存储行业深度报告：存储行业景气度拐点已至AI、国产化、需求复苏带来新周期-240312（81页）.pdf

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1、存储行业深度报告存储行业景气度拐点已至，AI/国产化/需求复苏带来新周期银河证券电子团队分析师：高峰 ：gaofeng_ 分析师登记编码：S0130522040001 王子路：wangzilu_分析师登记编码：S01305220500012024/3/12CHINA GALAXY SECURITIES金融报国客户至上2核心观点存储行业市场规模超千亿存储行业市场规模超千亿，是半导体产业的主要细分市场是半导体产业的主要细分市场，DRAMDRAM和和NANDNAND为当前主流为当前主流。22/21/20年全球存储市场规模分别为1392/1534/1175亿美金，占半导体规模的比例分为别24%/28%

2、/27%，是全球第二大细分品类，其中DRAM和NAND Flash是最主流的半导体存储器，市场规模占比超过95%。DRAM技术发展方向逐步向高传输速率和低功耗方向发展，在技术节点上，DRAM原厂正逐步向物理极限制程演进；NAND存储主要趋势为向高密度存储和3D堆叠演进，在堆叠层数上，三星预期将在2024年生产超过300层的第九代 V-NAND 闪存，堆叠层数仍在持续突破。从存储芯片来看从存储芯片来看，3 3-4 4年时间约为一个完整周期年时间约为一个完整周期，AIAI需求正在创造行业第五轮周期起点需求正在创造行业第五轮周期起点。从2000年之后，存储行业周期表现明显，电子消费品的创新能快速提升

3、存储芯片的整体需求，以2000、2009、2017年为例，是互联网时代、移动互联网、云计算大规模投入的三个重要窗口期。而2004年和2020年的PC迭代与手机的换机周期导致市场反弹较为疲软，同时在各个周期环节中，供给端的缩量增价等行为往往滞后于需求的快速爆发，因此在价格周期底部布局能够获得较大弹性。从当前窗口期来看，AI服务器、AI PC、AIMobile等需求快速提升，对于云端和边缘端的存算力均在提升，目前行业的第五轮周期起点已确认。供需格局逐步改善供需格局逐步改善，存储芯片价值稳步提升存储芯片价值稳步提升。23H1三星、SK海力士、美光、西部数据和铠侠等厂商纷纷宣布减少产能，厂商降低关于存

4、储业务的资本性支出。各大厂商不约而同的减产计划促使存储周期提前，在存储需求不断扩大的前提下，存储芯片的价格将会上升，提前进入复苏周期。供给端减产持续，供应缺口预期在24Q2到来。目前根据测算，自2023年起，海外厂商的产能利用率和资本支出已显著减少，存储芯片价值稳步提升。AIAI ServerServer、AIAI PCPC、AIAI MobileMobile持续放量持续放量，存储市场迎来新发展机遇存储市场迎来新发展机遇。PC端AI发展由软硬件协同驱动，2022年ChatGPT开启了AI大模型浪潮，AI应用场景日渐丰富,AI PC的发展正朝着“计算+存储+传感”全面扩展,随着计算和传感性能的提

5、升，存储需求也随之增长，尤其是对内存容量的需求。生成式AI模型，如LLaMA模型，对内存的要求很高。例如，70亿参数的LLaMA模型FP16版本大小约为14GB，而现有的移动设备内存通常不到10GB。在服务器领域，算力芯片带来HBM的需求快速增长，TrendForce数据显示，高端AI服务器GPU普遍采用HBM，预计2023全球HBM需求将增长近60%，达2.9亿GB，2024年再增30%。美光推出最新HBM3 Gen 2内存样品，速度达1.2 TB/s，8高堆栈24GB容量，采用1制造工.艺。与HBM2E相比，每瓦性能提高2.5倍。2VkUlYqYgV8VtQ6MdN7NpNmMnPsOfQ

6、mMpMfQnMrN9PoPpPMYtRmQxNmQqQCHINA GALAXY SECURITIES金融报国客户至上3投资建议与风险提示投资建议投资建议 存储芯片赛道属于高成长强周期行业存储芯片赛道属于高成长强周期行业，我们认为现在当下时点是存储芯片赛道下一轮周期的新起点我们认为现在当下时点是存储芯片赛道下一轮周期的新起点，在在AI/AI/国产化国产化/需求复需求复苏叠加数字经济对存力的需求不断抬升的背景下苏叠加数字经济对存力的需求不断抬升的背景下，看好国内存储产业链相关上市公司的投资机遇看好国内存储产业链相关上市公司的投资机遇。建议关注存储芯片设计公司兆易创新、北京君正、澜起科技、东芯股份