百联股份-公司研究报告-扣非归母净利实现扭亏转盈奥莱等核心业态表现优异-240415（16页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0404月月1515日日增持增持百联股份（百联股份（600827.SH600827.SH）扣非归母净利实现扭亏转盈，奥莱等核心业态表现优异扣非归母净利实现扭亏转盈，奥莱等核心业态表现优异核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评商贸零售商贸零售一般零售一般零售证券分析师：张峻豪证券分析师：张峻豪证券分析师：孙乔容若证券分析师：孙乔容若021-60933168021-S0980517070001S0980523090004基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价9.02 元总市值/流通市值16093

2、/16093 百万元52 周最高价/最低价14.68/7.62 元近 3 个月日均成交额84.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告百联股份（600827.SH）-上半年归母净利扭亏为盈，奥莱业态表现亮眼 2023-08-31百联股份（600827.SH）-上半年归母净利润扭亏为盈，积极推行 REITS 盘活存量资产 2023-07-17百联股份（600827.SH）-华东地区零售业龙头，积极求变升级释放竞争活力 2023-07-02公司公司 20232023 年扣非利润端实现扭亏为盈。年扣非利润端实现扭亏为盈。2023 年公司实现营业收入 305.19亿元

3、/yoy-5.47%；归母净利3.99亿元/yoy-40.79%，扣非归母净利1.94 亿，实现扭亏为盈。23年公司业绩出现下滑，主要原因系一方面子公司联华超市其联营企业计提重大预期信用损失，致使百联股份对应投资收益亏损 1.42亿元；另一方面，公司22年同期发行类 REITs 项目产生7.09亿投资收益带来较高基数。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20 元(含税)，合计派发现金股利占2023 年归母净利润53.64%。毛利率不断提升毛利率不断提升，费用率管控良好费用率管控良好。2023 年公司毛利率同比+1.61pct，受益于综合百货业态疫后快速复苏毛利率呈上升趋势，公司销售/

4、管理/财务费用率分别同比-0.32pct/+0.53pct/-0.40pct，整体管控良好。核心业态综合百货实现快速增长核心业态综合百货实现快速增长，奥莱业务表现亮眼奥莱业务表现亮眼。公司主营业务超市收入比重约78%，综合百货归母净利润比重约114%。从核心贡献利润的综合百货业态细分业务来看，2023 年百货/购物中心/奥特莱斯分别实现收入增速+11.11%/+23.70%/+41.50%，未来公司持续将奥莱作为公司主要发展业态不断扩张，并通过扩展商业地产附加值转型百货和购物中心业务。而超市业务虽在23 年受一次性计提影响拖累利润，但24年有望实现轻装上阵。公司自有物业区位优势明显公司自有物业

5、区位优势明显，探索探索REITsREITs 手段盘活存量资产手段盘活存量资产。近年公司积极探索REITS 等手段盘活存量商业资产，2023 年公司公告将100%持股的上海又一城购物中心作为基础设施项目进行公募REITs 申报并获受理。若本次项目成功发行，也将为公司带来投资收益增厚利润，为主业发展转型储备弹药。风险提示：风险提示：业绩恢复不及预期、行业竞争加剧风险、转型升级不及预期。投资建议投资建议：2023年公司受到超市业务利润拖累以及前期非经收益高基数影响导致全年利润端有所承压，但公司核心业态综合百货仍在疫后实现快速复苏，其中符合当前新假币消费趋势的奥莱业态表现尤为强劲，未来公司将持续推进全

6、国性奥莱业态的布局，并且紧抓消费趋势变革推进存量购物中心及百货业态转型。同时随着公司积极推进公募REITs 项目落地，有望带动相关投资收益提振，并进一步激活公司经营潜力。考虑到整体线下消费力仍处于渐进式复苏阶段，公司超市业务仍将有所承压，同时因公募REITs 项目发行仍在推进中，暂不考虑其带来的潜在投资收益影响，我们下调2024-2025 年预测至7.24/8.33（原值9.18/11.34）亿元，并新增2026年预测9.13 亿元，对应PE 分别为22/19/18x，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20222022202320232024E2024E2025E2025E