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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1 证券研究报告 工业工业/基础材料基础材料 基建投资基建投资全景图全景图 2024:推陈出新推陈出新 华泰研究华泰研究 建筑与工程建筑与工程 增持增持 (维持维持)建材建材 增持增持 (维持维持)研究员 方晏荷方晏荷 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 研究员 黄颖黄颖 SAC No.S0570522030002 SFC No.BSH293 +(86)21 2897 2228 联系人 王玺杰王玺杰 SAC No.S0570122100047 +(86)755
2、 8249 2388 行业行业走势图走势图 资料来源:Wind,华泰研究 2024 年 3 月 06 日中国内地 专题研究专题研究 传统基建投资总量增速趋缓,经济大省挑大梁,高风险地区聚焦重点领域传统基建投资总量增速趋缓,经济大省挑大梁,高风险地区聚焦重点领域 本篇报告系投资全景图系列之 2024 年展望,在政策聚焦化债、严控高风险地区投资的背景下,24 年基建投资增速或受影响,我们认为对建筑企业而言,下游需求更多受固定资产投资影响,三大工程、产业投资有望成为重要抓手,经济大省将承担更多责任,预计 24 年全国固投增速有望提升:1)从未来领域增速看,城中村改造数字基建能源建设水利交通保障房(配
3、租型放缓,配售型加快),产业投资加码;2)从区域看,江苏、浙江、安徽、四川等经济大省投资计划体现出更好韧性;高风险地区聚焦重点领域,内蒙古、辽宁、云南等值得关注。回顾:回顾:可再生能源建设、保障性租赁住房可再生能源建设、保障性租赁住房完成进度相对较快完成进度相对较快 从总量增速看,“十四五”期间,保障性租赁住房数字基建(15%左右)能源建设(10%-15%)水利建设(5%-10%)交通建设(5%左右);从2023 年实际增速看,能源建设(电力投资 23%,可再生能源装机 25%)水利建设(10.1%)交通建设(1-11 月 2.9%),其中铁路较快(23 年 7.5%),公路放缓(1.2%)数
4、字基建(0.3%)保障性租赁住房(-23%);从“十四五”完成进度看,可再生能源(70%)保障性租赁住房(65%)水利建设(60%-70%)交通建设(50%-60%),其中公路(60-70%),铁路(63%),高铁(59%)数字基建(34%),其中 5G 基站建设进度较快(81%)。展望:展望:“城中村”迎弹性阶段,“城中村”迎弹性阶段,数字数字基建有望基建有望追赶进度追赶进度,水利投资或将提速水利投资或将提速 我们判断总量层面,三大工程中“城中村”作为新增抓手有望迎来较大弹性,传统保障性租赁住房增速面临放缓,但配售型保障性住房提速,有望成为保障房建设的重要补充部分;数字基建有望加快追赶进度实
5、现高增长;水利投资在专项资金支持下 24 年有望提速;能源建设执行前置明显,预计仍将保持较好增长,但增速逐步放缓,其中 24 年太阳能装机增速将有所回落,风电装机增速稳定;交通基建预计放缓。故从未来总量增速看,城中村改造数字基建能源建设水利交通保障房(配租型放缓,配售型加快)。区域投资吸引力分化加剧,重视确定性区域投资吸引力分化加剧,重视确定性 我们发现财政实力较强省份“十四五”规划执行前置相对明显,部分高风险地区“十四五”完成目标或存一定挑战,因此我们认为短期 24 年各项目标的有效性或高于“十四五”,据此绘制投资吸引力地图:(1)经济大省投资侧重点有望拥有较高可预见性,除却均聚焦产业投资、
6、城市更新等领域外,江苏(交通、保租房、重大项目,括号内为优势发展领域,后同)、浙江(交通、水利)、安徽(交通)、四川(交通);(2)高风险地区 24 年目标多有放缓,但部分地区在相关领域积极性较高,内蒙古(固投、重大项目、保租房)、辽宁(固投、能源)、云南(水利)、宁夏(水利、重大项目)。新质生产力加快发展,产业服务类行业有望维持高景气新质生产力加快发展,产业服务类行业有望维持高景气 2024 年 1 月,工信部等七部门发布关于推动未来产业创新发展的实施意见,从新基建向未来产业发展,重点推进未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康六大方向产业发展,新质生产力将成为经济增长的重
7、要动能。根据我们对各省重大项目投资梳理,新兴产业投资持续旺盛,多聚焦于新能源、电子、医药生物、新材料、高端装备、工业自动化等领域,半导体工程、设备租赁等产业服务类细分行业有望受益维持高景气。风险提示:“十四五”规划执行低于预期,2024 年投资落地低于预期。(39)(25)(10)519Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2 工业工业/基础材料基础材料 正文目录正文目录 2024 年固定资产投资增速有望改善,经济大省承担重任年固定资产投资增速有望改善,经济大省承担重任.4 三大工程及水利建设
8、有望提振,产业投资加码三大工程及水利建设有望提振,产业投资加码.7 交通建设:部分高风险地区目标完成或存一定挑战.7 水利建设:23 年完成超预期,24 年有望受益于特别国债实现提速.12 能源建设:“十四五”可再生能源建设进度 70%,预计增速将放缓.14 民生补短板:“三大工程”有序推进,城中村或成为投资新抓手.18 新质生产力有望成为重要动能.24 重大项目:24 年计划投资承压,多地区聚焦产业投资,重视高质量发展.26 重点推荐:经济大省可预见性较高,高风险地区聚焦重点领域重点推荐:经济大省可预见性较高,高风险地区聚焦重点领域.28 风险提示.30 图表目录图表目录 图表 1:15 个
9、省份 24 年 GDP 增速目标较 23 年目标上调或持平.4 图表 2:各地区 2024 年固投目标增速.5 图表 3:各地区固投目标增速与 GDP 目标增速差值.5 图表 4:2023 年基建同比增长 8.2%.6 图表 5:2023 年传统基建投资托底 GDP.6 图表 6:2023 年传统基建投资构成.6 图表 7:2023 年传统基建中电力投资是重要抓手.6 图表 8:2023 年各地区固定资产投资和基建投资增速及占比.6 图表 9:2023 年 1-11 月交通固定资产投资约 3.6 万亿,增速 2.9%.7 图表 10:综合交通建设中公路投资占比最大,22 年约占 65%.7 图
10、表 11:多省份“十四五”交通运输投资计划较“十三五”增幅超过 30%.8 图表 12:江西交通投资 23 年完成、24 年规划增速、24-25 年余量年均增速预测均表现较好.8 图表 13:2015-2023 年全国新增铁路营业里程及变化率.9 图表 14:2014-2023 年全国铁路新开工项目数及固定资产投资额.9 图表 15:轨道交通投资规模变化.9 图表 16:轨道交通在建/运营线路规模变化.9 图表 17:城市轨道交通运营里程变化.10 图表 18:2023 年 1-11 月公路投资同比增长 1.2%.10 图表 19:2015-2022 年新增公路及高速公里里程变化率.10 图表
11、 20:公布数据省份中,广西“十四五”公路投资大幅增长.11 图表 21:仅湖南、云南“十四五”新增公路营业里程高于“十三五”.11 图表 22:5 省“十四五”新增高速公路营业里程超过“十三五”新增里程 2 倍,其中黑龙江近 9 倍.11 图表 23:各省“十四五”公路投资完成进度.12 图表 24:2023 年全国水利建设投资增速 10.1%.13 图表 25:2014-2023 年重大水利工程建设开工情况.13 3UmWjWvVhUcZoNbRbP7NsQrRtRqMiNrRmPeRqQoR9PoPrQwMnNuMvPrMwO 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。
12、3 工业工业/基础材料基础材料 图表 26:1 万亿增发国债下达情况.13 图表 27:各省“十四五”水利建设投资较“十三五”实际增幅.14 图表 28:1 万亿增发国债各省分配情况.14 图表 29:各省“十四五”水利投资完成进度.14 图表 30:2023 年全国发电装机容量同比增长 13.9%.15 图表 31:预计 2024 年太阳能发电装机增速有所回落.15 图表 32:各省“十四五”可再生能源建设进度.16 图表 33:各省“十四五”风电装机建设进度(单位:万千瓦).17 图表 34:各省“十四五”太阳能装机建设进度(单位:万千瓦).18 图表 35:2023 年新开工改造老旧小区
13、 5.37 万个.19 图表 36:各省“十四五”期间旧改计划及完成情况.19 图表 37:21 省“十四五”保障性租赁住房筹集计划合计约 743 万套(单位:万套).20 图表 38:部分地区配售型保障房建设计划.21 图表 39:城市人口、住房面积及城中村规模测算.22 图表 40:城市人口、住房面积及城中村规模测算.23 图表 39:城区常住人口 300 万以上的 35 城首批城中村改造专项借款落地情况.24 图表 41:各省“十四五”信息通信基础设施投资计划增幅.25 图表 42:四川“十四五”计划新增 5G 基站最多,约 21 万个.25 图表 43:各省“十四五”5G 基站建设进度
14、.25 图表 44:各省 2024 年重大/重点项目建设计划.26 图表 45:重点省市重大项目中产业投资情况.27 图表 46:各省不同领域投资情况比较.29 图表 47:预计各省优势发展维度预计各省优势发展维度.29 图表 48:各省财政和债务情况.30 图表 49:自上而下,建筑建材公司地区、领域分类举例.30 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。4 工业工业/基础材料基础材料 2024 年固定资产投资增速有望改善年固定资产投资增速有望改善,经济大省承担重任经济大省承担重任 据国家统计局数据,2023 年全国 GDP 以不变价计算同比增长 5.2%,分地区看,全国
15、 31个地区均实现 23 年 GDP 正增长,其中 14 个地区达到增速预期目标,其中内蒙古(7.3%)、西藏(9.0%)、山东(6.0%)均超过预期目标 1pct,其余地区增速不及预期目标,地产表现不及预期或为重要原因。2024年年全国全国 GDP增速目标为增速目标为 5%,分地区看,分地区看,15个省份个省份24年目标较年目标较 23年目标上调或持平年目标上调或持平,其中绝对增速其中绝对增速最高为海南(最高为海南(8%)和西藏()和西藏(8%),),其次为新疆(6.5%),多数地区目标定在 6.0%(9 个)。相对相对 23 年目标变化,年目标变化,北京、天津、辽宁、浙江(均+0.5pct
16、)上调目标,11 个地区目标增速与 23 年持平。图表图表1:15 个省份个省份 24 年年 GDP 增速增速目标较目标较 23 年目标上调或持平年目标上调或持平 资料来源:各省市政府工作报告,Wind,华泰研究 2 23 3年全国固定资产投资同比年全国固定资产投资同比增长增长3.03.0%,根据根据2 25 5省省已公布已公布计划,我们预计计划,我们预计2 24 4年年增速增速有望提升有望提升。全国 2023 年固定资产投资累计完成 50.3 万亿,同比+3%(按可比口径计算),全国 31 个省市区中,12 个高风险省份固定资产投资占比约 19.4%,22 个地区实现正增长,其中西藏最高(+
17、35.1%),内蒙古(+19.8%)、上海(+13.8%)、新疆(+12.4%)均超过 10%,9 个地区固投同比降低,其中 6 个地区属于高风险名录。根据各省政府工作报告,已公布已公布 2 24 4 年固投目标的年固投目标的 2 25 5 个地区中,个地区中,其中内蒙古最高其中内蒙古最高(15%),6个地区目标增速达到 10%或以上,其余均为正数;与与 2 23 3 年固投实际增速相比年固投实际增速相比,19 个地区目标增速有所提升;与与 2 24 4 年年 G GDPDP 目标增速相比目标增速相比,10 个地区投资增速低于 GDP 增速,其中 5 个为高风险地区,其他 15 个省份投资均高
18、于或等于 GDP 增速,其中内蒙古其中内蒙古固投目标与 GDP 目标差值最大(+9pct),山西、西藏山西、西藏差值为 5pct;与与 2 23 3 年投资目标相比,年投资目标相比,内蒙古和山西内蒙古和山西是少数调高增速目标的地区(分别+5/+3pct)。目前江苏、陕西、云南、上海、北京、青海 6 个地区未公布 24 年固投目标增速。(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.00%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%海南西藏新疆安徽宁夏重庆四川甘肃湖南吉林湖北内蒙古河北福建辽宁浙江黑龙江贵州陕西河南江西山西上海广西江苏山东广东北京云南青海天津23年目标23年实际2
