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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海外 AI 研究系列（一）：超威半导体（AMD.O）深度报告 算力帝国的挑战者 2024 年 03 月 26 日 产品矩阵齐全，“CPU+GPU+FPGA+DPU”全面出击，迎接 AI 浪潮。AMD在下游的重要竞争优势之一在于产品实力强劲且布局最为全面，公司产品包含CPU、GPU、FPGA 等，业务涵盖数据中心、嵌入式系统、游戏等多个方面。2022及以前，公司主要收入来自消费者业务中的 CPU 和 GPU，2022 年起公司战略重心全面转向数据中心和人工智能，先后收购赛灵思和 Pensando，建立“CPU+GPU+

2、FPGA+DPU”的完整数据中心产品矩阵。伴随 AI 浪潮，4Q23 起全球数据中心市场开始显著回暖，2024 年全球云商资本开支亦有望快速增长。据 Bloomberg，2024 年四大北美云商资本开支合计预计将达到 1823 亿美元，同比+23.7%。AMD 前瞻布局数据中心，4Q23 公司数据中心营收 23 亿美元，同比+38%，公司预计该板块业务在 2024 年亦有望实现快速增长。行业东风已至，MI300 系列重磅出击。AMD 第三代的 Instinct MI300 系列基于 CDNA3 架构打造，相较上一代有明显的性能提升。MI300X 系列在 832位算力、内存、存储带宽、整体功耗以

3、及单位算力价格相较英伟达 H100 均更具优势。生态方面，ROCm 在框架支持以及算子库丰富程度上相较英伟达 CUDA生态还有较大差距，但 ROCm 对英伟达 CUDA 生态的兼容能力大幅扩展了MI300 系列芯片的适用性，同时其生态的开源开放性也有望容纳更多的开发者，加速其生态能力对英伟达的追赶。当前算力成本快速提升，各大云厂商在纷纷推出自研加速卡的同时，也对 AMD 等竞争者的入局保持开放态度，AMD MI300 推出后，微软、Meta 就在首批客户之列。2024 年 Open AI 将推出百万亿参数量级的 GPT5，有望推动大模型厂商新一轮算力“军备竞赛”，提振公司加速卡下游需求。PC

4、市场回暖，叠加份额提升，CPU 和 GPU 业务充分受益。全球 PC 市场的回暖源自 PC 自身换机周期以及 AIPC 的渗透率提升。据 IDC 预计，2024 年中国 PC 出货量同比增长 3.8%，重回增长节奏。公司抓住行业机遇，CPU 方面，2024 年推出 Ryzen 8000 系列 PC 处理器，8040 系列主频最高可达 5.1GHz，将成为公司 2024 年提升市场份额的重要产品；GPU 方面，推出 RX7600 系列显卡，图形内存达到 16GB，将更好支持 AI 及大语言模型应用。公司预计 2024年，公司客户端业务将会有更好的表现。投资建议：AMD 的产品布局广泛，在 CPU

5、 和 GPU 领域都处于追赶者的地位，行业机会和公司布局决定了公司份额提升的节奏。当下公司在加速卡领域机遇凸显：1）2024 年以来大模型的能力提升呈现加速迹象，将进一步带动训练侧算力需求；2）当前客户端需求高增，加速卡的格局从过去的英伟达一家独大，逐步转变为百花齐放；3）AMD 在加速卡领域软硬件实力强劲，产品矩阵完善。因此公司在算力侧有望快速拓展市场。另一方面，伴随 PC 市场回暖，以及云厂商资本开支提升，公司主业有望持续增长，建议积极关注。风险提示：产品研发进度不及预期的风险，AI 发展进程不及预期导致需求转弱的风险，宏观经济及下游需求恢复不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代

6、码 简称 股价（美元）EPS（美元）PE（倍）2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E AMD.O 超威半导体 178.63 2.65 3.63 5.43 67 49 33 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院；（注：股价为 2024 年 3 月 25 日收盘价；公司数据采用 Bloomberg一致预期）推荐 维持评级 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 易永坚 执业证书：S0100523070002 邮箱： 分析师 宋晓东 执业证书：S0100523110001 邮箱： 相关研究 1.电子行业周报：GTC 大会引领铜互联