赢合科技-公司研究报告-锂电设备龙头固态电池设备及电子烟业务持续受益-240504（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：增持增持（首次覆盖）（首次覆盖）市场价格：市场价格：1 16 6.4.46 6 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001S0740519080001 EmailEmail：wangkewangke0303 分析师分析师：王子杰：王子杰 执业证书编号：执业证书编号：S0740522090001S0740522090001 EmailEmail： 基本状况基本状况 总股本(百万股)649.54 流通股本(百万股)636.72 市价(元)16.46 市值(百万元)10691.39

2、流通市值(百万元)10480.37 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）9,020 9,750 11,754 13,917 16,271 营业收入增速 73%8%21%18%17%归属于母公司的净利润 487 554 921 1,187 1,475 净利润增长率 57%14%66%29%24%摊薄每股收益（元）0.75 0.85 1.42 1.83 2.27 每股现金流量（元）0.51 2.15 10.05 8.26 3.62 净资产收益率 8.42%8.5

3、2%11.48%11.82%11.72%P/E 22 19 12 9 7 PEG 1.5 2.0 1.0 0.9 0.8 P/B 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 备注：股价取自 2024 年 4 月 30 日 报告摘要报告摘要 公司层面：锂电设备及电子烟公司层面：锂电设备及电子烟业务业务共同发力，业绩有望共同发力，业绩有望实现实现高增。高增。公司目前主营业务包括锂电池前中道自动化设备和服务以及电子烟业务。锂电池设备业务方面，公司技术实力雄厚，主要客户包括国内外龙头电池企业。受益过去几年国内外新能源产业化发展，公司锂电设备业务实现快速增长，公司整体收入规模由 2019 年 16.70 亿

4、元增长至 2023 年 97.50 亿元，CAGR 超 55%；整体归母净利润亦从 1.65 亿元增长至 5.54 亿元，CAGR 超 35%。在锂电设备业务短期增速放缓背景下，公司第二曲线电子烟业务快速增长，助力公司业绩高速增长。锂电设备业务：持续受益锂电设备业务：持续受益固态电池等固态电池等新技术发展新技术发展及海外扩产进程及海外扩产进程。技术上，通过持续研发和创新，公司核心设备技术处于行业领先地位，持续获得国内外头部客户订单，在前在前道及中道设备竞争实力突出，未来有望受益叠片道及中道设备竞争实力突出，未来有望受益叠片电池电池技术及固态电池技术发展，实现技术及固态电池技术发展，实现规模快速

5、增长。规模快速增长。客户上，绑定宁德时代、比亚迪、LG、ACC、宝马国内外内众多知名厂商，客户结构不客户结构不断优化断优化，未来有望实现海外收入占比持续提升，未来有望实现海外收入占比持续提升。此外，在盈利水平上，我们判断公司锂电设备业务已走出低谷时刻（基于：相对更高毛利率的中道设备销售占比有望提升；前期产能扩张产生的前置性费用降低；公司优化供应链体系与采购模式，降低供应链成本；公司加强公司内部廉洁建设，持续推行精细化成本核算与管理），有望逐步改善毛利率，提升净利润率。在聚焦锂电主营业务和聚焦大客户战略的指引下，公司有望充分受益大客户在海外扩产进程。电子烟业务情况：电子烟业务情况：产品上，公司子

6、公司斯科尔提供丰富口味水果电子烟，持续赢得欧洲用户青睐，旗下品牌 SKE 在 2022 年下半年进入英国市场以来，市占率持续飙升，截至2023 年 8 月，SKE 英国份额排行提升至第三位，同时与 2023 年底推出换弹式电子烟产品。产能方面，公司产能持续扩大，拥有员工超过 5000 余人，设立沙井分厂，20000 余平方米的制造产业基地。盈利水平上，营业收入和净利润在 2023 年实现快速增长。随着斯科尔在英国的市占率迅速提升及其他海外市场持续布局，公司电子烟业务盈利能力有望实现进一步提升。首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“增持增持”评级。”评级。公司是国内锂电设备龙头，依托先发优势布局固态电