19、4年目标较23年目标上调或下调(右轴)(pct)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。5 工业工业/基础材料基础材料 图表图表2:各地区各地区 2024 年年固投目标增速固投目标增速 资料来源:各省市政府工作报告,Wind,华泰研究 图表图表3:各地区固投目标增速与各地区固投目标增速与 GDP 目标增速差值目标增速差值 资料来源:各省市政府工作报告,Wind,华泰研究 2 2023023 年电力投资快速增长提振基建增速年电力投资快速增长提振基建增速,2 20 02 24 4 年预计基建仍将承担一定托底重任年预计基建仍将承担一定托底重任,三大工三大工程程有望提振有望提振建安
20、投资建安投资,产业投资或继续成为支撑固定资产投资的重要抓手产业投资或继续成为支撑固定资产投资的重要抓手。2023 年传统基建投资同比增长 8.2%,分类来看,主要系占基建投资一定比例的电力、热力生产和供应业,铁路运输业,仓储业投资增速较快,分别为 27.3%/25.2%/27.5%。近年来在产业升级、高质量发展驱动下,高技术产业投资持续快速增长,2023 年同比增速 10.3%,高于固定资产投资 7.3pct,高于制造业投资 3.8pct,根据各省市政府工作报告,2024 年重点工作内容中大多提及要争创先进制造业产业集群,支持方向主要围绕高端装备、生物医药、人工智能、商业航天、数字经济等领域,
21、产业投资有望担负起更多带动内需的重任。从区域分布看,2023 年西藏、新疆、江西、河北、辽宁基建投资增速较快,均大于 15%,17 个地区基建投资增速高于固定资产投资增速,而浙江、上海基建投资增速则低于固定资产投资,我们认为经济实力较强地区投资结构已在不断调整,围绕产业结构升级向着高质量发展,未来发达地区产业投资有望加码,城市更新或成为抓手,传统基建投资逐步趋缓。12 个高风险省份固定资产投资占比约 19.4%,基建投资占比约 23.6%。(8)(6)(4)(2)0246-20%-10%0%10%20%30%40%内蒙古山西西藏辽宁浙江河北贵州山东黑龙江福建新疆海南湖南四川湖北安徽河南天津广东
22、宁夏甘肃吉林江西广西重庆23计划值23实际值24计划值较23年目标上调或下调(右)(pct)(6)(4)(2)02468100%2%4%6%8%10%12%14%16%内蒙古西藏山西辽宁新疆海南湖北黑龙江河南安徽浙江河北山东甘肃宁夏福建湖南四川贵州广东重庆广西江西吉林天津24年GDP目标24年固投目标差值(右)(pct)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。6 工业工业/基础材料基础材料 图表图表4:2023 年基建同比增长年基建同比增长 8.2%图表图表5:2023 年传统基建投资托底年传统基建投资托底 GDP 资料来源:Wind,华泰研究,资料来源:Wind,华泰研究
23、 图表图表6:2023 年传统基建投资年传统基建投资构成构成 图表图表7:2023 年传统基建年传统基建中中电力投资是重要抓手电力投资是重要抓手 资料来源:Wind,华泰研究,资料来源:Wind,华泰研究 图表图表8:2023 年年各地区固定资产投资和基建投资增速及占比各地区固定资产投资和基建投资增速及占比 资料来源:各省市政府工作报告,Wind,华泰研究(10)01020304020102011201220132014201520162017201820192020202120222023(%)GDP:不变价:同比固定资产投资完成额:同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:同比固定资产投资
24、完成额:制造业:同比固定资产投资完成额:高技术产业投资:同比(30)(20)(10)01020304020102011201220132014201520162017201820192020202120222023(%)传统基建增速教育固投增速卫生、社会保障和社会福利业固投增速文化、体育和娱乐业固投增速房地产建安工程投资增速电力、热力生产和供应业17%燃气生产和供应业2%水的生产和供应业5%铁路运输业4%道路运输业22%水上运输业1%航空运输业1%管道运输业0%仓储业5%水利管理业5%环境管理业4%公共设施管理业34%(10)0102030405060200420052006200720082
25、00920102011201220132014201520162017201820192020202120222023(%)基建投资电力、热力、燃气及水的生产和供应业交通运输、仓储和邮政业水利、环境和公共设施管理业0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%江苏山东河南广东浙江安徽湖北河北湖南四川福建江西陕西云南广西重庆内蒙古贵州新疆吉林上海黑龙江天津北京山西甘肃辽宁海南宁夏青海西藏固投占比(右)基建投资占比(右)23年固定资产投资实际23年基建投资增速 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。7 工业工业/基础材料基础材料
26、三大工程及水利建设有望提振,产业投资加码三大工程及水利建设有望提振,产业投资加码 交通建设:交通建设:部分部分高风险地区目标完成高风险地区目标完成或存或存一定挑战一定挑战 根据统计局和交通运输部,2023 年 1-11 月交通固定资产投资完成额约 3.6 万亿(主要包括铁路、公路、水运和民航),同比增长 2.9%,较 22 年全年增速降低 3.6pct。根据各省“十四五”综合交通运输规划,综合交通基础设施投资通常包括铁路、轨道交通、公路、水运、民航、能源管网、邮政、交通枢纽、数字化等领域,根据统计局,2 2022022 年年铁路、公路、水铁路、公路、水运、民航和轨道交通合计投资运、民航和轨道交
27、通合计投资 4 4.4.4 万亿元万亿元,约占基建投资约占基建投资 2 21 1%,其中公路、铁路、轨交分别,其中公路、铁路、轨交分别占比占比 6 65 5%、1 16 6%和和 1 12 2%,故本部分我们重点分析公路、铁路和轨交投资。图表图表9:2023 年年 1-11 月交通固定资产投资约月交通固定资产投资约 3.6 万亿万亿,增速增速 2.9%图表图表10:综合交通建设中公路投资占比最大,综合交通建设中公路投资占比最大,22 年约占年约占 65%资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 根据各省综合交通根据各省综合交通“十四五”规划,“十四五”规划,21 省省“十四五
28、”交通投资计划合计约“十四五”交通投资计划合计约 16.5 万亿元万亿元,较较“十三五”实际投资额增长“十三五”实际投资额增长 34%(预计年增速(预计年增速 5%左右左右)。分地区看,)。分地区看,多省份“十四五”交通运输投资较“十三五”完成额增幅超过 30%,其中广西、河南分别为其中广西、河南分别为 146%/114%。从从2023 年已公布年已公布 22 省完成情况看省完成情况看,西藏、湖北、河南、江西、江苏同比增速 20%以上;从从“十四五”执行进度看,“十四五”执行进度看,16 个观测省份中,福建、安徽、贵州和宁夏进度较快,分别为84%/77%/76%/70%;若按余量规划看若按余量
29、规划看 24-25 年年年均增速,年均增速,吉林、西藏、河南、甘肃、黑龙江较快分别为 88%/76%/48%/42%/39%;从从 2024 年已公布年已公布 21 省投资计划看省投资计划看,仅江西和四川相比 23 年计划增长 30%及以上,9 省份出现下滑。据此我们综合判断,据此我们综合判断,江西江西 23 年实际增速 22%、24 年计划增速 35%、余量计划年均增速预计 22%,均表现较好;西藏西藏 23 年实际增速 61%、余量计划年均增速预计 76%,有望维持较快增速;安徽安徽 23 年实际完成增速较高、超计划较多,且 24 年计划仍表现较快增长,“十四五”或可超预期1。1 全文“超
30、预期”指超过“十四五”计划 024681012141605,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000201320142015201620172018201920202021202211M23(%)(亿元)交通固定资产投资yoy(右)铁路16%高速公路37%普通国道14%农村公路11%其他公路3%水运4%民航3%轨道交通12%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。8 工业工业/基础材料基础材料 图表图表11:多省份“十四五”交通运输投资多省份“十四五”交通运输投资计划计划较“十三五”增幅超过较“十三五”增幅超过
31、30%注:各省交通投资口径稍有不同,部分不含铁路、部分轨道交通归于市政建设规划口径,但同省投资口径和交通网里程规划可比 资料来源:各省综合交通“十四五”规划,华泰研究 图表图表12:江西交通投资江西交通投资 23 年完成年完成、24 年规划增速年规划增速、24-25 年余量年余量年均增速年均增速预测均表现较好预测均表现较好 省份省份 22 年实际总投资年实际总投资(亿元)(亿元)23 年实际总投资年实际总投资(亿元)(亿元)23 年实际投资增年实际投资增速速 23 年实际投资完年实际投资完成度成度 24 年预计总投资年预计总投资(亿元)(亿元)24 年规划相比年规划相比 23 年规划年规划同比
32、增速(同比增速(%)23 年末“十四五”完年末“十四五”完成进度成进度 24-25 年年 CAGR预测预测 河南 1200 1500 25.0%1.00 1400-7.0%41.2%48.4%甘肃*1000 681-31.9%0.52 350-73.1%53.3%41.8%山东 3083 3208 4.1%1.03 3250 4.8%-广东 2164-湖北 1341 1819 35.7%1.21 1830 22.0%53.2%3.7%江苏 1820 2200 20.9%1.10 2200 9.9%58.0%-3.0%安徽 1338 1548 15.7%1.41 1300 18.2%76.6%-
33、49.7%重庆*1024 1116 9.0%1.01 1155 5.0%62.0%-19.4%贵州*1130 1150 1.8%1.00 800-30.4%75.8%-43.5%新疆 749 833 11.1%1.00 685-17.7%56.8%2.5%浙江 3400 3734 9.8%1.07 3500 0.0%52.7%16.9%福建 1051 1022-2.8%1.02 1000 0.0%83.7%-24.7%宁夏*151 123-18.5%1.12 70-36.4%70.0%-19.1%陕西 818 939 14.8%1.17 700-12.5%46.8%25.5%四川 2500 2
34、685 7.4%1.34 2600 30.0%-广西*2800-2000-33.3%-云南*3314-湖南 1442 988-31.4%0.99 840-16.0%69.3%-15.8%山西-701-1.07 600-8.2%-辽宁*460 530 15.2%1.00 600 13.2%-江西 933 1138 22.0%1.34 1148 35.1%48.7%21.9%内蒙古*355 359 1.2%1.03-河北-1040-1.00 1100 6.3%-吉林*257 278 8.0%1.00-35.0%87.7%黑龙江*603 667 10.6%-44.5%39.2%天津*100 115
35、14.9%1.15 100 0.0%-西藏 164 263 60.5%-33.0%75.5%注:*重点化债省市 资料来源:各省交通运输工作会议,华泰研究预测 1)铁路投资)铁路投资 24 年年有望稳健发展。有望稳健发展。铁路建设方面,全国“十四五”计划新增营业里程 1.9万公里,较“十三五”减少 1 万公里,其中高铁计划新增里程 1.2 万公里,较“十三五”增加 1000 公里。2021-2023 年全国新增铁路营业里程分别为 4208/4100/3637 公里,总计已达“十四五”计划新增里程 62.9%,预计 24-25 年新增铁路营业里程平均值约 3528 公里,其中高铁 21-23 年新
36、增营业里程分别为 2168/2082/2776 公里,完成“十四五”计划的 59%,预计余量计划 24-25 年完成均值 2487 公里。根据国铁集团目标,2024 年铁路投产新线 1000公里以上,而根据铁科院 2024 年工作计划提及将进行 16 条段 2084 公里高速铁路联调联试,预计 2024 年或将迎来 16 条高铁线路的投产。(100)(50)05010015020005,00010,00015,00020,00025,000广西河南海南黑龙江吉林江苏浙江广东江西甘肃安徽湖北重庆四川福建青海云南新疆陕西河北湖南西藏贵州山东(亿元)“十三五”实际总投资“十四五”计划总投资(%)免责
