《金卡智能-公司深度报告：燃气为基水务为石氢能计量未来可期-240420（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金卡智能-公司深度报告：燃气为基水务为石氢能计量未来可期-240420（23页）.pdf（23页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 Table_Header公司深度报告通用设备公司深度报告通用设备 20242024 年年 0404 月月 2020 日日 Table_Title燃气为基水务为石，氢能计量未来可期燃气为基水务为石，氢能计量未来可期 -金卡智能（金卡智能（300349.SZ300349.SZ）公司深度报告）公司深度报告 核心观点：核心观点：Table_Summary国内智能燃气表国内智能燃气表龙头，水务、能源计量多元化发展。龙头，水务、能源计量多元化发展。金卡智能 1997 年成立于浙江温州乐清，专注提供燃气、水务、能源计量等整体解决方案。200

2、7 年起从事智能燃气表的研发、生产、销售，2020 年通过与浙江天信仪表科技有限公司资本重组，拓展智慧水务城市业务。公司 NB-IoT 智能燃气表部署超1,500 万台，数字水务在北上广等重要市场取得突破性进展，与苏伊士、格兰富等跨国企业开展在智慧水务、智慧泵房等领域的战略性合作，未来随着数字水务营业收入的不断增长，规模效应显现，客户关系逐步稳定后，净利率预计将进一步提升。前十大股东合计占总股本比例 53.3%，股权相对分散。智能燃气表：国内市场规模破百亿，增量提振智能燃气表：国内市场规模破百亿，增量提振+存量更新双管齐下。存量更新双管齐下。随着智能燃气表的产品迭代，更多燃气企业的运营痛点得到

3、解决，技术和资质壁垒也有所提升。过去十年，智能燃气表的渗透率提升了约 40%。2022 年国内智能燃气表市场规模约 106 亿，考虑未来产品结构上单价较高的物联网燃气表份额抬升，预计 2026 年市场规模将突破 200 亿，CAGR=17.9%。2022 年全球智能燃气表市场规模约 86 亿美元，预计 2026 年将达 109 亿美元，CAGR=6.1%。城镇化向纵深发展将增加国内天然气用户数，提振燃气表的增量需求。安全事件频发下政策加速存量更新，燃气表平均每年置换约 3,800 万只，目前燃气表销售中的更新需求与增量需求大致为六四开。国内燃气表行业总体已进入成熟期中段，收购兼并不断，生产企业

4、超 1,000 家，多集中于东部沿海及川渝地区，竞争格局相对集中，CR5 约 46.5%。其中工业大表的主要壁垒在于品牌，近年来鲜有新进入者，而家用小表的产品价格一方面受技术迭代影响，另一方面不同地域的资费情况也存在较大差异。智能水表：渗透率抬升空间广阔，供水管网漏损率压降势在必行。智能水表：渗透率抬升空间广阔，供水管网漏损率压降势在必行。智能水表虽已发展多年，但前期饱受技术稳定性的困扰，无法实现大规模量产，渗透率长期处于智能燃气表一半的水平。2022 年国内智能水表的渗透率约为55.7%，与智能燃气表的 88.4%依然有着不小差距，考虑到智能水表与智能燃气表同属公用事业终端产品，水表基本实现

5、一户一表，而燃气表南北方地域分布不一，且水表连带的二次供水与计量系统较燃气表而言更为复杂，因此智能水表的渗透率抬升空间更大。2022 年国内智能水表市场规模约 151 亿，考虑未来全电子式水表的份额抬升与多参数水表的逐步商用，预计 2027 年市场规模将达 400 亿，CAGR=21.5%。2022 年全球智能水表市场规模约 77 亿美元，预计 2027 年将达 145 亿美元，CAGR=13.4%。15mm-25mm 及以下的小口径水表使用期限一般不超过 6 年，25mm-50mm 的大口径水表使用期限一般不超过4 年，更新频率显著高于智能燃气表的 10 年，按国内目前的水表保有量计算，平均

6、每年置换约 8,400 万只。国内的水表行业总体处于成长期中后段，生产企业约 700 家，多集中于东部沿海地区，智能水表竞争格局相对分散，CR5 约20.3%，不足智能燃气表的一半。质量流量计：国产替代迫在眉睫，氢能计量星辰大海。质量流量计：国产替代迫在眉睫，氢能计量星辰大海。流量计被称为“自动化之眼”，2022 年流量计的使用中基础化工和石油石化的份额分别为 35.9%和 29.4%，是其最大下游，2022 年国内流量计市场规模约 101.7 亿/+9.4%，未 Table_StockCode金卡智能金卡智能(300349)(300349)Table_InvestRank推荐推荐 (首次首次