日月股份-公司研究报告-铸件行业领先企业持续降本增效-240414（19页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 04 月 14 日 增持增持（首次）（首次）铸件铸件行业领先行业领先企业，持续降本增效企业，持续降本增效 中游制造/机械 目标估值：NA 当前股价：12.49 元 公司公司深耕铸件产业多年，深耕铸件产业多年，技术优势显著。经历了风电技术优势显著。经历了风电抢装抢装景气周期后，景气周期后，成长成长为为风电铸件行业领先企业风电铸件行业领先企业。陆海风平价后，陆海风平价后，受到终端受到终端降价诉求降价诉求与大宗涨价影响，与大宗涨价影响，铸件行业整体盈利有所下滑铸件行业整体盈利有所下滑；公司公司通过通过产能高质量扩张、持续降本增效，盈利产能高质量扩张、持续降

2、本增效，盈利能力已有显著修复能力已有显著修复，Alpha 属性属性仍较为鲜明仍较为鲜明。此外，此外，公司依托自身产能与技术公司依托自身产能与技术优势，优势，积极积极横向横向布局布局各项新业务，其各项新业务，其核废料罐业务核废料罐业务目前已具备目前已具备量产能力，有望量产能力，有望打破海外垄断。打破海外垄断。公司简介公司简介。公司成立于 1992 年，并于 2016 年上市；公司专注于铸件产品制造，一方面，致力于做大做强风电铸件和塑料机械铸件两大板块，另一方面通过球墨铁厚大断面技术的研究贯通，积极布局多领域，目前在重工装备领域形成了独有的竞争优势。公司预告，2023 年归母净利润为 4.5-5.

3、2 亿元，同比增长 30.7%-51.0%；扣非归母净利润为 3.73-4.43 亿元，同比增长40.9%-67.3%。管理层管理层深耕铸件行业，技术优势突出深耕铸件行业，技术优势突出。公司高管人员均有较长从业经历，管理经验丰富；同时对行业有较为深刻的认识，比较重视公司在技术研发上的持续投入，近 5 年研发费用占比均在 3.8%以上。在重工装备领域，积累了多项关键技术成果。产品竞争力强，龙头地位产品竞争力强，龙头地位将将进一步稳固。进一步稳固。公司作为铸件行业龙头，在近年行业整体盈利承压的情况下，一方面，在积极扩张产能、优化产能结构，补足精加工产能短板；另一方面，开展成本技改项目，提升资源整合

4、能力与人效，截至 2023 年 Q3，盈利能力已率先修复。持续产能高质量扩张与降本增效，将进一步稳固公司在铸件行业的龙头地位。风电行风电行业盈利有望逐步企稳。业盈利有望逐步企稳。风机通过大型化的技术变革，总体成本快速下降；但在抢装景气周期中，制造业扩产幅度大。同时，下游对制造端的降本诉求仍然比较强。因此，风电行业竞争较为激烈，近几年整机盈利水平有所承压。展望未来，随着近期乡村风电政策的落实、海风审批限制因素逐渐捋顺，我国风电装机有望稳定增长；产业链盈利承压，也将压制后续厂商扩产节奏，产业链供需态势有望好转，盈利水平或逐步企稳。积极布局新业务，核废料罐有望打破海外垄断积极布局新业务，核废料罐有望

5、打破海外垄断。公司以大规模风电铸件产能为支撑，通过球墨铸铁领域多年的技术积累，积极布局核电、铸钢等新业务领域。其自主研发的核废料罐运输产品，被鉴定为国际先进水平，目前已具备量产能力。作为国内率先实现核废料罐产业化的企业，公司有望打破海外企业在该产品领域的垄断。投资建议：投资建议：考虑公司转让新能源运营资产的受益，预计 2023、2024 年归母净利润为 4.78、7.22 亿元，对应 PE27x、18x，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：风电风电装机不及预期装机不及预期、公司公司产能产能投产投产不及预期、不及预期、降本增效降本增效不及预期不及预期等等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度

6、会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)4712 4865 4616 5737 7413 同比增长-8%3%-5%24%29%基础数据基础数据 总股本（百万股）1031 已上市流通股（百万股）968 总市值（十亿元）12.9 流通市值（十亿元）12.1 每股净资产（MRQ）9.4 ROE（TTM）5.4 资产负债率 23.6%主要股东 傅明康 主要股东持股比例 25.28%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 13-19-41 相对表现 17-13-26 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 游家训游家训 S1090515050