37、声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。9 工业工业/基础材料基础材料 全国铁路固定资产投资额 2020-2022 年不断减少,2023 年投资额有所回升,全年为 7645亿元,同比增加 7.5%。项目数量方面,2022-2023 年全国铁路新开工项目数量持续增加,分别为 26 和 34 个,同比增速 37%/31%。考虑到新开工项目数量的变化通常将在未来 2-4年内影响铁路固定资产投资额,以及中国中铁、中国铁建 2022 年新签铁路订单显著增长,同比增速分别为 19%和 30%,2023 年 1-9 月虽有所分化,中国中铁新签铁路订单同比增长15%,中国铁建同比下滑 21%,
38、但合计订单情况相对平稳,同比下滑 5%,我们预计 2024年铁路固定资产投资额较 2023 年有望维持稳定。图表图表13:2015-2023 年全国新增铁路营业里程及变化率年全国新增铁路营业里程及变化率 图表图表14:2014-2023 年全国铁路新开工项目数及固定资产投资额年全国铁路新开工项目数及固定资产投资额 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:国家铁路局,华泰研究 2)2020-2022 年全国轨交投资规模略有下降,但年全国轨交投资规模略有下降,但 2023 年新增批复规划投资显著增加年新增批复规划投资显著增加,预,预计计 2024 年全年投资较年全年投资较 2023 年基本持平或有
39、所回升年基本持平或有所回升。根据中国城市轨道交通协会,2017-2022 年全国轨交投资分别为 4762/5470/5959/6286/5860/5444 亿元,年末可研在建线路可研批复投资分别为 38756/42689/46430/45289/45554/46208 亿元,2017-2022 当年轨 交 投 资 规 模 占 上 年 末 可 研 在 建 线 路 可 研 批 复 投 资 分 别 为13.6%/14.1%/14.0%/13.5%/12.9%/12.0%。2021-2023 年获发改委批复新增规划线路规模分别为 315/330/592 公里,总计投资 2234/2600/4873 亿
40、元,相较于“十三五”期间年均新增批复规划投资的 5956 亿元降幅较多,我们根据近五年轨交投资约占上年末在建线路可研批复投资约 12%-14%,23 年末在建线路可研批复投资=22 年末在建线路可研批复投资+23年获批计划投资-23 年轨交投资规模,预计 23 年末在建线路可研批复投资约为 5.0 万亿,预计 24 年全国轨交投资规模较 23 年基本持平或有所回升。图表图表15:轨道交通投资规模变化轨道交通投资规模变化 图表图表16:轨道交通在建轨道交通在建/运营线路规模变化运营线路规模变化 注:2023 当年投资规模、年末在建可研批复投资为预测值 资料来源:中国城市轨道交通协会,华泰研究预测
41、 注:2023 年末在建线路规模为预测值 资料来源:中国城市轨道交通协会,华泰研究预测 (80)(60)(40)(20)02040608010002,0004,0006,0008,00010,00012,000201520162017201820192020202120222023(%)(公里)新增铁路营业里程新增营业里程变化率(右)6,4006,6006,8007,0007,2007,4007,6007,8008,0008,2008,4000102030405060702014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023(亿元)(个)新开工项目数
42、铁路固定资产投资(右)010,00020,00030,00040,00050,00060,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023当年城轨获批计划投资当年投资规模年末在建线路可研批复投资(右)(亿)(亿)02004006008001,0001,2001,40002,0004,0006,0008,00010,00012,0002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023年末在建线路规模全国城轨累计运营线路当年建成投运线路(
43、右)(公里)(公里)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。10 工业工业/基础材料基础材料 根据“十四五”现代综合交通运输体系发展规划,我国轨道交通运营里程目标从 2020 年6600 公里增长至 2025 年末 10000 公里,增量为 3400 公里,(规划口径为纳入国家批准的城市轨道交通建设规划中的大中运量城市轨道交通项目),较“十三五”规划/实际新增里程增长 700/100 公里,2023 年末已达到 10166 公里。以中国城市轨道交通协会统计口径,我国“十三五”期间轨交运营里程增长 4352 公里,2023 年末达到 11232.65 公里,根据协会推算,“十
44、四五”期末城轨交通运营线路规模将接近 13000 公里,预计 2024-2025 年城轨交通仍将稳定发展。图表图表17:城市轨道交通运营里程变化城市轨道交通运营里程变化 资料来源:中国城市轨道交通协会,交通运输部,华泰研究 3)“十四五”公路投资高峰已过,“十四五”公路投资高峰已过,23 年年 1-11 月月增速增速下行。下行。根据交通部,“十四五”新增公路、高速公路通车里程分别为 30.2/2.9 万公里,较“十三五”规划-27/+0.3 万公里,较“十三五”实际完成-32/-0.8 万公里,高速公路需求韧性好于公路。2023 年 1-11 月全国公路投资完成 2.65 万亿,同比增长 1.
45、2%,较 2022 年全年增速降低 8.4pct,我们预计高速公路投资增速保持高于公路投资增速。图表图表18:2023 年年 1-11 月公路投资同比增长月公路投资同比增长 1.2%图表图表19:2015-2022 年新增公路及高速公里里程变化率年新增公路及高速公里里程变化率 资料来源:交通部,华泰研究 资料来源:交通部,华泰研究 从“十四五”规划看,广西、黑龙江、河南、辽宁、安徽从“十四五”规划看,广西、黑龙江、河南、辽宁、安徽预计公路投资仍将维持较快增长。预计公路投资仍将维持较快增长。分地区看,除湖南和云南外,“十四五”新增公路营业里程均低于“十三五”增量,14 个公布投资计划的省份中,仅
46、 6 个地区“十四五”公路计划投资较“十三五”增幅超过 40%(预计年增速 5%左右),其中广西增幅最高达 290%,各地投资额和新增公路营业里程差异预计主因是“十四五”期间新建高速公路更多,投资额更高。大部分地区高速公路“十四五”新增营业里程高于“十三五”增量,其中黑龙江、河南、辽宁、安徽、广西 5 省超过“十三五”增量 2 倍,黑龙江最高近 9 倍。02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000201520202021202220232025E交运部规划口径(公里)城市轨道交通协会口径(公里)024681012141618200.00.51.01.52.02
47、.53.020142015201620172018201920202021202211M23(%)(万亿)公路投资高速公路投资公路投资yoy高速公路投资yoy(100)(50)05010015020152016201720182019202020212022(%)新增公路里程yoy新增高速公路里程yoy 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。11 工业工业/基础材料基础材料 图表图表20:公布数据省份中,广西“十四五”公路投资大幅增长公布数据省份中,广西“十四五”公路投资大幅增长 图表图表21:仅湖南仅湖南、云南云南“十四五”新增公路营业里程高于“十三五”“十四五”新增公
48、路营业里程高于“十三五”注:四川、湖北省为公路水路投资额,其余均为公路投资额 资料来源:各省综合交通“十四五”规划,华泰研究 资料来源:各省综合交通“十四五”规划,华泰研究 图表图表22:5 省“十四五”新增高速公路营业里程超过“十三五”新增里程省“十四五”新增高速公路营业里程超过“十三五”新增里程 2 倍,其中黑龙江近倍,其中黑龙江近 9 倍倍 资料来源:各省综合交通“十四五”规划,华泰研究 从从 2023 年年 1-11 月月完成情况看完成情况看,31 个地区中个地区中,西藏,西藏同比增速最高达 80%以上,其次为江苏同比增速 46%,15 省出现同比下滑;从“十四五”执行进度看,从“十四
49、五”执行进度看,19 个观测省份中,四川领先较多达到 96%,5 省进度超过 70%,仅吉林、青海和广西不足 50%。据此我们综合判断,安徽、湖北据此我们综合判断,安徽、湖北 23 年实际完成增速较高,“十四五”公路投资或可超预期,吉林、青海、甘肃、广西等地区吉林、青海、甘肃、广西等地区余量计划年均增速预计均超过 40%,但该类地区均列于高风险名单,实际执行有待观测。(50)05010015020025030035002,0004,0006,0008,00010,00012,000广西河南浙江安徽江西吉林四川广东湖南湖北云南福建宁夏青海(亿元)“十三五”公路计划投资“十四五”公路计划投资“十四
50、五”规划相比“十三五”规划增幅(%)(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,000100,000湖南云南浙江陕西广东山西宁夏福建青海广西辽宁吉林海南甘肃山东新疆内蒙古四川安徽江西(公里)“十三五”实际新增公路里程“十四五”计划新增公路里程增量变化(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000广西河南甘肃黑龙江安徽青海湖南四川新疆山东辽宁重庆云南江苏江西福建山西宁夏海南陕西湖北浙江内蒙古吉林河北广东(公里)“十三五”新增高速公路里程“十四五”计划新增高速公路里程增量变化 免责声明和披露以及分析师声明是
51、报告的一部分,请务必一起阅读。12 工业工业/基础材料基础材料 图表图表23:各省各省“十四五”“十四五”公路投资完成公路投资完成进度进度 省份省份“十三五”公路“十三五”公路 计划投资计划投资(亿元)(亿元)“十四五”公路“十四五”公路 计划投资计划投资(亿元)(亿元)“十四五”规划相比“十四五”规划相比“十三五”规划增幅“十三五”规划增幅 23 年年 1-11 月月(亿元)(亿元)同比变化同比变化“十四五”“十四五”完成进度完成进度 24-25 年年 CAGR 预测预测 广西*2822 11000 289.8 1566-21.8%48.4%46.8%河南 2840 5200 83.1 14
52、51-1.7%75.0%-42.9%吉林*1330 2308 73.5 228-7.8%31.3%118.4%浙江 5200 8800 69.2 2066 8.6%64.0%-16.4%安徽 2700 4200 55.6 1307 18.4%76.2%-49.2%江西 2489 3673 47.6 755 0.2%59.9%-1.6%四川 5000 7000 40.0 2500 11.7%96.3%-90.5%广东 6200 8130 31.1 1833 7.0%63.1%-12.6%湖南 3820 4500 17.8 880-26.1%65.5%-8.2%湖北 4500 5200 15.6
53、1625 36.1%73.5%-45.1%云南*9809 10000 2.0 1454-21.4%61.6%20.1%福建 3380 3350-0.9 605-1.1%54.4%16.7%宁夏*850 698-17.8 120-18.7%58.4%13.4%贵州*5300 4045-23.7 1067 3.7%72.4%-36.2%青海*1930 1370-29.0 162-32.7%46.1%69.2%甘肃*4501 574-36.8%51.8%50.7%新疆 4000 912 9.8%63.1%-13.4%河北 3470 762 21.0%59.5%-5.3%重庆*2500 641 1.5
54、%74.8%-38.9%北京 115-25.4%天津*22-6.6%山西 688-14.2%内蒙古*358 0.8%辽宁*225 31.2%黑龙江*396-3.5%上海 130-18.9%江苏 1582 45.9%山东 1675 3.2%海南 129-18.2%西藏 230 80.4%陕西 427 7.6%注:1)由于各省各年公布公路投资均为 1-11 月数据,故此处采用 1-11 月近似替代全年;2)*为重点化债省市。资料来源:各省综合交通“十四五”规划,各省交通厅,华泰研究预测 水利建设水利建设:23 年完成超预期年完成超预期,24 年有望受益于特别国债实现提速年有望受益于特别国债实现提速
