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1、公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远海外产能助成长，储能业务正启航阿特斯深度报告证券研究报告太平洋证券研究院新能源团队 首席 刘强 执业资格证书登记编号：S1190522080001分析师 梁必果 执业资格证书登记编号：S1190524010001研究助理 钟欣材 一般证券业务登记编号：S11901220900072024年3月15日公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1 1、光伏组件老牌龙头企业光伏组件老牌龙头企业，组件组件、储能双轮驱动推动业绩增长储能双轮驱动推动业绩增长。公司成立于200

2、9年，公司业务涵盖硅片、电池片及组件的研发、生产与销售，并提供全面的系统解决方案，包括逆变器、太阳能系统和EPC服务。公司近年来组件出货全球排名第五，截至2023年6月30日累计获得2,134项专利，公司持续专注于提升组件产品性能和可靠性，坚持自主研发和创新，掌握了具有自主知识产权的核心技术体系。2 2、公司全球化产能公司全球化产能、渠道优势明显渠道优势明显，有望充分享受美国光伏市场高增长有望充分享受美国光伏市场高增长。公司重点布局海外优质市场，利用公司在产品性能和品质、品牌和渠道方面的优势，获得销售溢价并构建竞争壁垒。根据Solar Power World 2024年1月统计，美国本土光伏组

3、件在产产能为26.02GW，其中阿特斯各5GW产能正在爬坡中，美国本土产能无法满足其组件需求。随着公司的美国产能落地，公司在美国市场的粘性及拿单能力将进一步增强，有望充分受益美国光伏市场高增长。3 3、控股股东在手储能项目丰富控股股东在手储能项目丰富，公司积极扩张产能公司积极扩张产能。截至2023年9月30日，阿特斯集团全球储能项目储备总量约55GWh，其中，在建和处于项目开发后期的储能项目总量5GWh，处于项目开发早/中期的储能项目总量约50GWh。公司在盐城大丰建设SolBank大型储能产品生产线，首批产品已成功下线，预计2023年底具备10GWh以上的量产能力，2024年底产能进一步扩张

4、至20GWh。此外，公司将销售和服务网络扩展到日本、澳洲、南美等市场，为未来业绩增长做好了准备。4 4、盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为513.10/655.38/806.16亿元，归母净利润分别为29.03/36.53/48.05亿元，对应EPS分别为0.86/0.99/1.30元/股。我们认为公司作为光伏组件龙头企业，有望充分受益行业增长，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：光伏装机量需求不及预期；海外市场拓展不及预期；海外政策风险。报告摘要报告摘要KYkZwVcZkWbYGWjXdYkX8OaObRtRnNtRnRfQoOsR

5、iNnPrRbRrQrRMYnMzQxNqNoR公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录目录ContentContents s1 1老牌组件龙头企业老牌组件龙头企业，成本及费用管控能力突出成本及费用管控能力突出2 2组件产能及渠道优势明显组件产能及渠道优势明显，储能增长确定性强储能增长确定性强4 4风险提示风险提示3 3盈利预测及估值盈利预测及估值公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.11.1资料来源：公司招股说明书，太平洋研究院整理老牌组件龙头企业，核心团队经验丰富老牌组件龙头企业，核心

6、团队经验丰富光伏老牌龙头企业，市场排名居前。光伏老牌龙头企业，市场排名居前。阿特斯（NASDAQ：CSIQ）成立于2001年，从事光伏产品的研发、生产与销售，于2006年于美国纳斯达克上市。阿特斯（CSIQ）的子公司阿特斯阳光电力集团股份有限公司（CSI Solar）成立于2009年，于2023年6月在上海证券交易所科创板成功上市，CSIQ持有CSI Solar 62.24%的股权。CSI Solar的业务涵盖硅片、电池片及组件的研发、生产与销售，并提供全面的系统解决方案，包括逆变器、太阳能系统和EPC服务。公司近年来组件出货全球排名第五，截至2023年6月30日累计获得2,134项专利，公司