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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备 证券研究报告 神州数码（神州数码（000034）公司研究报告）公司研究报告 2024 年 03 月 08 日 首次覆盖：首次覆盖：紧抓数字中国时代机遇，共建紧抓数字中国时代机遇，共建鲲鹏鲲鹏昇昇腾产业生态腾产业生态 Table_Summary 投资要点：投资要点：IT分销龙头，深耕企业数字化转型。分销龙头，深耕企业数字化转型。公司主营业务包括 IT 分销及增值服务业务、云计算和数字化转型业务和信创业务，根据最终销售客户和产品的不同，公司 IT 分销及增值服务业务可进一步划分为消费电子业务和企业增值业务。

2、公司是中国最大的、涉及领域最广的 IT 领域分销和增值服务商。经过二十多年的积累，公司建立了遍布国内 1000 余座城市，涵盖 30000余家渠道合作伙伴的营销渠道网络。公司 IT 分销及增值服务业务涵盖包括移动办公设备、计算机配件、智能硬件、物联网设备、笔记本电脑等上万种 IT 产品。共建华为鲲鹏共建华为鲲鹏+昇腾产业生态，打造自主品牌腾产业生态，打造自主品牌“神州鲲泰神州鲲泰”。2020 年，神州鲲泰（厦门）生产基地建立，打造智能化生产基地，支撑全国业务拓展。2023 年，为整合优势资源、实现更大突破，将华为企业业务与神州数码信创业务进行融合，全面强化整体服务、营销、售前等能力。基于华为鲲

3、鹏+昇腾产业生态，公司持续打造自主品牌“神州鲲泰”系列产品及解决方案，包含入门型、均衡型、高性能型、人工智能计算型等多种类服务器产品，推出了基于鲲鹏 920+昇腾 910 处理器的神州鲲泰新一代中心训练服务器。以神州鲲泰系列产品为核心，形成覆盖“数据计算、终端产品、数据网络”三大产品线，为云计算和大数据服务提供强大的基础支撑。基于云原生平台，打造基于云原生平台，打造“MSP+”服务新模式。服务新模式。公司践行“数云融合”战略，在自身全栈服务能力的基础上为客户提供云原生架构的 MSP 服务升级，打造“MSP+”服务新模式；并持续为包括零售、快消、汽车、文旅、金融等行业世界五百强企业在内的广大客户

4、提供行业数字化解决方案。同时，公司在数据服务领域中的数据解决方案在多个行业实现落地。盈利预测和投资建议。盈利预测和投资建议。我们认为公司紧抓数字中国时代机遇，深耕企业数字化转型，作为全国 IT 分销龙头，在云计算业务和信创业务持续发力，共建鲲鹏+昇腾产业生态，打造自主品牌“神州鲲泰”，持续中标行业大单，先发优势显著。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 1230.34/1315.05/1406.67亿元，归母净利润分别为 12.09/13.98/17.71亿元，对应 EPS分别为 1.81/2.09/2.65元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司 2024 年 PE25

5、倍，6 个月目标价 52.20 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。风险提示。风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。主要主要财务数据及预测财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)122385 115880 123034 131505 140667(+/-)YoY(%)32.9%-5.3%6.2%6.9%7.0%净利润(百万元)249 1004 1209 1398 1771(+/-)YoY(%)-60.1%303.1%20.4%15.6%26.7%全面摊薄 EPS(元)0.37 1.50 1.81 2.0

6、9 2.65 毛利率(%)3.4%3.9%4.0%4.3%4.6%净资产收益率(%)4.1%13.2%13.7%13.6%14.7%资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究神州数码（000034）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1.深耕企业数字化转型，致力于成为领先的数字化转型合作伙伴.5 1.1 IT 分销企业龙头，“云+信创”双轮驱动.5 1.2 股权较为集中，前十大股东持股比例达 42.44%.6 1.3 新一期股权激励和可转债募资，赋能数云融合和信创业务.6 2.三大业务支撑，助力企业全场景端到端的数字化