，1.6T 光模块在带宽、信号处理技术和模块封装方面有显著提升。总体来说，智算中心流量的整体增长和网络架构的演进共同推动光连接需求的增加，从而带动光模块使用量的增长和速度的升级。AIAI 万亿参数级计算，有望带动万亿参数级计算，有望带动 1.6T1.6T 光模块需求超预期。光模块需求超预期。OFC 2024 期间，多家展商展示最新的 1.6T OSFP-XD 光模块产品，中际旭创展示可插拔 1.6T OSFP-XD DR8+和低功耗 800G 光收发器；新易盛推出采用 200G/la

35、mbda 光学器件的 1.6T 和 800G 光模块；在近期中国国际光电博览会上，光迅科技首次公开展示了其 1.6T 高速光模块。我国光模块大厂研发进程加速，高端市场竞争格局有望不断集中。NVIDIA 在 GTC 大会上宣布的新款 Blackwell AI 芯片对互联互通提出了更高的要求，1.6T 光模块在今年有望逐步上量。从部署节奏来看，1.6T OSFP-XD 光模块有望 24 下半年，初步实现小规模配合 NVIDIA B 系列芯片量产进行部署，预计 2025 年大规模部署。从技术趋势来看，200G EML 单模仍将是 1.6T 时代的主流，同时硅光子、线性等新技术方案渗透率有望加快突破。

36、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。9 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 图图1313：不同种类不同种类 1 1.6T.6T OSFPOSFP 光模块介绍光模块介绍 资料来源：Arista Networks，中国银河证券研究院 图图1414：NVIDIA DGX H100NVIDIA DGX H100 系统数据网络配置结构图系统数据网络配置结构图 资料来源：英伟达，中国银河证券研究院 （二）运营商算与网耦合赋能新经济，国产智算中心建设持续推进（二）运营商算与网耦合赋能

37、新经济，国产智算中心建设持续推进 运营商加快算力多元供给，智能算力供给能力持续增强。运营商加快算力多元供给，智能算力供给能力持续增强。从 CAPEX 数通侧建设来看，中国移动预计 2024 年资本开支约为 1730 亿元，较 2023 年下降 4.0%，计划算力相关投资达 475 亿元，加快算力多元供给。中国联通 2024 年计划固定资产投资控制在 650 亿元（2023 年为 739 亿元），投资重点由稳基础的联网通信业务。中国电信 2023 年资本开支为 988 亿元，其中产业数字化投资 355 亿元；计划2024 资本开支 960 亿元，较 2023 年下降 2.9%，其中云/算力投资达

38、 180 亿元。运营商资本开支企稳结构化增长，技术升级驱动算网新一轮投资周期。智算中心建设引领作用强，智算中心建设引领作用强，AIAI 赋能产业稳推动，国产算力加速发展。赋能产业稳推动，国产算力加速发展。从中国移动总部服务器集采来看，2024 年 1 月，公司采购人工智能服务器 1250 台，其中风冷训练器 106 台，液冷训练器 1144 台。2024 年 4 月发布新型智算中心集采公告，预估采购人工智能服务器 7994 台及配套产品，及白盒交换 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。10 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex

39、行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 机 60 台。此外，中国移动南京、武汉、宁夏等 12 个智算中心节点集采建设有序进行，算网新基建持续推进，算力供给有望增强。应用侧赋能来看，2024 年 4 月，在国家网信办公布的已备案大模型清单中，“九天自然语言交互大模型”名列其中，标志着中国移动九天 AI 大模型成为通过国家“生成式人工智能服务备案”和“境内深度合成服务算法备案”双备案的首个央企研发的大模型，可正式对外提供生成式人工智能服务。总体来说，AI 赋能产业焕新持续推进，新一批智能算力中心集群有望加快建设，国产算力供给有望增强。运营商创新云业务边际改善，夯实能力增收引擎。中