55、 2323 年全国水利投资增速年全国水利投资增速 10.110.1%,较,较 2222 年有所回落,重大工程已超额完成重要节点目标。年有所回落,重大工程已超额完成重要节点目标。根据水利部,2023 年我国全力加快水利基础设施建设,全年完成投资 1.20 万亿,超过此前计划的 1 万亿元,同比增长 10.1%。从 150 项重大水利工程项目看,2023 年新开工 44 项,较22 年减少 3 项,截至 23 年末累计开工 153 项。根据国家发改委 2 月 7 日,2023 年 1 万亿元增发国债项目已全部下达完毕,重点用于灾后恢复重建和提升防灾减灾能力,水利建设资金来源保障增强,24 年有望迎
56、来提速。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。13 工业工业/基础材料基础材料 图表图表24:2023 年全国水利建设投资增速年全国水利建设投资增速 10.1%图表图表25:2014-2023 年重大水利工程建设开工情况年重大水利工程建设开工情况 资料来源:水利部,华泰研究 资料来源:水利部,华泰研究 图表图表26:1 万亿增发国债下达情况万亿增发国债下达情况 日期日期 批次批次 项目项目 金额金额 2023/12/13 第一批 优先支持北京、天津、河北等省(市)开展灾后恢复重建,同步提升区域防灾减灾救灾能力。第一批项目清单有将近 2900 多个项目。其中灾后恢复重建和提
57、升防灾减灾能力项目 1500 多个,补助资金1075 亿元,东北和京津冀地区高标准农田建设项目 1336 个,补助资金 1254 亿元,重点自然灾害综合防治体系建设工程(气象基础设施建设)项目,补助资金 50 亿元。2379 亿元。2023/12/23 第二批 第二批项目清单共涉及增发国债项目 9600 多个,包括以海河、松花江流域等北方地区为重点的骨干防洪治理工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升工程、重点自然灾害综合防治体系建设工程等领域项目。第二批拟安排国债资金超 5600 亿元,前两批项目涉及安排增发国债金额超 8000 亿元。2024/2/7
58、 第三批 第三批共涉及项目 2800 多个,主要包括以京津冀为重点的华北地区等灾后恢复重建和提升防灾减灾能力,自然灾害应急能力提升工程,重点自然灾害综合防治体系建设工程,甘肃、青海灾后恢复重建等领域。第三批安排国债资金近 2000 亿元。资料来源:发改委,华泰研究 根据各省根据各省水利投资“十四五”规划,水利投资“十四五”规划,17 省省合计约合计约 3.8 万亿万亿,较较“十三五”实际投资额增长“十三五”实际投资额增长54%(预计年增速(预计年增速 5%-10%),),其中云南、湖北、宁夏、广东“十四五”水利建设投资较“十三五”实际增幅超过 100%;从从 2023 年已公布年已公布 24
59、省完成情况看省完成情况看,四川、重庆、海南同比增速超过 40%,内蒙古同比增速超过 30%;从“十四五”执行进度看,从“十四五”执行进度看,15 个观测省份中,河北、河南、陕西超过 80%;若按余量规划若按余量规划看 24-25 年年均增速,宁夏、云南、吉林较快分别为 135%、58%、54%。据此我们综合判断,云南、宁夏据此我们综合判断,云南、宁夏“十四五”总量增幅超 100%、余量计划年均增速分别预计58%、135%,其中云南省获得 1076 亿元增发国债,未来在资金保障下有望加快执行。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%02,0004,0006,0008,
60、00010,00012,00014,000200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023(亿元)全年完成水利建设投资yoy572722161194517474401020304050602014201520162017201820192020202120222023(个)当年新开工重大项目 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。14 工业工业/基础材料基础材料 图表图表27:各省“十四五”水利建设投资较“十三五”实际增幅各省“十四五”水利建设投资较“十三五”实际增幅 图表图表
61、28:1 万亿增发国债各省分配情况万亿增发国债各省分配情况 资料来源:各省水安全保障“十四五”规划,华泰研究 资料来源:发改委,华泰研究 图表图表29:各省各省“十四五”“十四五”水利投资完成进度水利投资完成进度 省份省份“十三五”水利实际“十三五”水利实际投资(亿元)投资(亿元)“十四五”水利计划“十四五”水利计划投资(亿元)投资(亿元)“十四五”规划相比“十四五”规划相比“十三五”实际增幅“十三五”实际增幅 21 年实际投资年实际投资(亿元)(亿元)22 年实际投资年实际投资(亿元)(亿元)23 年实际投资年实际投资(亿元)(亿元)23 年年 增速增速“十四五”“十四五”完成进度完成进度
62、24-25 年年 年均增速预测年均增速预测 云南*2000 5635 181.8%766 1000 761-23.9%44.9%58.2%湖北 1304 2890 121.6%390 598 705 17.9%58.5%-10.0%宁夏*366 803 119.3%71 79 74-6.0%27.8%134.6%广东 1863 4000 114.7%725 850 933 9.8%62.7%-14.0%吉林*669 1055 57.7%138 145 157 8.1%41.7%54.1%内蒙古*719 1113 54.8%135 182 34.8%湖南 1401 2082 48.6%267 5
63、58 632 13.2%70.0%-38.7%广西*1000 1476 47.6%187 266 307 15.5%51.4%10.9%天津*445 652 46.5%河北 1250 1789 43.1%335 588 710 20.8%91.3%-81.5%浙江 2880 4065 41.1%622 703 785 11.6%51.9%15.6%安徽 2101 2845 35.4%470 593 641 8.2%59.9%-7.5%四川 1382 1815 31.3%280 268 650 142.5%66.0%-40.5%河南 1736 2014 16.0%441 591 623 5.5%
64、82.2%-59.1%山东 2000 2143 7.1%405 550 682 24.0%76.4%-50.4%福建 1992 2103 5.6%416 563 575 2.1%73.9%-40.2%陕西 1520 1490-2.0%376 413 431 4.4%81.8%-56.3%江西 1147 295 504 602 19.4%重庆*1200 175 257 400 55.7%贵州*1650 273 270 307 13.7%新疆 252 243 255 301 18.3%甘肃*752 170 205 215 4.7%山西 1045 132 177 220 24.1%辽宁*493 14
65、7 192 224 16.9%海南 521 131 140 203 45.0%注:*为重点化债省市。资料来源:各省水安全保障“十四五”规划,各省水利厅,华泰研究预测 能源建设:“十四五”能源建设:“十四五”可再生能源建设进度可再生能源建设进度 70%,预计增速将放缓,预计增速将放缓 新能源投资新能源投资快速增长快速增长,预计,预计 2424 年年太阳能装机将有所回落,风电装机增速稳定。太阳能装机将有所回落,风电装机增速稳定。根据统计局,2023年全国电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长 23.0%,较22年提速3.7pct。截至2023年底,全国累计发电装机容量29.2亿千瓦,同比增
66、长13.9%,较22年提速6.1pct,同时结构差异较大,可再生能源累计装机超过 15 亿千瓦,同比增长 25.1%,较 22 年提速11.2pct,其中太阳能、风电装机增速较快,分别为 55%和 21%,均较 22 年实现提速。根据中电联 2023-2024 年度全国电力供需形势分析预测报告(2024/01/30)预测,到到 2424 年底年底,全国全国发电发电装机容量预计达到装机容量预计达到 3 32.52.5 亿千瓦亿千瓦,将超过“十四五”现代能源体系规划的目标值 30 亿千瓦,2424 年预计增速年预计增速 11.3%11.3%,较较 2323 年年回落回落 2.62.6pctpct,
67、其中太阳能其中太阳能累计装机增速累计装机增速 28%28%,较较 2323 年回落年回落 27.227.2pctpct,风电累计装机增速风电累计装机增速 20%20%,与,与 2323 年基本持平。年基本持平。-50%0%50%100%150%200%01,0002,0003,0004,0005,0006,000云南湖北宁夏广东吉林内蒙古湖南广西天津河北浙江安徽四川河南山东福建陕西(亿元)“十三五”水利实际投资“十四五”水利计划投资“十四五”规划相比“十三五”实际增幅02004006008001,0001,200云南内蒙古辽宁天津贵州吉林湖南广西重庆黑龙江福建山东四川河北江苏河南甘肃江西陕西青
68、海新疆山西(亿元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。15 工业工业/基础材料基础材料 图表图表30:2023 年年全国全国发电装机容量同比增长发电装机容量同比增长 13.9%图表图表31:预计预计 2024 年太阳能发电装机年太阳能发电装机增速有所回落增速有所回落 注:2024E 来自中电联预测数据 资料来源:国家能源局,中电联,华泰研究 注:2024E 来自中电联预测数据 资料来源:国家能源局,中电联,华泰研究 根据根据各省可再生能源发展“十四五”规划,各省可再生能源发展“十四五”规划,28 个省 2025 年可再生能源计划装机达到 17.7亿千瓦,合计“十四五”期
69、间计划新增装机 8.4 亿千瓦,累计装机 CAGR 约 13.7%,由于未统计地区主要系上海、海南、西藏等地区,影响较小,故以此合计估算,全国“十四五”全国“十四五”可再生能源装机完成进度约可再生能源装机完成进度约 70%左右,左右,24-25 年累计装机年累计装机 CAGR 约约 8%,预计较,预计较 2023 年年年有所降速年有所降速。从“十四五”规划看,从“十四五”规划看,28 省中黑龙江、天津、陕西、吉林、甘肃等地“十四五”期间累计装机规划 CAGR 超过 20%;从从 2023 年年 27 省完成情况看省完成情况看,新疆、内蒙古、甘肃、辽宁等 9省增速超过 30%;从“十四五”执行进
70、度看,从“十四五”执行进度看,28 个观测省份中,5 个省份已超过 100%提前完成目标;若按余量规划看若按余量规划看 24-25 年累计装机 CAGR,陕西、辽宁、青海、山西、北京、吉林较快超过 20%。0%2%4%6%8%10%12%14%16%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,00020142015201620172018201920202021202220232024E(万千瓦)全国发电装机容量yoy0%10%20%30%40%50%60%2018201920202021202220232024E全国发电装机火电水电核电风电太阳
71、能 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。16 工业工业/基础材料基础材料 图表图表32:各省各省“十四五”“十四五”可再生能源建设进度可再生能源建设进度 省份省份“十三五”末可“十三五”末可再生能源装机再生能源装机容量(万千瓦)容量(万千瓦)“十四五”末可再“十四五”末可再生能源计划装机生能源计划装机容量(万千瓦)容量(万千瓦)“十四五”可再“十四五”可再生能源装机增量生能源装机增量(万千瓦)(万千瓦)“十四五”装机“十四五”装机CAGR(%)2021 年末累计年末累计装机(万千瓦)装机(万千瓦)2022 年末累计年末累计装机(万千瓦)装机(万千瓦)2023 年末累计年
72、末累计装机(万千瓦)装机(万千瓦)2023 年年增速增速“十四五”完“十四五”完成进度成进度 24-25 年累计装年累计装机机 CAGR 预测预测 黑龙江*1004 3000 1996 24.5 超过 2000 2507 25.4%75.3%9.4%天津*282 800 518 23.2 707 82.1%6.4%陕西 2415 6500 4085 21.9 2704 3111 4000 28.6%38.8%27.5%吉林*1505 3810 2305 20.4 2255 2500 10.9%43.2%23.5%甘肃*3312 8242 4930 20.0 4440 6151 38.5%57.
