【研报】“宅”焕新机：盘点你我身边的宅经济-20200214[63页].pdf

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1、 1 / 63 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 02 月 14 日 策略类证券研究报告 “宅”焕新机“宅”焕新机-盘点你我身边的宅经济盘点你我身边的宅经济 主题报告主题报告 投资要点投资要点 “宅经济”，顾名思义，狭义的理解，指的是人们宅在家进行的一系列消费活动； 广义上， “宅经济”可进一步延伸至在家学习、办公、甚至于医学诊疗。我们认为， “宅经济”实际上就是“互联网经济”，人们通过上网设备、通信网络和物流配送 来实现非现场的线上购买、娱乐、学习和办公；“宅经济”实现的前提是基于互联 网技术的发展和物流配送体系的完善。 “宅经济”迎来重大发展机遇期：首先，疫情短期大幅提升“宅

2、经济”热度；2020 年突发新冠疫情，户外活动被取消， “宅经济”异军突起，线上消费大幅增长，生 鲜配送、在线医疗、在线教育、远程办公等需求爆发；而比较过往互联网应用发展 历史来看， 因热度带来的大规模试用体验， 或是互联网应用加速渗透的前提和起点。 其次，互联网通信技术发展为“宅经济”持续渗透保驾护航；“宅经济”实际上是 互联网经济的一种体现，其发展也相应地受互联网通信技术的发展推动；5G 建设 的正式启动及 VR/AR、云视频等新技术快速发展，都有助于增强“宅经济”相关 产品的用户体验，为“宅经济”发展创新提供技术保障。 假设将“宅经济”相关产业按照人们的需求层次进行分类，预计可以划分为三

3、个主 要层次；第一层次的宅经济产业对应为满足人们宅在家的基本生理需求，预计主要 包括宅家食品、零售电商、服装电商等；第二层面的宅经济产业为满足人们宅在家 的健康需求，主要包括在线医疗等；第三层次的宅经济产业对应为满足人们宅在家 的社交休闲需求，主要包括在线游戏、在线视频、宠物陪伴等；第四层次的宅经济 产业对应为满足人们宅在家的自我实现需求，主要包括在线教育和远程办公等。 我们倾向于认为，伴随着“宅经济”持续发展渗透，相关细分产业都将受益。但区 分来看，1）生理健康需求和社交休闲需求更像是“宅经济”细分产业中的刚需， 预计会更受益“宅经济”发展；尤其是对于其中出现的新商业模式，假设具有良好 用户

4、体验感的，其渗透速度预计会极快；2）自我实现需求则更像是“宅经济”细 分产业中的“可选项” ，虽然因当前应用规模较低，发展潜力很大，但渗透速度可 能会相对缓慢；3）而作为“宅经济”重要依托之一的物业管理行业，其重要性在 疫情期间凸显，我们认为优质物业的发展空间值得期待。 短期受疫情影响， 我们建议重点关注疫情期间新增弹性更大的 “宅经济” 细分产业， 对应于疫情期间需求明显爆发的在线游戏、生鲜配送、远程办公和在线教育。建议 重点关注生鲜占比较高的超市龙头永辉超市及家家悦，以及到家模式的新零售；受 益于远程办公和在线教育需求爆发的云视频龙头会畅通信、齐心文具、二六三、亿 联网络、苏州科达等；在线

5、游戏龙头完美世界、三七互娱等。 中长期伴随“宅经济”持续渗透，我们建议优先关注电商和社交领域出现的新模式 新应用，以及国家层面可能推动的在线医疗布局提速。同时，对于在线教育和远程 办公领域，预计疫情结束后行业集中度会明显提升，建议关注用户体验较好且新用 户转化率较高的优质龙头企业。 风险提示：新应用体验不及预期风险；疫情有效控制超出预期风险；短期估值过高 风险；行业同质化竞争风险；政策不达预期风险；上市公司业绩不达预期风险；及 其他系统性风险等。 分析师 谭志勇 SAC 执业证书编号：S0910515050002 021-20377198 分析师 李蕙 SAC 执业证书编号：S09105191

6、00001 相关报告 市场回调的概率仍大，关注肺炎疫情走势 2020-02-09 2019 年报预告动态分析报告（2020/02/07） 2020-02-07 疫情恐慌短期或冲击市场，但不改中长期向 好趋势 2020-02-03 短期警惕回调风险，肺炎疫情对 2-3 月股市 的影响或有限 2020-02-03 2019 年报预告动态分析报告（2020/01/23） 2020-01-23 主题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录内容目录 一、 “宅经济”的起源及定义一、 “宅经济”的起源及定义. 6 二、 “宅”焕新机： “宅经济”迎来重大发展机遇期二、 “宅”焕新机： “宅经济”迎