40、国移动运营商创新云业务边际改善，夯实能力增收引擎。中国移动政企市场 23 全年收入达 1921 亿元/+14.2%，移动云稳居国内云服务商第一阵营，收入达 833 亿元/+65.6%，自有能力收入同比增长超 100%，IaaS+PaaS 收入份额排名进入业界前五，向“业界一流”迈出坚实步伐。中国联通中国联通网数智业务包含联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信安全六大板块。2023 年实现收入 752 亿元/+12.9%，收入规模占主营业务收入 25%，贡献超一半新增收入。其中，联通云收入 510 亿元/+41.6%，数据服务收入 53 亿元/+32%，数智应用收入 56 亿元/+

41、17.5%，网信安全收入 17 亿元/+120%。中国电信中国电信产业数字化业务保持快速发展趋势，收入达 1389 亿元/+17.9%，占服务收入比达到 29.9%，较上年提高 2.8pct，对服务收入的增量贡献从 2021 年的 51.6%提升至 70.4%。天翼云收入达 972 亿元/+67.9%。三大运营商不断加大科技创新力度，推动战略新兴业务规模突破形成新动能，产业数字化收入有望快速增长。图图1515：运营商政企市场及产数业务创造增收新引擎运营商政企市场及产数业务创造增收新引擎 图图1616：运营商创新云业务规模不断增长运营商创新云业务规模不断增长 资料来源：三大运营商年报，中国银河证

42、券研究院 资料来源：三大运营商年报，中国银河证券研究院 新兴业务拉动作用有望进一步加大。新兴业务拉动作用有望进一步加大。根据工信部数据，2023 年共完成业务收入 3564 亿元，比上年增长 19.1%，在电信业务收入中占比由上年的 19.4%提升至 21.2%，拉动电信业务收入增长 3.6pct。其中，云计算、大数据业务收入比上年均增长 37.5%，物联网业务收入比上年增长 20.3%。三大运营商积极推进云计算发展，夯实自 IaaS 到 SaaS 的全产业链布局，带来运营商持续较高成长。图图1717：中国移动移动云业务收入有望维持高增长中国移动移动云业务收入有望维持高增长 图图1818：中国

43、电信天翼云收入呈现边际向好中国电信天翼云收入呈现边际向好 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。11 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、通信及中小盘相关产业三、通信及中小盘相关产业 E ETFTF 指数基金分析指数基金分析 （一）博时中证（一）博时中证 5G 50ETF5G 50ETF（159811.OF159811.OF）博时中证 5G 50 ETF 当前规模约 1.95 亿，比较基准

44、为中证 5G 产业 50 指数收益率，投资类型为被动指数型。中证 5G 产业 50 指数首先在中证全指指数成分股中选取上市时间不低于 6 个月的，并剔除过去一年日均成交额后 20%的样本，然后筛选出 5G 基础建设与市场应用中通信设备及技术服务、电信服务、电子元件、电子终端及组件、半导体、系统集成服务、云计算服务等细分行业的标的，并剔除资产负债率和第一大股东质押率均在前 20%的样本，最后选取标准化的总市值对数与市销率倒数排名前 50 的标的。中证 5G 产业 50 指数成分股权重 CR10=55.8%、CR20=79.1%。从 ZX 一级行业上看，中证 5G 产业 50 指数成分股中权重超

45、5%的行业有电子(38.5%）、通信（38.5%）、计算机（18.9%）；从 ZX 二级行业上看，通信设备（19.9%）、电信运营（17.8%）、消费电子（15.2%）、半导体（14.7%）、计算机设备（11.8%）行业的成分股权重在 10%以上。从个股总市值分布上看，中证 5G 产业 50 指数成分股中总市值均值 1070.5 亿，中值 379.3 亿，50-200 亿中小盘占比 26%，市值超 500 亿的公司占比为 36%。从营收增长率分布上看，中证 5G 产业 50 指数成分股未来三年预计 CAGR 集中分布于 10%-20%区间；从净利润增长率分布上看，中证 5G 产业 50 指数成