73、6%15.8%广东 3298 7738 4440 18.6 4361 5130 6091 18.7%62.9%12.7%山西 3571 8300 4729 18.4 3889 4330 5309 22.6%36.8%25.0%青海*3637 8006 4369 17.1 3893 4468 5101 14.2%33.5%25.3%广西*2824 6100 3276 16.7 3529 4243 20.2%43.3%19.9%河北 4761 10000 5239 16.0 5859 7259 9300 28.1%86.6%3.7%辽宁*2178 4518 2340 15.7 2077 2839
74、36.7%28.2%26.2%北京 218 435 217 14.8 242 261 279 7.1%28.3%24.8%新疆 4272 8240 3968 14.0 5176 7525 45.4%82.0%4.6%江苏 3478 6600 3122 13.7 4443 超过 5000 6540 30.8%98.1%0.5%内蒙古*5286 10000 4714 13.6 6143 6710 9508 41.7%89.6%2.6%江西 2026 3826 1800 13.6 2248 2563 3369 31.4%74.6%6.6%云南*8831 16131 7300 12.8 9000 94
75、29 11626 23.3%38.3%17.8%安徽 2469 4500 2031 12.8 2965 3615 4824 33.4%116.0%浙江 3114 5217 2103 10.9 4586 5622 22.6%119.3%山东 4791 8000 3209 10.8 5849 7000 9396 34.2%143.5%贵州*3953 6546 2593 10.6 4014 4334 4794 10.6%32.4%16.9%湖北 5066 7980 2914 9.5 5444 5874 7002 19.2%66.4%6.8%四川 8783 13800 5017 9.5 9670 10
76、770 11543 7.2%55.0%9.3%湖南 2855 4450 1595 9.3 3000 3445 4123 19.7%79.5%3.9%河南 3585 5585 2000 9.3 4020 4900 6700 36.7%155.8%宁夏*2573 4000 1427 9.2 2881 3409 3929 15.3%95.0%0.9%福建 2100 3225 1125 9.0 2401 2851 3349 17.5%111.0%重庆*978 1369 391 7.0 1108 1259 13.6%71.8%4.3%注:*为重点化债省市。资料来源:国家能源局,华泰研究预测 风电方面风电
77、方面,从“十四五”规划看,从“十四五”规划看,24 省中广东、吉林、广西和浙江累计装机 CAGR 超过25%;从从 2023 年完成情况看年完成情况看,31 省中内蒙古、广西、浙江、西藏同比增速超过 30%;从从“十四五”执行进度看,“十四五”执行进度看,24 个观测省份中,山东、甘肃超过 100%,天津、江苏、浙江、安徽超过 70%,福建、湖北、河南、内蒙古超过 60%,贵州、宁夏低于 20%;若按余量规若按余量规划看,划看,预计 24-25 年广西、吉林、贵州累计装机 CAGR 较快。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。17 工业工业/基础材料基础材料 图表图表33
78、:各省各省“十四五”风电“十四五”风电装机建设进度装机建设进度(单位:万千瓦)(单位:万千瓦)省份省份 20 年末年末 累计装机累计装机 21 年末年末 累计装机累计装机 22 年末年末 累计装机累计装机 23 年末年末 累计装机累计装机 23 年末年末 同比增速同比增速 2025E 累计装机累计装机“十四五”累计“十四五”累计装机装机 CAGR“十四五”执行进度“十四五”执行进度(至(至 23 年末)年末)24-25 年年CAGR 预测预测 北京 19 24 24 24 0.0%30 9.6%45.5%11.8%天津*84.5 130 145 171 17.9%200 18.8%74.9%8
79、.1%河北 2274 2546 2797 3141 12.3%4300 13.6%42.8%17.0%山西 1974 2123 2318 2500 7.9%3000 8.7%51.3%9.5%内蒙古*3786 3785 4548 6961 53.1%8900 18.6%62.1%13.1%辽宁*981 1087 1173 1429 21.8%吉林*582 665 1143 1268 10.9%2200 30.5%42.4%31.7%黑龙江*686 835 943 1127 19.5%1686 19.7%44.1%22.3%上海 107 107 107 0.0%180 29.7%江苏 1547
80、2234 2254 2286 1.4%2600 10.9%70.2%6.6%浙江 186 364 423 584 38.1%641 28.1%87.5%4.8%安徽 412 511 590 722 22.4%800 14.2%79.9%5.3%福建 486 735 742 762 2.7%900 13.1%66.7%8.7%江西 500 547 555 573 3.2%700 7.0%36.5%10.5%山东 1795 1942 2302 2591 12.6%2500 6.9%112.9%河南 1518 1850 1903 2178 14.5%2518 10.6%66.0%7.5%湖北 502
81、 720 778 836 7.5%1002 14.8%66.8%9.5%湖南 669 803 900 972 8.0%1200 12.4%57.1%11.1%广东 564 1195 1357 1657 22.1%2564 35.4%54.7%24.4%广西*653 741 946 1267 33.9%2450 30.3%34.2%39.1%海南 29 29 31 6.9%重庆*165 182 206 13.2%四川 426 527 598 770 28.8%1000 18.6%59.9%14.0%贵州*580 580 592 616 4.1%1080 13.2%7.2%32.4%云南*881
82、883 912 1531 67.9%西藏 3 3 18 500.0%陕西 1021 1164 1285 10.4%甘肃*1373 1725 2073 2614 26.1%2480 12.6%112.1%青海*843 896 972 1185 21.9%1650 14.4%42.4%18.0%宁夏*1377 1455 1457 1464 0.5%1827 5.8%19.3%11.7%新疆 2361 2408 2614 3258 24.6%5086 16.6%32.9%24.9%注:*为重点化债省市。资料来源:国家能源局,华泰研究预测 太阳能发电方面太阳能发电方面,从“十四五”规划看,从“十四五”
83、规划看,24 省中四川和广西累计装机 CAGR 分别达到 63%和 49%,北京和山西超过 30%;从从 2023 年完成情况看年完成情况看,31 省中 12 省同比增速超过 60%,6 省同比增速超过 100%;从“十四五”执行进度看,从“十四五”执行进度看,26 个观测省份差异较大,9 省已超过100%,16 省超过 60%,5 省进度低于 30%;若按余量规划看,若按余量规划看,预计 24-25 年西藏、四川光伏累计装机 CAGR 较快,主要系西藏连年同比增速较低导致执行进度最低,以及 23 年 1月 11 日四川省发改委和能源局发布四川省能源领域碳达峰实施方案,提出 2025 年光伏发
84、电装机容量达到 2200 万千瓦以上,较此前 2022 年 5 月发布的四川省“十四五”能源发展规划中 25 年光伏发电装机 1210 万千瓦的目标计划显著提升。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。18 工业工业/基础材料基础材料 图表图表34:各省各省“十四五”“十四五”太阳能装机建设太阳能装机建设进度(单位:万千瓦)进度(单位:万千瓦)省份省份 20 年末累计年末累计装机装机 21 年末累计装年末累计装机机 22 年末累计年末累计装机装机 23 年末累计年末累计装机装机 23 年末同比年末同比增速增速 2025E 累计累计装机装机“十四五”“十四五”累计装机累计装机
85、CAGR“十四五”执“十四五”执行进度(至行进度(至 23年末)年末)24-25 年年CAGR 预预测测 北京 62 80 95 108 13.3%252 32.5%24.5%52.6%天津*163.6 178 221 490 122.1%560 27.9%82.3%6.9%河北 2190 2921 3855 5416 40.5%5400 19.8%100.5%山西 1309 1458 1696 2490 46.8%5000 30.7%32.0%41.7%内蒙古*1238 1402 1551 2306 48.7%4500 29.4%32.7%39.7%辽宁*400 478 601 958 59
86、.5%吉林*338 346 387 460 19.0%800 18.8%26.4%31.9%黑龙江*318 420 475 565 18.9%868 22.2%44.9%23.9%上海 137 168 195 289 48.4%407 56.4%18.6%江苏 1684 1916 2509 3928 56.6%3500 15.8%123.6%浙江 1517 1842 2539 3357 32.2%2750 12.6%149.2%安徽 1370 1707 2154 3223 49.6%2800 15.4%129.6%福建 202 277 465 875 88.2%500 19.9%225.8%江
87、西 776 911 1202 1993 65.8%1100 7.2%74.9%9.7%山东 2273 3343 4270 5693 33.3%5200 18.0%116.8%河南 1175 1556 2333 3731 59.9%2175 13.1%255.6%湖北 698 953 1316 2487 89.0%2198 25.8%119.3%湖南 391 451 636 1252 96.9%1300 27.2%94.7%1.9%广东 797 1020 1590 2522 58.6%2797 28.5%86.3%5.3%广西*205 312 520 1090 109.5%1500 48.9%6
88、8.3%17.3%海南 121 147 246 472 92.0%重庆*56.6 63 69 161 132.3%四川 191 196 206 574 178.4%2200 63.0%19.1%95.8%贵州*1057 1137 1420 1644 15.8%3100 24.0%28.7%37.3%云南*393 397 585 2072 254.0%西藏 136 139 178 257 44.3%999 14.0%97.2%陕西 1084 1314 1489 2292 53.9%甘肃*982 1125 1417 2540 79.2%3203 26.7%70.1%12.3%青海*1601 161
89、1 1821 2561 40.6%4580 23.4%32.2%33.7%宁夏*1197 1384 1584 2137 34.9%2597 16.8%67.1%10.2%新疆 1266 1354 1451 3007 107.3%2986 18.7%101.2%注:*为重点化债省市。资料来源:国家能源局,华泰研究预测 据此我们综合判断,陕西据此我们综合判断,陕西“十四五”规划增量、23 年增速、余量计划 CAGR 均相对领先,辽宁、山西、广西辽宁、山西、广西 23 年增速、余量计划 CAGR 较快,未来有望加快执行。风电领域,广风电领域,广西、吉林、贵州西、吉林、贵州或将追赶进度实现较快增长。太
90、阳能领域,太阳能领域,四川四川“十四五”较大幅度上调增量后,有望迎来持续较快增长,西藏西藏或将追赶进度实现较快增长,河南、福建河南、福建执行进度较快,“十四五”光伏装机或可超预期。民生补短板:“三大工程”有序推进,城中村或成为投资新抓手民生补短板:“三大工程”有序推进,城中村或成为投资新抓手 23 年年超额完成年度旧改任务,后续力度预计逐年降低。超额完成年度旧改任务,后续力度预计逐年降低。2019 年以来老旧小区改造成为新型城镇化建设的重要抓手,2019-2022 全国老旧小区改造个数分别为 1.9/4.03/5.56/5.25 万个,2023 年超额完成 5.3 万个以上的年度目标,实现旧改
91、个数 5.37 万个。根据住建部,“十四五”时期全国将基本完成 2000 年底建成的 21.9 万个老旧小区改造任务,据此测算,24-25年剩余旧改量约 5.13 万个。从“十四五”规划看,从“十四五”规划看,海南、广东增幅较大;从“十四五”执行进度看,从“十四五”执行进度看,公布数据的 8 个地区,除广东 58%以外,其余完成进度均超过 60%;按按 2024 年计划看年计划看,4 个地区 2024 年计划旧改量不低于 2023 年,其中上海增幅较高超过 10%。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。19 工业工业/基础材料基础材料 图表图表35:2023 年新开工年新
92、开工改造老旧小区改造老旧小区 5.37 万个万个 资料来源:政府工作报告,住建部,华泰研究预测 图表图表36:各省“十四五”期间旧改计划及完成情况各省“十四五”期间旧改计划及完成情况 省份省份 单位单位 十三五老旧十三五老旧小区改造小区改造 十四五老旧十四五老旧小区改造计小区改造计划划“十四五”计划“十四五”计划/“十三五”实际“十三五”实际 2021 计划计划 2021 实际实际 2022 计划计划 2022 实际实际 2023 计划计划 2023 实际实际 2024 计划计划“十四五”计“十四五”计划完成进度划完成进度 海南 万户 2.5 21 8.4 400(个)5.2,450(个)60
