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1、2024年3月18日eVTOL：低空经济新星低空经济系列深度报告之二行业评级：看好分析师邱世梁分析师王华君分析师刘村阳研究助理陈晨邮箱邮箱邮箱邮箱电话18516256639电话18610723118电话18262627599证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230522100001证券研究报告eVTOL：低空经济新星21、eVTOL电动化浪潮从汽车向航空扩散，成本、效率优势助推商业落地1）eVTOL（电动垂直起降飞行器）是一种以电动机为动力、能够垂直起降的飞行器。eVTOL不依赖跑道，可以在空间有限的城内、城际范围内开展空中载人、载货作业，应用

2、场景主要包括低空旅游、日常通勤、空中物流、消防救援、医疗救助等中短途（20-300km）、低空（300m）应用。2）与直升机相比，电动化使得eVTOL的整机、运维成本大幅降低，叠加更低的人工（自动驾驶）、场地成本，麦肯锡预测eVTOL规模化运营后成本将降至0.5-2.5美元/座/英里，约为直升机成本的1/5。与汽车/火车相比，eVTOL出行效率更高，保时捷管理咨询测算路程在50-400km之间时eVTOL耗时将显著缩短。2、eVTOL资本市场关注度持续提升，主要玩家包括航空航天厂商、汽车公司、初创科技企业三类1）根据航空产业网数据，2009-2016年全球仅有5家eVTOL企业，2017年以来

3、行业进入爆发期，目前全球主要企业达约50家，行业积累融资达110亿美元以上。2）eVTOL处于汽车、飞行器、自动驾驶等技术交叉领域，全球主要玩家包括传统航空领域的波音、空客、贝尔、中航工业等，汽车领域的丰田、吉利、小鹏等，初创公司Joby、Archer、LILIUM、亿航智能等。从技术路径来看，多旋翼结构简单最为成熟，矢量推力/倾转旋翼难度最大性能更优，复合翼介于两者之间。3、政策端：我国将低空经济列为战略性新兴产业，eVTOL适航审批有望提速；技术端：借助电动车、无人机产业链优势弯道超车1）2023年12月，中央经济工作会议提出打造低空经济等新兴产业；2024年1月，我国无人航空器管理的第一

4、部专门行政法规无人驾驶航空器飞行管理暂行条例正式施行。政策支持、法规完善下eVTOL资质审批（适航证AC-型号合格证TC-生产许可证PC-运营合格证OC）有望提速。2）eVTOL采用电力驱动，绕开了美欧优势的航空发动机，核心技术（电机、电池、飞控、自动驾驶）更接近电动车、无人机技术的传承与沿续。得益于强大而完善的电动车、无人机产业链，我国eVTOL厂商在电池技术、供应链配套、总成本控制等方面具备弯道超车的机会。4、eVTOL单机价值量从百万千万不等，电机、电池、航电“三电”价值量占比较高达70%，预计2025-2030年全球市场年均复合增速为41%1）价值量拆分：参考Lilium数据，其矢量推

5、力eVTOL单机价值量为250万美元，推进系统（电机）占比40%、结构与内部件占比25%、航电与飞控占比20%、能源系统（电池）占比10%、装配占比5%。亿航EH-216S（多旋翼eVTOL）中国官方价格为239万元，按其年报约60%毛利率计算，则单机价值量近100万元。2）市场空间：根据摩根士丹利数据，全球城市空中交通市场规模有望从2025年的100亿美元增长至2030年的550亿美元，CAGR=41%。其中中国市场规模有望从2025年的60亿美元增长至2030年的260亿美元，CAGR=34%。根据Roland Berger数据，全球城市空中交通载客无人机数量有望从2025年的3000架增

6、长到2030年的12000架；保时捷管理咨询预测，2030年中国eVTOL市场份额将占到全球的25-30%。则2025-2030年国内eVTOL年均需求有望达到近500架。5、投资建议：eVTOL载人对安全要求较高，供应链靠近民航体系，前期重点关注整机企业，未来关注电机、航电、复合材料等领域国产替代机会整机领域：亿航智能、万丰奥威、中直股份、小鹏汽车、吉利汽车，未上市：沃飞长空、时的科技、沃兰特、峰飞航空、御风未来。电机：卧龙电驱、蓝海华腾。电池：中创新航、宁德时代、国轩高科、孚能科技。复合材料：光威复材、中简科技。导航通信：星网宇达、北斗星通、芯动联科。其他：威海广泰、应流股份。6、风险提示