46、分股未来三年预计 CAGR 集中分布于 10%-20%区间。表表2 2：中证中证 5G5G 产业产业 5050 指指数前十大成分股（截止数前十大成分股（截止 20242024 年年 4 4 月月 2626 日）日）股票代码股票代码 股票简称股票简称 权重（权重（%）总市值（亿元）总市值（亿元）ZXZX 二级行业二级行业 PE_TTMPE_TTM（倍）（倍）002475.SZ002475.SZ 立讯精密 9.31 2066.55 消费电子 18.12 300308.SZ300308.SZ 中际旭创 6.41 1484.10 通信设备 50.60 600941.SH600941.SH 中国移动 6

47、.09 22182.70 电信运营 16.64 601728.SH601728.SH 中国电信 6.02 5563.63 电信运营 17.91 601138.SH601138.SH 工业富联 5.77 4848.81 计算机设备 23.05 000063.SZ000063.SZ 中兴通讯 5.69 1374.71 通信设备 14.59 600050.SH600050.SH 中国联通 5.68 1513.71 电信运营 18.12 603501.SH603501.SH 韦尔股份 4.58 1175.78 半导体-000938.SZ000938.SZ 紫光股份 3.17 578.31 计算机设备

48、28.09 603986.SH603986.SH 兆易创新 3.06 524.86 半导体 243.16 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图图1919：中证中证 5G5G 产业产业 5050 指指数成分股数成分股 ZXZX 一级行业数量分布一级行业数量分布 图图2020：中证中证 5G5G 产业产业 5050 指指数成分股数成分股 ZXZX 二级行业数量分布二级行业数量分布 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。12 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 资料来源：

49、Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图图2121：中证中证 5G5G 产业产业 5050 指指数成分股未来三年预计营收数成分股未来三年预计营收 CAGRCAGR 集中分布于集中分布于10%10%-2 20%0%区间区间 图图2222：中证中证 5G5G 产业产业 5050 指指数成分股未来三年预计净利数成分股未来三年预计净利 CAGRCAGR 集中分布于集中分布于10%10%-20%20%区间区间 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）汇添富中证芯片产业指数增强（二）汇添富中证芯片产业指数增强（014193014

50、193.OF.OF）汇添富中证芯片产业指数增强当前规模约 2.15 亿，比较基准为中证芯片产业指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%，投资类型为增强指数型。汇添富中证芯片产业指数增强以中证芯片产业指数作为基金投资组合的标的指数，结合宏观面、基本面研究及数量化投资技术优化投资组合，目标是控制基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.5%，年跟踪误差不超过 8%，实现高于标的指数的投资收益和基金资产的长期增值。汇添富中证芯片产业指数增强成分股权重 CR10=47.7%、CR20=68.8%。从 ZX 一级行业上看，汇添富中证芯片产业指数增强成分股中权重超

51、过 5%的有电子（44.8%）、机械（20.8%）、基础化工（10.4%）、计算机（5.6%）；从 ZX 二级行业上看，半导体（32.0%）、专用机械（12.0%）、其他化学制品（9.6%）权重超过 5%。从营收增长率分布上看，汇添富中证芯片产业指数增强成分股未来三年预计 CAGR 集中分布于 0%-10%及以上区间；从净利润增长率分布上看，汇添富中证芯片产业指数增强成分股未来三年预计 CAGR 集中分布于 0%-10%及以上区间。表表3 3：汇添富中证芯片产业指数增强前十大成分股（截止汇添富中证芯片产业指数增强前十大成分股（截止 20242024 年年 4 4 月月 2626 日）日）股票代

