【研报】机械设备行业深度研究：2019年周期与新兴板块齐飞-20200506[42页].pdf

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1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 证券研究报告 行 业 行 业 研 究 研 究 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 2019 年周期与新兴板块齐飞年周期与新兴板块齐飞 机械设备 投投资摘要资摘要： 一、机械设备行业一、机械设备行业 2019 年年/2020 年一季度市场表现总览年一季度市场表现总览 （1）2019 年年财务分析财务分析：我们以重点跟踪的 11 个子行业 56 家上市公司作为 统计样本。2019 年行业实现营业收入 6,366.76 亿元，同比增长 15.70%；实 现归母净

2、利润 506 亿元，同比增长 56.44%。归母净利润增速居前子行业为油 服设备（+471%） 、工程机械（+83.55%） 、半导体设备（+57.52%） 。行业销 售毛利率 25.55%、销售净利率 8.51%、期间费用率 15.47%。行业应收账款、 存货、在建工程、预收款项、商誉期末余额分别较 2018 年年末增长 6.91%、 14.31%、8.37%、12.7%、20.74%。行业经营性净现金流 652.64 亿元，同比 增长 33.48%。 （2）2020 年一季度财务分析年一季度财务分析：2020 年一季度行业实现营业收入 1,205.09 亿 元，同比下降 9.86%；实现归

3、母净利润 78.46 亿元，同比下降 32.78%。随着 国内疫情的逐步控制， 二季度预计将环比明显改善。 行业销售毛利率 24.30%、 销售净利率 6.80%、期间费用率 15.90%。行业应收账款、存货、在建工程期 末余额分别较 2019 年年末增长 8.70%、9.25%、9.17%。行业经营性净现金 流-138.39 亿元，上年同期为-39.77 亿元。 （3）估值讨论估值讨论：2020 年年初至今，机械设备行业下跌 2.20%，位列 28 个申 万一级子行业第 13 位，PE（TTM）为 25.04 倍。截止至 2020 年 4 月底，机 械行业 PE（TTM）前三子行业为半导体设

4、备、自动化设备、锂电设备，其值 分别为 270 倍、62 倍、48 倍；PE（TTM）较小子行业分别为煤炭机械、工程 机械、轨交设备，其值分别为 11 倍、17 倍、18 倍。 （4）重要子行业投资策略重要子行业投资策略： 工程机械工程机械：2020 年 4 月以来，包括挖掘机、泵车、装载机等产品在内迎来 一轮涨价潮。此轮涨价的驱动因素主要来自： （a）3 月以来重大建设项目陆 续复工， 设备采购需求端旺盛；（b） 海外疫情导致零部件进口存在不确定性， 或增加采购成本； （c）市场竞争激烈使此前主机设备售价有所下降，此次涨 价有助于改善部分主机厂/经销商的盈利能力。另一方面，截止至 2020

5、年一 季度，我国地方政府专项债已突破 10,829 亿元，已完成中央提前下达额度 的 83.9%。2020 年全年专项债不得用于土储、棚改领域，每省专项债用于 资本金的比例提升至 25%。建议关注中联重科（000157.SZ） 、三一重工 （600031.SH） 、恒立液压（601100.SH） 、浙江鼎力（603338.SH） 。 光伏设备光伏设备：IRENA 预计至 2030 年光伏累计装机容量将达到 2,840GW，为 2018 年的 5.9 倍。 作为现阶段最具性价比的电池技术， 预计 2020 年市场新 增 PERC 产线超过 40GW，设备公司有望充分受益。建议关注捷佳伟创 （30

6、0724.SZ） 、迈为股份（300751.SZ） 、晶盛机电（300316.SZ） 。 炼化设备炼化设备/油服设备油服设备： “炼化一体化”为行业转型方向，竞争主体的多元化促 使更多产能扩张。2020 年为“十三五”收官年，预计石油和化学工业“十 四五”发展规划将于年内前后完成编制。我国炼油产能已相对过剩，高端 化工产品却仍面临供给不足的尴尬， “炼化一体化”为缓解该矛盾的重要途 径之一。建议关注纽威股份（603699.SH） 、中密控股（300470.SZ） 。另一 方面，近期国际油价波动剧烈，我们认为疫情导致的全球原油需求下滑为暂 时性现象，中长期看，国内加强能源安全保障战略不会改变，建