航亚科技-公司深度报告：国际业务快速恢复转动件结构件、医疗锻件接力成长-240318（48页）.pdf

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1、第1页/共48页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 航空航天航空航天 分析师：刘智分析师：刘智 登记编码：登记编码：S0730520110001 021-50586775 国际业务快速恢复，国际业务快速恢复，转动件转动件结构件结构件、医疗医疗锻件锻件接力成长接力成长 航亚科技航亚科技(688510)公司深度公司深度报告报告 证券研究报告证券研究报告-公司深度公司深度报告报告 买入买入(首次首次)市场数据市场数据(2024-03-15)收盘价(元)16.77 一年内最高/最低(元)20.26/11.00 沪深 300 指数 3,569.99 市净率(倍)4.21 流通市

2、值(亿元)43.33 基础数据基础数据(2023-09-30)每股净资产(元)3.98 每股经营现金流(元)0.00 毛利率(%)37.40 净资产收益率_摊薄(%)3.45 资产负债率(%)27.18 总股本/流通股(万股)25,838.26/25,838.26 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告相关报告 联系人：联系人：马嶔琦马嶔琦 电话：电话：021-50586973 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：邮编：200122 发布日期：2024 年 03 月 18 日 投资要点

3、：投资要点：公司简介：专注航空发动机叶片、零部件加工的专精特新公司简介：专注航空发动机叶片、零部件加工的专精特新企业企业 公司专注航空发动机压气机叶片、转动件及结构件（整体叶盘、盘环件、机匣、整流器等）、医疗骨科植入锻件研发生产。公司精锻叶片获得国际航空发动机龙头 CFM 公司 50%以上市场份额，充分得到了国际供应链验证与认可，为未来国产化打下基础。国内市场航发、商发是公司主要客户。国际航空运输快速修复，发动机需求恢复增长，国际业务快速修复国际航空运输快速修复，发动机需求恢复增长，国际业务快速修复 疫情后国际航空运输处于快速修复期，民航发动机需求迎来恢复性增长。公司大客户 CFM 公司是国际

4、航空发动机龙头企业，市场份额 53%以上，充分受益国际航空发动机需求增长，同时 CFM 公司新一代 LEAP 系列发动机逐步替代巨额存量的 CFM56 系列发动机，预计公司未来几年国际外包业务将快速恢复增长。夯实叶片主业，培育转动件结构件、医疗锻件等新兴业务接力成长夯实叶片主业，培育转动件结构件、医疗锻件等新兴业务接力成长 公司积极培育叶片国际外包以外的业务，充分利用公司精锻加工技术，开展了航空发动机转动件结构件、医疗锻件业务的培育，成为公司第二增长点。十四五进入最后两年，国内航空发动机需求有望加速，公司叶片、转动件结构件等高附加值产品未来几年需求有望增长，中期看国产大飞机量产将极大打开公司航

5、空零部件市场空间。此外，受益老龄化加剧，我国骨科植入医疗器械市场空间复合增长 14%以上，公司医疗骨科锻件受益行业复合高增长、国产化替代有望持续增长。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级 我们预测公司 2023 年-2025 年营业收入分别为 5.44 亿、7.12 亿、8.97 亿，归母净利润分别为 0.9 亿、1.28 亿、1.73 亿。按照 2024 年 3 月 15 日收盘价计算，公司 2023 年-2025 年对应 PE 分别为 48.16X、33.97X、25.1X。考虑到疫情过后国际、国内航空发动机零部件市场都面临快速修复，公司业绩有望快速增长。公司具备航空发动机叶片加工的核心技

6、术，是我国航空发动机产业链优质配套企业，公司对比同行上市公司估值相对较低，市值较小，具有较大成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：1）国际航空运输需求不及预期，航空发动机需求不及预期；2）国内军用航空产品研发、量产进度不及预期，交付有波动；3）国 产大飞机、国产民航发动机新型号研制、量产进度不及预期；4）国际政治形势变化，公司与国外客户供应链关系被冲击，市场份额受影响。-34%-26%-18%-10%-2%6%14%22%2023.032023.072023.112024.03航亚科技沪深300 航空航天 第2页/共48页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各