52、码股票代码 股票简称股票简称 占基金净值比占基金净值比(%)(%)持仓市值持仓市值(亿元亿元)ZXZX 二级行业二级行业 PE_TTMPE_TTM（倍）（倍）002371.SZ002371.SZ 北方华创 7.66 0.26 半导体 42.66 688012.SH688012.SH 中微公司 6.88 0.23 半导体 47.59 688041.SH688041.SH 海光信息 6.15 0.21 半导体 140.21 603501.SH603501.SH 韦尔股份 5.99 0.20 半导体-688981.SH688981.SH 中芯国际 5.47 0.18 半导体 69.37 300782

53、.SZ300782.SZ 卓胜微 4.13 0.14 半导体 41.06 002156.SZ002156.SZ 通富微电 3.93 0.13 半导体 189.07 688256.SH688256.SH 寒武纪-U 3.24 0.11 半导体-688072.SH688072.SH 拓荆科技 2.80 0.09 半导体 52.05 688008.SH688008.SH 澜起科技 2.72 0.09 半导体 88.53 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。13 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeInde

54、x 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 图图2323：汇添富中证芯片产业指数增强成分股汇添富中证芯片产业指数增强成分股 ZXZX 一级行业数量分布一级行业数量分布 图图2424：汇添富中证芯片产业指数增强成分股汇添富中证芯片产业指数增强成分股 ZXZX 二级行业数量分布二级行业数量分布 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图图2525：汇添富中证芯片产业指数增强成分股未来三年预计营收汇添富中证芯片产业指数增强成分股未来三年预计营收 CAGRCAGR 集中分集中分布于布于 0%0%-10%10%区间区间 图图2626：汇添富中证芯

55、片产业指数增强成分股未来三年预计净利汇添富中证芯片产业指数增强成分股未来三年预计净利 CAGRCAGR 集中分布集中分布于于 0%0%-10%10%区间区间 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）华夏中证（三）华夏中证 5G5G 通信主题通信主题 ETFETF（515050.OF515050.OF）华夏中证 5G 通信主题 ETF 当前规模 72.79 亿，比较基准为中证 5G 通信主题指数收益率，投资类型为被动指数型。中证 5G 通信主题指数首先从中证全指指数成分股中剔除过去一年日均总市值和日均成交金额排名后 20%的样本，然后筛选出包括但不限

56、于（1）5G 基础建设：设备与材料、网络建设与运维以及配套基础设施；（2）5G 终端设备：智能终端及相关零部件；（3）5G 应用场景：智能网联汽车、工业互联网、VR/AR、超高清视频、云游戏、智慧城市等的标的。中证 5G 通信主题指数成分股权重 CR10=51.6%、CR20=74.3%。从 ZX 一级行业上看，中证 5G 通信主题指数成分股中权重超 5%的行业有电子（38.4%）、通信（29.5%）、计算机（19.7%）、国防军工（5.2%）；从 ZX 二级行业上看，通信设备（28.0%）、消费电子（19.3%）、计算机设备（10.8%）这 3 个行业的成分股权重在 10%以上。从个股总市值

57、分布上看，中证 5G 通信主题指数成分股中总市值均值 475.3 亿，中值 241.4 亿，50-200亿中小盘占比 40%，市值超 500 亿的公司占比为 30%。从营收增长率分布上看，中证 5G 通信主题指数成分股未来三年预计 CAGR 集中分布于 10%-20%区间；从净利润增长率分布上看，中证 5G 通信主题指数成分股未来三年预计 CAGR 集中分布于 10%-20%区间。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。14 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 表表4 4：

58、中证中证 5G5G 通信主题指数前十大成分股（截止通信主题指数前十大成分股（截止 20242024 年年 4 4 月月 2626 日）日）股票代码股票代码 股票简称股票简称 权重（权重（%）总市值（亿元）总市值（亿元）ZXZX 二级行业二级行业 PE_TTMPE_TTM（倍）（倍）002475.SZ002475.SZ 立讯精密 9.28 2066.55 消费电子 18.12 300308.SZ300308.SZ 中际旭创 7.75 1484.10 通信设备 50.60 601138.SH601138.SH 工业富联 6.97 4848.81 计算机设备 23.05 000063.SZ00006