93、8(个)3.8,410(个)410 268(个)广东 个 1600 9000 5.6 1500 1000 1100 2000.0 1100 58%北京 万 2000 10000 5.0 177(个)300(个)355.0 300.0 贵州 万户 14.02 70 5.0 16.8 17.0 21.3 21.4 16.8 16.77 79%吉林 万 3791 13000 3.4 1623.0 1623.0 1100.0 1159.0 800.0 830 500 浙江 个 1015 3000 3.0 800.0 814.0 600.0 616.0 600.0 450 450.0 63%湖北 个 3
94、871 11129 2.9 2601.0 4378.0 3053.0 3053.0 4000 4296 4000 105%江西 个 2192 6243 2.8 1277.0 1277.0 1062.0 37.56(万户)1245 个 黑龙江 万户 51.9 140 2.7 36.8 22.0 福建 万户 31 68.3 2.2 15.0 39.0 2580(个)38.2 23.4 113%甘肃 万户 25 50 2.0 2126(个)1599(个)1251(个)1251(个)374(个)安徽 个 3024 5602 1.9 1000 1341.0 1000 1000 1273 988 云南 个
95、 4803 6706 1.4 2000 3014.0 1500.0 1923.0 1500 1938.0 13 万户 103%河北 个 6311 6755 1.1 3057.0 3057.0 3698.0 3698.0 1816.0 1816.0 827.0 127%山东 万户 252 240 1.0 5.3(万个)65.6 67.1 68.0 70.0 70 56.0 85%上海 万 5300 5000 0.9 90.1(中心城区成片二级旧里以下房屋改造)12(中心城区零星二级旧里以下房屋改造)+28(小梁薄板房屋等不成套旧住房改造)12.3(零星旧改)+29.6(成套旧改)12(零星旧改)
96、+31(成套旧改)江苏 个 9757 5000 0.5 1402.0 1060.0 注:上海统计口径为中心城区零星二级旧里以下房屋改造和小梁薄板房屋等不成套旧住房改造 资料来源:各省住房和城乡建设“十四五”规划,华泰研究 全国保障性租赁住房投资规模预计放缓,多省份全国保障性租赁住房投资规模预计放缓,多省份 2 202024 4 年计划筹集量较年计划筹集量较 2 202023 3 年降低年降低。据住建部数据,“十四五”期间,全国初步计划建设筹集保障性租赁住房近 900 万套,预计可完成投资 3 万亿元左右,2021、2022 年全国已建设筹集保障性租赁住房约 360 万套(2022年约 266.
97、4 万套,同比增长 184.62%),根据住建部,截至 2023 年 9 月全国已建设筹集保障性租赁住房约 508 万套,预计 2023 年底累计筹集保障性租赁住房规模将达到 565 万套,“十四五”全国筹集建设目标将完成 65%,则按照 900 万套目标预测,24-25 年年均筹集168 万套。分地区看,公布数据的 24 省中,仅有 4 省 2024 年筹集计划较 2023 年计划有所增长,其中山西省同比增长 211%,其次为内蒙古增速 54%,11 省下滑幅度超过 30%。1.94.035.565.255.37012345620192020202120222023(万个)老旧小区改造个数
98、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。20 工业工业/基础材料基础材料 图表图表37:21 省省“十四五”保障性租赁住房筹集计划合计约“十四五”保障性租赁住房筹集计划合计约 743 万套万套(单位:万套)(单位:万套)省份省份 2022 计划计划 2022 实际实际 2023 计划计划 2023 实际实际 2024 计划计划 十四五保障性租赁十四五保障性租赁住房计划(万套)住房计划(万套)十四五完成进度十四五完成进度(截至(截至 23 年年末末)北京 15.0 15.2 8.0 8.2 7.0 40 73.5%天津*-6.0-1.4 0.5 5 148.0%河北 4.5
99、5.4 3.5-2.0-山西 1.6 1.8 1.4 1.7 4.2 5.5 64.5%内蒙古*1.3 1.3 1.1 1.1 1.7 5.8 42.4%辽宁*3.2-吉林*1.3 1.3-1.3 1.0 3 86.9%黑龙江*1.0 1.2 0.7 0.7 0.6-上海 17.3 18.0 7.5 8.1 7.0 47 70.0%江苏 14.8 16.3 15.0 17.0 16.2 58 74.0%浙江 30.0 36.0 25.0 20.0 20.0 120 61.2%安徽 9.9 10.9 11.3 12.3 7.0 30 77.4%福建 7 12.9 8.0 8.2 2.7 36.5
100、 62.9%江西 6.3 6.3 16.6 16.7-19.82 118.9%山东 8.9 9.0 8.4 8.5 4.7 40 62.4%河南 8.7 8.7 7.5 11.5 4.7 40 48.6%湖北 6.7 6.9 10.0 10.4 10.0 30 63.3%湖南 4.6 4.6 6.1-4.0-广东 29.5 31.5 26.7 27.1 18 129.7 66.6%广西*6.1 6.1 6.2 6.6 4.0 22.35 62.9%海南-0.4-0.3-重庆*-8.1 8.4-40 66.0%四川 7.8 7.8 10.3 10.5 6.5 34 66.1%贵州*3.8 4.1
101、 3.1 3.1-13 58.0%云南*-6.1 5.0 5.0 4.0 21 52.8%甘肃*-2.2-2.3-青海*0.2-0.3 0.3-宁夏*-1.0 0.6 1.2 0.4 2 109.7%新疆 5.3 5.3 4.1 4.1 2.5-注:*为重点化债省市。资料来源:各省住房和城乡建设“十四五”规划,华泰研究 自 2023 年开始,配售型保障性住房开始提速,有望成为传统配租型保障性住房的重要组成部分。2023 年 8 月 25 日,关于规划建设保障性住房的指导意见(国发 2023 14 号文,以下简称“14 号文”)经国务院常务会议审议通过。据经济观察报,35 个城市计划在 2024
102、年筹集建设的配售型保障房合计约 10 万套,从数量上看,福州的筹建、筹集套数最多,为1.24 万套,北上广深均为 1 万套左右。2023 年 12 月底,国开行已向福州市双龙新居保障房项目授信 2.02 亿元,标志全国首笔配售型保障性住房开发贷款成功落地。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。21 工业工业/基础材料基础材料 图表图表38:部分地区配售型保障房建设计划部分地区配售型保障房建设计划 区域区域 套数套数 建 筑 面 积建 筑 面 积(万平米)(万平米)总 投 资总 投 资(亿元)(亿元)项目情况项目情况 资金来源资金来源 北京 产 权 型 保 障房 1 万套以
103、上 预计包括共有产权房、安置住房和配售型保障性住房。上海 保障性住房 1万套以上 广州 10000 共涉及 12 项目,其中新开工项目 8 个,通过存量房源转化 4 个项目。深圳 1 万余套 75.7 125 本次集中开工的 13 个配售型保障性住房项目,位于福田区 2 个、南山区 2 个、宝安区 2 个、龙岗区 2 个、龙华区 2 个、坪山区 2 个、光明区 1 个,总用地面积 17.7 万平方米,配售型保障性住房建设面积 75.7 万平方米,项目周边交通、教育、商业等配套较为完善。四川 5000 杭州 6000 西安 10000 首批 12 个配售型保障房项目计划,其中 11 个项目都位于
104、三环内,建筑面积也都控制在 100 平方米以内。南京 2500 宁波 4000 山东 济南、青岛将建设配售型保障性住房 8000 套。沈阳 2200 贵阳 3600 大连 2170 长春 2210 14.5 福州 12400 109 福州市保障房初步选址 8 个地块 539 亩,规划总建筑面积 109 万平方米,总套数约1.24 万套,其中,首个配售型保障性住房项目滨海双龙新居项目已开工,于 2023年 12 月开工建设,该项目总建筑面积 5.56 万平方米,总投资 2.54 亿元,总套数 701套,户型面积有 45 平方米、60 平方米、75 平方米三种,预计于 2026 年 12 月建成。
105、长乐区鹤上项目正在办理土地收储,四城区 6 个项目正在办理前期相关手续。滨海双龙新居项目已落实资本金5120 万元,国开行授信 2.02 亿元,并于 2023 年 12 月 23 日实现首笔贷款发放 1000 万元,标志着全国首笔配售型保障性住房开发贷款成功落地。南宁 7200 39 已汇总梳理出配售型保障性住房先导项目 7 个、住房 7200 套,总投资约 39 亿元,其中 2024 年计划建设住房 4000 套。昆明 4000 34.8 昆明首批次 9 个配售型保障性住房将新建 4503 套,合计用地面积约 216.69 亩,估算总投资额约 34.83 亿元。资料来源:各省、市住建厅,华泰
106、研究 全国城中村改造目标城市扩容,全国城中村改造目标城市扩容,珠三角地区城市的潜在改造规模最大,其次为武汉、上海珠三角地区城市的潜在改造规模最大,其次为武汉、上海及北京。及北京。珠三角地区在改革开放初期,城市的产业化速度远远快于城市化,导致了城中村规模的快速增长,尽管这些城市对城中村进行改造的时点也相对较早,但目前仍遗留有相当规模的城中村,根据我们在城中村改造:建筑企业弹性测算(20231016)中测算,广州、深圳、佛山和东莞的潜在改造投资规模分别达 6369/6213/4257/3652 亿元,其余潜在改造投资规模在 2000 亿元以上的城市包括武汉、上海、北京、南宁、石家庄、福州和成都,我
107、们认为这或许反映了未来城中村改造潜力更大的区域。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。22 工业工业/基础材料基础材料 图表图表39:城市人口、住房面积及城中村规模测算城市人口、住房面积及城中村规模测算 城区人口数城区人口数 自建房户自建房户数占比数占比 人均住人均住房面积房面积 租赁其他住租赁其他住房户数占比房户数占比 月租金月租金 500500 元元/1000/1000 元以下元以下户数占比户数占比 城中村租户人城中村租户人均住房面积测均住房面积测算算 城中村人口城中村人口测算测算 城中村面积测城中村面积测算算 固定资产投资固定资产投资总额总额 万人%/人%/人 万人
108、 万 亿元 超 大 城超 大 城市市 北京 1,916 2.7%33.4 29.6%28.3%14.2 213 4,028 2,877 上海 2,489 2.0%30.6 31.9%24.5%14.2 245 4,300 3,071 广州 1,320 6.4%27.5 53.7%67.9%13.7 566 8,917 6,369 深圳 1,768 2.0%21.5 71.7%47.9%13.1 642 8,698 6,213 重庆 1,650 4.0%34.8 12.8%35.5%16.4 140 3,498 1,944 天津 1,165 2.3%35.0 15.2%25.5%15.6 72
109、1,648 916 成都 1,650 4.4%36.0 24.4%22.9%15.5 164 4,019 2,233 武汉 1,094 16.5%37.0 16.5%16.7%15.5 211 7,147 3,971 特 大 城特 大 城市市 东莞 930 7.9%27.4 59.1%64.7%12.8 430 6,573 3,652 西安 740 6.8%40.3 24.3%59.1%14.6 157 3,578 1,988 杭州 993 6.9%35.5 41.0%9.4%13.7 107 2,967 1,648 佛山 816 16.6%36.0 43.0%58.7%13.6 341 7,
110、663 4,257 南京 693 4.6%35.7 19.1%13.1%15.9 49 1,417 787 沈阳 597 1.9%36.7 10.5%18.7%16.4 23 602 335 青岛 580 10.6%34.3 18.2%21.5%15.7 84 2,469 1,372 济南 657 9.4%37.7 14.2%24.3%15.9 85 2,695 1,497 长沙 510 10.4%40.3 18.9%11.8%15.8 65 2,327 1,293 哈尔滨 503 2.3%36.8 9.7%22.9%15.8 23 600 333 郑州 719 3.9%37.5 20.2%1
111、3.5%16.2 48 1,375 764 昆明 412 16.2%41.1 26.6%53.6%13.9 126 3,563 1,979 大连 376 5.7%33.3 14.9%39.0%15.9 43 1,062 590 扩 容 后扩 容 后新 增 城新 增 城市市 合肥 642 2.3%34.8 22.3%14.8%16.0 36 854 474 苏州 484 6.1%41.6 23.8%18.7%14.5 51 1,546 859 宁波 367 13.4%36.3 36.1%50.1%13.2 116 2,666 1,481 长春 487 2.0%34.8 15.0%25.1%16.
