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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中科飞测中科飞测(688361 CH)质量控制设备龙头加速国产化进程质量控制设备龙头加速国产化进程 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):89.03 2024 年 4 月 01 日中国内地 半导体半导体 国内量检测设备龙头企业，未来充分受益国产替代加速国内量检测设备龙头企业，未来充分受益国产替代加速 检测与量测设备作为半导体设备中的重要一环，难度较高，2020 年中国大陆半导体量检测设备的市场规模为 21 亿美元，国产化率约为 2%。中科飞

2、测主要产品包括无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、三维形貌量测设备、薄膜膜厚量测设备、套刻精度量测设备等，已应用于国内 28nm 及以上制程的集成电路制造产线。我们看好 2024 年下游存储、代工厂扩产进程、公司产品矩阵扩展及国产替代顺利导入，预计公司 23/24/25 年收入为 8.9/13.0/18.7 亿元。可比公司 24 年 PS 为 9.2 倍，考虑半导体检测和量测设备国产替代空间广阔、公司的龙头地位优势及成长性，给予一定估值溢价，首次覆盖中科飞测给予“买入”评级，目标价 89.03 元（24 年 22x PS）。全球半导体设备周期回暖，贸易摩擦催化国产化进程全球半导体设备

3、周期回暖，贸易摩擦催化国产化进程 SEMI 预测 2024 年全球半导体设备销量或时隔两年转降为增，较 2023 年增长 4%，至 1053 亿美元；2025 年将保持增势，达到创历史新高的 1240亿美元。除此以外，我们看到自 2022 年 10 月 7 日美国商务部宣布限制中国进口可用于加工 14/16nm 及以下逻辑芯片、18nm 及以下的 DRAM 芯片和 128 层及以上的 NAND 芯片的设备，日本及荷兰亦相继出台相关设备出口政策，近两年国产厂商设备进口边际收紧。受此影响各类厂商正积极进行国产设备导入及验证，2020 年大陆量检测设备国产化率约为 2%，国产替代空间广阔。公司公司持

4、续拓宽产品与工艺覆盖持续拓宽产品与工艺覆盖，高技术壁垒保障龙头地位稳固，高技术壁垒保障龙头地位稳固 我们看好中科飞测：1）布局多款产品，有望进一步打开市场空间。公司已推出的设备对应的市场规模占 2022 年全球量检测设备总市场规模的27.2%，正在研发多款新产品所对应的市场规模占比将达到 62.6%。2）细分产品领域填补大陆空白，性能对标海外龙头。中科飞测攻克了 20-14nm产线晶圆缺陷光学检测设备，无图形晶圆缺陷检测设备 S2 已部分取代 KLA的 Surfscan SP3 产品。公司三维形貌量测设备 C2 也已实现对帕克公司 NX Wafer 产品的部分替代。中芯国际等大客户认可度高、粘

5、性强，充分受益于国产替代中芯国际等大客户认可度高、粘性强，充分受益于国产替代 公司在手订单高增，产品陆续进入大陆主流集成电路厂商生产线，客户包括中芯国际、华润微、长江存储等头部厂商。SEMI 预计 2024 年，中国将新增 18 座新晶圆厂，产能将从 760 万片增至 860 万片，据我们测算，2024年中国本土厂商资本开支有望同比增长 17.7%至 295 亿美元，看好中科飞测作为国产量检测设备重要供应商份额提升及业绩释放。风险提示：半导体下行周期风险；中美贸易摩擦；行业竞争加剧。研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(85

6、2)3658 6000 研究员 丁宁丁宁 SAC No.S0570522120003 +(86)21 2897 2228 研究员 吕兰兰吕兰兰 SAC No.S0570523120003 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)89.03 收盘价(人民币 截至 3 月 29 日)59.60 市值(人民币百万)19,072 6 个月平均日成交额(人民币百万)138.63 52 周价格范围(人民币)48.00-85.90 BVPS(人民币)7.34 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2021 2022 2