59、3.SZ 中兴通讯 6.87 1374.71 通信设备 14.59 000938.SZ000938.SZ 紫光股份 3.83 578.31 计算机设备 28.09 603986.SH603986.SH 兆易创新 3.69 524.86 半导体 243.16 300502.SZ300502.SZ 新易盛 3.67 594.91 通信设备 65.73 600703.SH600703.SH 三安光电 3.27 582.72 光学光电-300394.SZ300394.SZ 天孚通信 3.22 618.59 通信设备 67.49 002463.SZ002463.SZ 沪电股份 3.10 634.24 元

60、器件 34.71 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图图2727：中证中证 5G5G 通信主题指数成分股通信主题指数成分股 ZXZX 一级行业数量分布一级行业数量分布 图图2828：中证中证 5G5G 通信主题指数成分股通信主题指数成分股 ZXZX 二级行业数量分布二级行业数量分布 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图图2929：中证中证 5G5G 通信主题指数成分股未来三年预计营收通信主题指数成分股未来三年预计营收 CAGRCAGR 集中分布于集中分布于10%10%-2 20%0%区间区间 图图3030：中证中证 5G5G 通信主题指数成分

61、股未来三年预计净利通信主题指数成分股未来三年预计净利 CAGRCAGR 集中分布于集中分布于10%10%-20%20%区间区间 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。15 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 （四）博时中证半导体产业（四）博时中证半导体产业 ETFETF（159582.OF159582.OF）博时中证半导体产业 ETF 当前规模 0.61 亿，比较基准为中证半导体产业指数收益率

62、，投资类型为被动指数型。中证半导体产业指数首先从中证全指指数成分股中选取过去一年日均成交金额排名位于前 80%的样本，然后筛选出业务涉及半导体材料、半导体设备以及半导体应用的标的。中证半导体产业指数成分股权重 CR10=76.4%、CR20=93.9%。从 ZX 一级行业上看，中证半导体产业指数成分股中权重超 5%的行业只有电子（93.1%）；从 ZX 二级行业上看，中证半导体产业指数成分股中权重超 5%的行业只有半导体（90.4%）。从个股总市值分布上看，中证半导体产业指数成分股中总市值均值 329.3亿，中值 116.0 亿，50-200 亿中小盘占比 40.0%，市值超 500 亿的公司

63、占比为 12.5%。从营收增长率分布上看，中证半导体产业指数成分股未来三年预计 CAGR 集中分布于 10%-20%和 30%以上；从净利润增长率分布上看，中证半导体产业指数成分股未来三年预计 CAGR 集中分布在 40%以上。表表5 5：中证半导体产业指数前十大成分股（截止中证半导体产业指数前十大成分股（截止 20242024 年年 4 4 月月 2626 日）日）股票代码股票代码 股票简称股票简称 权重（权重（%）总市值（亿元）总市值（亿元）ZXZX 二级行业二级行业 PE_TTMPE_TTM（倍）（倍）002371.SZ002371.SZ 北方华创 19.37 1663.32 半导体 4

64、2.66 688012.SH688012.SH 中微公司 15.00 837.35 半导体 47.59 688981.SH688981.SH 中芯国际 9.43 3345.69 半导体 69.37 688041.SH688041.SH 海光信息 7.86 1839.95 半导体 140.21 603501.SH603501.SH 韦尔股份 7.85 1175.78 半导体-688072.SH688072.SH 拓荆科技 4.22 345.98 半导体 52.05 688120.SH688120.SH 华海清科 3.97 257.96 半导体 35.47 300604.SZ300604.SZ 长

65、川科技 3.51 183.58 半导体 172.43 688126.SH688126.SH 沪硅产业 2.61 357.13 半导体 191.45 688037.SH688037.SH 芯源微 2.58 137.75 半导体 54.98 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图图3131：中证半导体产业指数成分股中证半导体产业指数成分股 ZXZX 一级行业数量分布一级行业数量分布 图图3232：中证半导体产业指数成分股中证半导体产业指数成分股 ZXZX 二级行业数量分布二级行业数量分布 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银

