【研报】化工行业“战疫”系列报告之复工情况：边“战疫”边复工行业秩序将逐步恢复-20200212[16页].pdf

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1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 化工行业“战疫”系列报告之复工情况 推荐推荐（维持维持） 边“战疫”，边复工，行业秩序将逐步恢复边“战疫”，边复工，行业秩序将逐步恢复 前言：前言：由于春节和疫情的双重影响，化工行业开工率出现比较明显的下降。我 们联合行业内知名咨询机构百川盈孚进行了大规模的企业的问卷调查，截止 2 月 10 日，共回收问卷 589 份，涉及的行业包括石油、化工、有色、等周期制 造业。其中石油加化工企业数量占比 65%，比重最高。 数百份一线调研问卷了解化工行业开工情况数百份一线调研问卷了解化工行业开工情况： 从

2、回收的份问卷调查看， 37.69% 的企业选择在 2 月 10 日复工， 选择在 2 月 17 日复工的企业有 22.24%， 3 月份 以后的 11.54%。36%的企业认为复工后能够马上恢复正常生产，45.5%的企业 表示复工后初步复产，后续逐渐增加产量。在诸多影响复工的因素中，产品运 输问题最为突出，人员无法到岗、原材料无法充分供应和订单需求均是大家面 临的主要问题，反映遇到此类问题的企业均接近半数。此外，还有 15%的企业 表示现金流出现问题。在员工到岗的问题上，全员到岗的企业达到 1/4，10% 以内的员工无法到岗的占 40%，认为有 30%以上的员工无法到岗的企业占 10%。无法到

3、岗的原因来看，最主要的原因是外地员工的交通阻断和外地员工 被强制隔离。在用工和招聘方面，有 46%的企业表示会继续加强招聘力度，并 且大部分企业将维持目前稳定的薪酬水平， 说明企业大部分仍然对未来抱有信 心。目前经营的主要困难方面，依次是产品需求下降、成本上升、售价下降、 复工困难和融资困难。 有 65%的企业认为目前的主要困难是需求下降。 在对政 府建议方面，有 78%的企业认为需要减轻税负，其次是减少审批环节等，希望 政府能够在这些方面作出调整，以支持企业的发展。 行业开工率明显下滑， 短期产品库存增加行业开工率明显下滑， 短期产品库存增加： 化工行业整体开工率由年前的 67% 下降到上周

4、的 56%。 由于化工行业连续生产的特征明显， 停工对装置影响较大， 因此大量企业选择降负荷的方式来应对目前的实际情况。 由于氯碱生产的氯气 产生无法长期大量保存， 因此能否找到消化氯气的渠道决定了氯碱企业的开工 水平。目前下游大量停工，运输不畅，氯碱行业被迫降低负荷，开工率由年前 的 87%下降到目前的 57%，整体降幅较大。考虑到部分氯碱企业自行配套了 部分耗氯的下游产品的情况， 实际有氯气需要外部处理的氯碱企业的停工比例 更大。由于原材料供应受影响较小，装置连续运行要求较高，石化中的炼油、 聚烯烃、PTA、涤纶等子行业开工率降幅较小。但短期下游需求降低，行业整 体库存持续走高，并对行业盈

5、利产生压力。其他的主要的化工子行业中，煤化 工相关的甲醇、醋酸、尿素等产品的开工率降低幅度在 10%以内，MDI、钛白 粉、炭黑、有机硅、环氧丙烷、黄磷、粘胶纤维、氨纶等产品整体开工率降幅 在 10%以内，基本维持平稳。和基建相关的纯碱开工率降幅 13%，由于建筑 工地的开工普遍后延，降低了对玻璃的需求，预计纯碱的短期需求将继续受到 压制，但随着后续建筑行业逐渐复工，预计到二季度，会带来一波纯碱需求的 大幅上升。 由于春节假期叠加疫情的影响，行业库存水平出现较大的增长。与年前相比， 库存增加超过 100%的主要品种包括涤纶长丝、涤纶短纤、聚氯乙烯，库存增 加超过 50%以上的有环氧丙烷、乙二醇

6、、PTFE、有机硅、尿素、磷酸氢钙、 三聚磷酸钠、粗笨、双氧水、辛醇、甲苯、纯碱、硫酸，其他主要品种中，醋 酸、环氧氯丙烷、复合肥、磷酸、丁二烯、二甲苯均有超过 30%的库存增长。 库存的增加目前看是化工生产和销售短期遇到的错配，随着下游逐步的开工， 运输物流逐步的恢复，预计库存情况将得到一定的缓解。但要谨防下游复工进 度低于预期，需求低迷导致胀库现象的发生，并影响后续的行业供求关系。 疫情终将过去，但对行业影响可能会持续到二季度：（疫情终将过去，但对行业影响可能会持续到二季度：（1）石化类产品价格或）石化类产品价格或 继续寻底，上半年行业将承压。继续寻底，上半年行业将承压。由于疫情的防控和消