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1、证券研究报告证券研究报告2024/03/06姓名：丁丹（分析师）邮箱：电话：0755-23976735证书编号：S0880514030001姓名：谈嘉程（分析师）邮箱：电话：021-38038429证书编号：S0880523070004姓名：赵峻峰（分析师）邮箱：电话：0755-23976629证书编号：S0880519080017姓名：张拓（分析师）邮箱：电话：0755-23976170证书编号：S0880523090003姓名：甘坛焕（分析师）邮箱：电话：021-38675855证书编号：S0880523080007姓名：吴晗（分析师）邮箱：电话：010-83939773证书编号：S088

2、0523080005姓名：姜铸轩（研究助理）邮箱：电话：021-38674878证书编号：S0880123100004姓名：唐玉青（研究助理）邮箱：电话：021-38031031证书编号：S0880123070133 2请参阅附注免责声明01全球医疗需求稳步增长，国际市场呈现多样性全球医疗需求稳步增长，国际市场呈现多样性经济增长和刚需驱动下，全球医疗市场稳步增长，但区域间发展不均衡、市场准入和贸易政策差异大。中国医药出口地较为分散，单个国家口径美国为第一大出口地但2023年占比也仅16.7%；向一带一路国家和地区的出口占比逐年提升，2023年已达37%。多样性目标市场，需要从细分领域景气度、全

3、球竞争格局、各国贸易政策等综合分析本土企业的发展空间。020304投资要点（行业评级：增持）投资要点（行业评级：增持）中国创新药和中高端医药制造业出海处于收获期中国创新药和中高端医药制造业出海处于收获期我们认为，创新药和供应链（包括CXO和科研服务）的出海仍将以技术引领、支付能力强、市场规模大的欧美发达国家为主要目标市场；而IVD、医疗设备等中高附加值制造业有望以综合竞争优势赢得广大新兴市场。看好的细分领域提升方向：1、创新药输出临床获益，正加快进入收获期；2、IVD、部分医疗设备前几年疫情加快了市场开拓，龙头进入市场深耕和产品升级阶段；3、生物仿制药抢滩研发进度；4、疫苗、高值手术耗材积极推

4、进产品注册。出海市场景气度预期需置于他国政策之下出海市场景气度预期需置于他国政策之下国际贸易政策环境近年来变化加大，确给本土企业的“走出去、引进来”造成一些波动。无论是产品还是技术的国际贸易，基于“比较优势”的交易，底层逻辑依然有效。中国本土完善的制造业供应链、庞大成熟的产业工人、高学历工程师、综合成本优势、巨量临床资源等优势，全球难找“代餐”。合理化解关税成本、解决专利纠纷等应对出海波折的过程也是成长为真正国际市场玩家的必经之路。推荐组合：严选阿尔法，把握个体出海发展阶段的积极变化推荐组合：严选阿尔法，把握个体出海发展阶段的积极变化推荐组合：1、出海有望迎来收获期，实现0-1的突破：恒瑞医药

5、、和黄医药、康方生物、甘李药业；2、出海龙头正处于业绩兑现的上升期：迈瑞医疗、新产业、百济神州；3、国内业务趋势向上，出海锦上添花：迪瑞医疗、心脉医疗、春立医疗；4、海外客户为主的供应链企业有望走出需求周期低谷：海泰新光。受益标的：科伦博泰、百利天恒。风险提示：风险提示：产品注册不确定性、他国贸易政策波动风险、汇率波动风险、国际专利纠纷风险、地缘政治风险。3 诚信 责任 亲和 专业 创新请参阅附注免责声明01总论 4请参阅附注免责声明出海框架：产业景气度和公司发展阶段是基础，重视政策环境01 5请参阅附注免责声明全球药品市场：细分市场和治疗领域增长分化全球药品市场：预计2023-2027CAG

6、R3-6%数据来源：IQVIA，Statista，国泰君安证券研究01 6请参阅附注免责声明全球医疗器械市场：欧美份额最大，新兴市场增速更快全球医疗器械市场2021-2025CAGR：亚太增速最快2021年全球6108亿美元2025E全球7667亿美元北美,34.4%欧洲,26.3%亚太,24.6%拉丁美洲,10.0%中东和非洲,4.7%北美,32.6%欧洲,24.6%亚太,27.3%拉丁美洲,10.7%中东和非洲,4.9%全球医疗器械市场：北美占比最高，但趋势降低4.5%4.0%8.6%7.5%7.0%北美欧洲亚太拉丁美洲中东和非洲数据来源：IQVIA，国泰君安证券研究 根据IQVIA预测，