66、河证券股份有限公司免责声明。16 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 图图3333：中证半导体产业指数成分股未来三年预计营收中证半导体产业指数成分股未来三年预计营收 CAGRCAGR 集中分布于集中分布于10%10%-2 20%0%和和 30%30%以上以上 图图3434：中证半导体产业指数成分股未来三年预计净利中证半导体产业指数成分股未来三年预计净利 CAGRCAGR 集中分布在集中分布在40%40%以上以上 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究

67、院 四、投资建议四、投资建议 博时中证 5G 50 ETF 业绩比较基准为中证 5G 产业 50 指数收益率，截至 2024Q1，本基金基金份额净值为 0.9915 元，份额累计净值为 0.9915 元。报告期内，本基金基金份额净值增长率为 0.20%，同期业绩基准增长率 0.13%，具备一定的超额收益。汇添富中证芯片产业指数增强业绩比较基准为“中证芯片产业指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率（税后）*5%”，截至 2024Q1，本报告期汇添富中证芯片产业指数增强发起式 A 类份额净值增长率超额收益 2.49pct。本报告期汇添富中证芯片产业指数增强发起式 C 类份额净值增长率超额收益

68、2.42pct，基金相对其基准有较高的超额收益。华夏中证 5G 通信主题 ETF 业绩比较基准为中证 5G 通信主题指数收益率，截至 2024Q1，本基金份额净值为 0.9232 元，本报告期份额净值增长率为 0.45%。博时中证半导体产业 ETF 业绩比较基准为中证半导体产业指数收益率，该基金发行日期为 2024年 3 月 18 日。自成立以来（成立-2024.4.26）总回报率达 1.47%，基金具备长期成长动能。总体来说，数字中国等政策不断加码、AI 新应用持续推新的背景下，数字经济新基建夯实助力算力网络升级，通信新基建板块有望预期上修。关注成长性突显、具备长期产业趋势的主题 ETF 基

69、金，建议关注：博时中证 5G 50ETF（159811.OF）；具备较高超额收益的汇添富中证芯片产业指数增强（014193.OF）；华夏中证 5G 通信主题 ETF（515050.OF）；博时中证半导体产业 ETF（159582.OF）等。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。17 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 五、风险提示五、风险提示 1、宏观经济周期性波动的风险；2、产业趋势推进不及预期的风险；3、国内外政策存在不确定性的风险；4、数据统计可能存在数据库偏误的风

70、险等，数据统计分析不作为投资建议依据。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。18 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 图表目录图表目录 图 1：中国移动资本开支结构变化.3 图 2：中国电信资本开支结构变化.3 图 3：近年来国内 5G 基站数量持续攀升.3 图 4：5G-5.5G 基站市场规模企稳，6G 通信设备市场规模有望突破.3 图 5：互联网接入流量及月户均流量（DOU）保持较快增长.4 图 6：三大运营商 5G 渗透率持续提升.4 图 7：互联网宽带 FTTH/

71、O 接入端口占比持续提升.4 图 8：互联网宽带接入用户数持续增加.5 图 9：低空网络功能架构.6 图 10：WRC-23 将正式讨论 6G 频谱需求.7 图 11：目前潜在的候选频段包括太赫兹、毫米波、6GHz.7 图 12：我国算力网络建设不断增加.8 图 13：不同种类 1.6T OSFP 光模块介绍.9 图 14：NVIDIA DGX H100 系统数据网络配置结构图.9 图 15：运营商政企市场及产数业务创造增收新引擎.10 图 16：运营商创新云业务规模不断增长.10 图 17：中国移动移动云业务收入有望维持高增长.10 图 18：中国电信天翼云收入呈现边际向好.10 图 19：