112、6 28 646 359 南宁 424 8.4%43.6 33.6%56.4%14.5 116 2,714 1,508 太原 391 7.8%35.7 12.9%41.0%14.4 51 1,383 768 乌鲁木齐 391 4.5%35.7 12.6%33.1%15.6 34 881 489 厦门 390 5.6%28.7 61.7%43.8%13.0 127 1,991 1,106 石家庄 367 25.9%42.3 12.6%22.7%16.2 106 4,191 2,328 福州 366 8.6%46.9 29.9%28.0%14.6 62 1,915 1,064 兰州 303 5.0
113、%35.4 14.9%47.7%15.2 37 860 478 南昌 311 3.9%41.1 18.2%21.3%15.7 24 688 382 无锡 284 5.8%43.8 18.2%22.3%15.3 28 897 499 贵阳 298 6.8%39.9 26.5%41.7%14.5 53 1,284 713 注:详细逻辑参见报告城中村改造:建筑企业弹性测算(20231016)资料来源:住建部年鉴、各城市七普统计年鉴,华泰研究预测 从从 24 年规划看,年规划看,19 个重点城市已设立城中村改造目标,24 年改造进度有望进一步加快。其中珠三角城市 24 年规划改造数量可观,且进度较其长
114、期规划有所前置,如广州 24 年计划推进城市更新项目 494 个,完成固定资产投资 1800 亿元,其中包括 149 个城中村项目,项目数量占其中长期规划的 53%;深圳/东莞 24 年计划推进 60/110 个城中村改造项目,分别占各自中长期规划的 36%/45%。除珠三角城市外,上海城中村改造也有序进行,24 年将继续启动 10 个城中村项目,与 23 年规划相一致,但考虑到上海城中村单体项目规模较大,因此对地区投资总量有一定拉动作用。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。23 工业工业/基础材料基础材料 图表图表40:城市人口、住房面积及城中村规模测算城市人口、住房
115、面积及城中村规模测算 城市能级城市能级 城市名称城市名称 2023 实际实际 2024 计划计划 中长期改造规划中长期改造规划 超大城市超大城市 北京-中心城区周边“城中村”改造全面完成(2027 年前)上海 10 个 10 个 30 个(2023-2025 年)广州 127 个 149 个 281 个(2035 年前)深圳 40 个 60 个 167 个(2023-2025 年)重庆-天津 2 个 19 个-成都 3236 户 70 个-武汉-33 个-特大城市特大城市 东莞-110 个 242 个(2018-2035 年)西安-超 88 个(2023 年启动)杭州-59 个-佛山-110
116、个(2021-2035 年)南京-沈阳-25 个-青岛 14 个 20 个 85 个(2023 年启动)济南 131 个-17 个(2023 年启动)长沙-15 个-哈尔滨-郑州 58 个 129 个-昆明-44 个 250 个(2023-2025 年)大连 65 个-扩容后新增城市扩容后新增城市 合肥 16 个 104 个(2023-2025 年)苏州-172 个(2023 年启动)宁波 1000 万 1000 万 197 个(2023-2025 年)长春-13 个-南宁-太原-乌鲁木齐-厦门 25 个-石家庄 9 个 17 个-福州-12 个-兰州-南昌-27 个-无锡-贵阳-资料来源:各
117、城市政府工作报告,华泰研究 从资金角度看,从资金角度看,上述上述 35 城城首批城中村改造专项借款首批城中村改造专项借款授信批复情况乐观但目前借款发放授信批复情况乐观但目前借款发放落地落地节奏仍偏慢,预计节奏仍偏慢,预计 2024 年落地发放速度和金额会增加年落地发放速度和金额会增加。截止 2024 年 2 月 20 日,35 个城市中 28 个城市已经披露数据,首批城中村改造项目获批合计 469 个,首批已公布授信额度合计达 9429.5 亿元,广州、成都、济南、长沙和重庆等地授信额度排名靠前。首批发放金额达 375 亿元,约占已公布总授信额度 3.9%。其中武汉借款发放金额最高 124.4
118、 亿元占当地授信额度 31%。西安、苏州、大连、东莞首批授信额度均在 5 亿元以内,且全部发放。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。24 工业工业/基础材料基础材料 图表图表 39:城区常住人口城区常住人口 300 万以上的万以上的 35 城首批城中村改造专项借款落地情况城首批城中村改造专项借款落地情况 城市城市 口径口径 首批城中村项目首批城中村项目(个)(个)首批授信额度首批授信额度(亿元)(亿元)首笔发放首笔发放(亿元)(亿元)发放进度发放进度(首笔授信)(首笔授信)广州 全 14 1426.0 15.0 1.1%成都 全 62 1200.0 15.0 1.3%济
119、南 全 52 940.0 73.7 7.8%长沙 农发行 21 775.0 28.1 3.6%重庆 农发行 75 700.0 10.3 1.5%南宁 全 8 590.7 0.0 0.0%郑州 全 58 508.0 24.0 4.7%合肥 全 18 441.0 2.3 0.5%石家庄 全 17 405.2 2.2 0.5%武汉 全 19 401.0 124.4 31.0%北京 海淀区 4 260.0 10.0 3.8%佛山 国开行 6 245.5 2.1 0.9%昆明 官渡区 6 237.0 0.1 0.0%厦门 全-200.0 0.4 0.2%南昌 全 13 187.1 6.3 3.4%青岛
120、全 10 154.3 3.6 2.3%福州 全 10 151.3 13.8 9.1%沈阳 全 16 133.0 0.1 0.1%贵阳 全 9 120.8 2.0 1.7%常州 全 8 102.2 11.1 10.9%杭州 全 20 100.0 5.9 5.9%宁波 全 5 57.8 10.3 17.8%天津 国开行 3 57.3 0.8 1.4%无锡 梁溪区 6 25.8 3.1 12.0%西安 国开行首批发放 2 5.0 5.0 100%苏州 首批发放 3 3.5 3.5 100%大连 首批发放 2 1.3 1.3 100%东莞 首批发放 2 0.7 0.7 100%南京 未披露金额-深圳
121、未披露金额-上海 未披露-哈尔滨 未披露-太原 未披露-乌鲁木齐 未披露-长春 未披露-合计合计 469 9429.5 375.0 3.9%资料来源:各地住建部、政策性银行各地分行新闻,华泰研究 新质生产力有望成为重要动能新质生产力有望成为重要动能 新基建七大领域包括 5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网,其中与建筑企业相关,且不计入传统基建口径的投资主要是数字基础设施,包括 5G 基站和数据中心。根据“十四五”信息通信行业发展规划,“十四五”末每万人拥有 5G 基站数达到 26 个,约为“十三五”末 5.2 倍,“十三五”“十三五
122、”信息通信基础设施累计投资信息通信基础设施累计投资 2.5 万亿万亿元,元,“十四五”累“十四五”累计投资达到计投资达到 3.7 万亿元,万亿元,增幅约增幅约 48%(预计年增速(预计年增速 15%左右)左右)。根据工信部,2023 年全国通信业固定资产投资 4205 亿元,同比增长 0.3%,较 22 年下降3pct,累计完成“十四五”投资计划的 34%,余量计划余量计划 24-25 年年年均增速年均增速预计预计 97%,有望,有望加快追赶进度。加快追赶进度。2023 年新建 5G 基站 107 万个,年末累计建成并开通 5G 基站 338 万个,完成“十四五”计划的 81%,领先于行业整体
123、固定资产投资增长,24-25 年余量 62 万个,年均新建 31 万个。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。25 工业工业/基础材料基础材料 分地区看分地区看,据我们不完全统计,12 省“十四五”信息通信基础设施投资计划合计约 8905亿元,其中陕西较“十三五”投资增幅最大约 49%,25 省“十四五”计划新增 5G 基站合计约 237 万个,其中四川增量最大约 21 万个。从从 2023 年完成情况看年完成情况看,19 省中江苏、广东、河北新建 5G 基站同比增加超过 6 万个;从“十四五”执行进度看,从“十四五”执行进度看,13 个观测省份超过 50%,12 省超过
124、 80%,7 省已超额完成,分别为广东、山东、广西、上海、北京、内蒙古、海南。图表图表41:各省“十四五”信息通信基础设施投资计划增幅各省“十四五”信息通信基础设施投资计划增幅 图表图表42:四川“十四五”计划新增四川“十四五”计划新增 5G 基站最多基站最多,约约 21 万个万个 资料来源:各省数字经济发展“十四五”规划,各省信息通信业发展“十四五”规划,华泰研究 资料来源:各省数字经济发展“十四五”规划,各省信息通信业发展“十四五”规划,华泰研究 图表图表43:各省各省“十四五”“十四五”5G 基站建设进度基站建设进度 省份省份“十三五”末数量“十三五”末数量(万个)(万个)“十四五”末计
125、划“十四五”末计划数量(万个)数量(万个)“十四五”增量“十四五”增量(万个)(万个)2021 年末年末(万个)(万个)2022 年末年末(万个)(万个)2023 年末年末(万个)(万个)“十四五”完成进度“十四五”完成进度 四川 3.6 25.0 21 7.3 11.3 15.0 53.3%江苏 7.1 25.5 18 11.3 18.0 24.3 93.5%河北 2.3 20.0 18 5.2 9.4 17.0 83.1%河南 4.5 20.0 16 7.7 12.0 浙江 6.3 20.0 14 9.6 16.4 云南*1.9 15.0 13 4.1 6.6 广东 12.4 25.0 1
126、3 15.8 24.7 32.0 155.6%湖南 2.9 15.0 12 5.2 8.9 12.8 81.8%贵州*2.1 13.0 11 3.7 6.4 山东 5.1 16.0 11 8.7 14.6 20.0 136.7%山西 1.6 12.0 10 3.5 6.1 9.3 74.0%福建 2.2 12.5 10 4.1 7.4 10.4 80.0%重庆*4.9 15.0 10 4.2 6.1 7.7 27.3%湖北 3.1 13.0 10 5.4 8.3 黑龙江*2.0 11.4 9 3.2 4.5 陕西 1.9 11.0 9 3.9 6.3 广西*2.0 9.0 7 4.0 6.6
127、10.0 113.5%天津*2.0 7.0 5 2.5 3.6 6.0 80.0%江西 3.1 7.0 4 3.7 6.5 上海 3.1 7.0 4 4.8 7.2 7.7 118.0%宁夏*0.4 3.0 3 0.7 1.2 北京 3.8 6.3 3 5.2 7.6 10.6 272.0%西藏 0.4 2.8 2 0.4 0.6 1.0 26.2%内蒙古*1.0 3.0 2 2.2 3.8 6.0 250.0%海南 0.6 2.5 2 1.1 1.6 2.6 107.0%辽宁*2.3 4.1 6.6 11.0 安徽 3.1 4.3 8.1 12.0 甘肃*0.9 2.1 3.7 5.4 青海