72、中证 5G 产业 50 指数成分股 ZX 一级行业数量分布.11 图 20：中证 5G 产业 50 指数成分股 ZX 二级行业数量分布.11 图 21：中证 5G 产业 50 指数成分股未来三年预计营收 CAGR 集中分布于 10%-20%区间.12 图 22：中证 5G 产业 50 指数成分股未来三年预计净利 CAGR 集中分布于 10%-20%区间.12 图 23：汇添富中证芯片产业指数增强成分股 ZX 一级行业数量分布.13 图 24：汇添富中证芯片产业指数增强成分股 ZX 二级行业数量分布.13 图 25：汇添富中证芯片产业指数增强成分股未来三年预计营收 CAGR 集中分布于 0%-1

73、0%区间.13 图 26：汇添富中证芯片产业指数增强成分股未来三年预计净利 CAGR 集中分布于 0%-10%区间.13 图 27：中证 5G 通信主题指数成分股 ZX 一级行业数量分布.14 图 28：中证 5G 通信主题指数成分股 ZX 二级行业数量分布.14 图 29：中证 5G 通信主题指数成分股未来三年预计营收 CAGR 集中分布于 10%-20%区间.14 图 30：中证 5G 通信主题指数成分股未来三年预计净利 CAGR 集中分布于 10%-20%区间.14 图 31：中证半导体产业指数成分股 ZX 一级行业数量分布.15 图 32：中证半导体产业指数成分股 ZX 二级行业数量分

74、布.15 图 33：中证半导体产业指数成分股未来三年预计营收 CAGR 集中分布于 10%-20%和 30%以上.16 图 34：中证半导体产业指数成分股未来三年预计净利 CAGR 集中分布在 40%以上.16 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。19 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 表格目录表格目录 表 1：三大运营商移动业务用户不断增长.5 表 2：中证 5G 产业 50 指数前十大成分股（截止 2024 年 4 月 26 日）.11 表 3：汇添富中证芯片产业

75、指数增强前十大成分股（截止 2024 年 4 月 26 日）.12 表 4：中证 5G 通信主题指数前十大成分股（截止 2024 年 4 月 26 日）.14 表 5：中证半导体产业指数前十大成分股（截止 2024 年 4 月 26 日）.15 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。20 Table_ReportTypeIndexTable_ReportTypeIndex 行业深度报告行业深度报告/通信通信&中小盘中小盘行业行业 分析师承诺及简介分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、

76、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。赵良毕，通信赵良毕，通信&中小盘行业首席分析师。中小盘行业首席分析师。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022 年加入中国银河证券。8 年中国移动通信产业研究经验，6 年证券从业经验。曾获得 2018/2019 年（机构投资者 II-财新）通信行业最佳分析师前三名，2020 年获得 Wind（万得）金牌通信分析师前五名，获得 2022 年 Choice（东方财富网）通信行业最佳分析师前三名 免责声明免责声明 Table_Avow 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视

77、其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银

78、河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，

79、所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。评级标准评级标准 评级标准评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 到 12 个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证 50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。行业评级 推荐：相对基准指数涨幅 10%以上

80、中性：相对基准指数涨幅在-5%10%之间 回避：相对基准指数跌幅 5%以上 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅 20%以上 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 5%20%之间 中性：相对基准指数涨幅在-5%5%之间 回避：相对基准指数跌幅 5%以上 Table_Contacts 联系联系 机构请致电：机构请致电：深广地区：程 曦 0755-83471683 chengxi_ 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_ 上海地区：陆韵如 021-60387901 luyunru_李洋洋 021-20252671 liyangyang_ 北京地区：田 薇 010-80927721 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_ 中国银河证券股份有限公司 研究院 中国银河证券股份有限公司 研究院 深圳市福田区金田路 3088 号中洲大厦 20 层 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 31 层 北京市丰台区西营街 8 号院 1 号楼青海金融大厦