128、*0.3 0.6 1.1 新疆 0.7 1.9 3.3 注:*为重点化债省市。资料来源:各省信息通信业发展“十四五”规划,各省通信管理局,华泰研究预测 (20)(10)010203040506005001,0001,5002,0002,500陕西 北京 云南 四川 宁夏 湖南 广东 广西 福建 河南 山东 贵州(亿元)十三五完成十四五计划十四五”计划较“十三五”增长(%)051015202530四川江苏河北河南浙江云南广东湖南贵州山东山西福建重庆湖北黑龙江陕西广西天津江西上海宁夏北京西藏内蒙古海南(万个)“十三五”末“十四五”末计划增量 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅
129、读。26 工业工业/基础材料基础材料 2024 年 1 月,工信部等七部门发布关于推动未来产业创新发展的实施意见,从新基建向未来产业发展,重点推进未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康六大方向产业发展,新质生产力将成为经济增长的重要动能,工程企业作为投资领域的配套建设方,将围绕未来产业发展方向提供服务。重大项目:重大项目:24 年计划投资承压年计划投资承压,多地区聚焦产业投资,多地区聚焦产业投资,重视高质量发展,重视高质量发展 重大项目是有效扩投资、稳增长的重要抓手,也是加快形成新质生产力、增强发展后劲的重大项目是有效扩投资、稳增长的重要抓手,也是加快形成新质生产力、增强发
130、展后劲的有力支撑,根据我们梳理,有力支撑,根据我们梳理,21 省省 2024 年重大项目投资计划合计金额年重大项目投资计划合计金额 11.7 万亿万亿,较较 2023年计划投资额同比下滑年计划投资额同比下滑 17.4%,其中宁夏宁夏 24 年增速最高为 200%,内蒙古内蒙古 24 年计划金额相对较高为 9000 亿元,且增速达 16%,江苏和广西江苏和广西 24 年计划投资额分别为 6408 和 5000亿元,较 23 年计划增速分别为 13%和 17%,9 省份出现下滑。重大项目主要投向产业类、基础设施、民生保障等领域,12 个观测地区中,4 省产业类项目投资占比超过 50%,在地方两会中
131、,各省市在重点工作内容中大多提及要争创先进制造业产业集群,支持方向主要围绕高端装备、生物医药、人工智能、商业航天、数字经济等领,重大项目投资计划与此一致,显示产业投资或将加码。图表图表44:各省各省 2024 年重大年重大/重点项目建设计划重点项目建设计划 省份省份 2023 年计划年计划(亿元)(亿元)2023 年实际年实际(亿元)(亿元)2024 年计划年计划(亿元)(亿元)同比同比 分类指标分类指标 重大产业重大产业 基础设施基础设施 民生保障民生保障 其他其他 产业类占比产业类占比 北京-2811-投资额(亿元)551 571 1689 19.60%天津*2361-2466 4.46%
132、项目数(个)322 302 124 59 39.90%河北 2600-2200-15.39%项目数(个)440 69 33 97 68.86%山西-项目数(个)394 136 123 60.34%内蒙古*7739 8259 9000 16.29%投资额(亿元)1700 辽宁*2000-超 1700-15.00%吉林*-黑龙江*3104-项目数(个)500 上海 2150 2257 2300 6.98%江苏 5670 超 7000 6408 13.02%投资额(亿元)2166 3156 967 119 33.80%浙江 10007 12976 10000-0.07%安徽 16598 15940(
133、1-11 月)6553.7,第一批1123-60.51%投资额(亿元)2901 2777 875 44.27%福建 6480 7387 6807 5.05%江西 15619 16400 10000-35.98%山东 9120 9319(1-11 月)10000 9.65%投资额(亿元)5322 3575 1386 51.76%河南 19000-10000,第一批5830-47.37%投资额(亿元)4720 674 148 288 80.96%湖北 3247 3551 第一批 4494-投资额(亿元)1724 2298 284 188 38.36%湖南 4617 5221-广东 10000 12
134、027 10000 0.00%投资额(亿元)3254 5986 760 32.54%广西*4262 5285 5000 17.32%海南 1019-1255 23.16%投资额(亿元)614 430 200 11 48.92%重庆*4323 4858 4500 4.09%四川 7071 9244 7616 7.72%项目数(个)348 269 58 25 49.71%贵州*8004 6554 3197-60.05%云南*6064-西藏-陕西 4818-4304-10.67%甘肃*2511 2690 2135-14.97%青海*1024 1173-宁夏*667 1567 2000 以上 199.
135、76%新疆 3000 3230-注:*为重点化债省市。资料来源:各省发改委,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。27 工业工业/基础材料基础材料 根据根据对对重大项目投资超过重大项目投资超过 5000 亿地区以及北京亿地区以及北京、上海上海等地等地分析分析,整体来看,整体来看,新兴产业投资新兴产业投资多聚焦于新能源、电子、医药生物、新材料、高端装备、工业自动化等领域,多聚焦于新能源、电子、医药生物、新材料、高端装备、工业自动化等领域,但各地区根据产业集聚情况侧重有所不同,长三角地区医药生物、电子、新能源及新能源汽车计划项目较多;山东、四川侧重新能源及材料产业,
136、福建工业项目中食品、轻工、建材等传统制造投资仍然较多。我们认为,国内产业投资持续增长有利于半导体工程、设备租赁等产业服务类细分行业维持高景气。图表图表45:重点省市重大项目中产业投资情况重点省市重大项目中产业投资情况 地区地区 2024 年重大项目计划投资(亿元)年重大项目计划投资(亿元)重大项目清单数(个)重大项目清单数(个)产业类投资内容产业类投资内容 北京 2811 300 科技创新及现代化产业(剔除金融)86 个,其中科创产业园、医药生物、数字经济数量占比26%/22%/17%。上海 2300 191 科技产业类 76 个,其中电子、科创产业园、医药生物数量占比 21%/18%/17%
137、。江苏 6408 450 重大产业类 260 个(剔除服务业、农业),其中新能源及智能汽车、电子、先进制造业、高端装备数量占比 22%/21%/20%/14%。电子产业中 74%投向半导体领域,先进制造中主要投向化工、汽车零部件领域,高端装备则聚焦于机器人、无人机等工业自动化项目。浙江 10000 333 提前批实施 90 个,其中新能源、高端制造、新材料、半导体数量占比 27%/21%/13%/12%,投资额占比 31%/13%/35%/14%,高端制造主要投向汽车领域。安徽 6554 1427 产业类项目 779 个,新产业类预计 436 个,其中新能源、医药生物、新能源及智能网联汽车、电
138、子、新材料数量占比 25%/14%/13%/13%/10%。传统产业多投向文旅、食品、仓储物流等领域。福建 6807 1593 工业项目 668 个、能源项目 47 个,其中科创产业园、能源、材料、高端制造数量占比相当,均处于 14-15%,传统制造仍然较多,集中于食品、轻工、建材等领域。江西 10000 3670 示范引领性项目 130 个,其中制造、清洁能源、电子数量占比 20%/12%/11%。山东 10000 555 非基础设施项目 387 个,高端制造、材料、新能源数量占比 20%/18%/17%。四川 7616 700 制造业项目 137 个,其中新材料、新能源数量占比 22%/1
139、8%,传统制造集中食品、轻工、冷链物流等领域。河南 10000 第一批 520 个,其中传统制造、新兴产业、未来产业数量占比 24%/74%/2%,新兴产业中,新材料、高端装备、医药生物、信息技术占比 20%/15%/13%/13%。资料来源:各省市发改委,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。28 工业工业/基础材料基础材料 重点推荐:经济大省重点推荐:经济大省可预见性较高可预见性较高,高风险地区聚焦重点领域,高风险地区聚焦重点领域 从总量增速看,根据“十四五”规划,从总量增速看,根据“十四五”规划,保障性租赁住房数字基建(15%左右)能源建设(10%-15%
140、)水利建设(5%-10%)交通建设(5%左右);从从 2023年实际增速看年实际增速看,能源建设(电力投资 23%,可再生能源装机 25%)水利建设(10.1%)交通建设(1-11 月 2.9%),其中铁路较快(23 年 7.5%),公路(1.2%)数字基建(0.3%)保障性租赁住房(-23%);从“十四五”从“十四五”规划完成规划完成进度看进度看,可再生能源(70%)保障性租赁住房(65%)水利建设(60%-70%)交通建设(50%-60%),其中公路(60-70%),铁路(63%),高铁(59%)数字基建(34%),其中 5G 基站建设进度较快(81%);从余量预计从余量预计增速增速看看,
141、数字基建(24-25 年年均增速 97%)有望加快投资,能源建设(24-25年累计装机 CAGR 约 8%)增速放缓。据此据此我们判断总量我们判断总量层面,层面,三大工程中“城中村”作为新增抓手有望迎来较大弹性,保障性租赁住房面临放缓;数字基建有望加快追赶进度实现高增长;水利投资在专项资金支持下24 年有望提速;能源建设执行前置明显,预计仍将保持较好增长,但增速逐步放缓,其中24 年太阳能装机增速将有所回落,风电装机增速稳定;交通基建预计放缓。新质生产力有望成为重要动能,新兴产业投资持续旺盛,多聚焦于新能源、电子、医药生物、新材料、高端装备、工业自动化等领域,半导体工程、设备租赁等产业服务类细
142、分行业有望维持高景气。区域区域性性分化加剧分化加剧。根据前文梳理,我们发现财政实力较强省份“十四五”规划执行前置相对明显,部分高风险地区“十四五”完成目标或存一定挑战。我们认为短期 2024 年各项指标的有效性或高于“十四五”,从从 2024 年计划看年计划看:1)经济大省投资计划体现出更好韧性,或将承担更多责任,该类省份投资侧重点有望拥有经济大省投资计划体现出更好韧性,或将承担更多责任,该类省份投资侧重点有望拥有较高较高可预见性可预见性,除却均,除却均聚焦产业投资、城市更新等领域外:聚焦产业投资、城市更新等领域外:江苏:江苏:23 年实际完成交通投资同比增速 21%,24 年计划投资较 23
143、 年计划增长 10%;24 年重大项目计划完成投资 6408 亿元,较 23 年计划增长 13%,高于其他经济大省;多数地区保障性租赁租房 24 年计划筹集量较 23 年计划下滑,江苏计划同比增长 8%;浙江:浙江:23 年实际完成交通投资同比增速 10%,按“十四五”余量规划预计 24-25 年CAGR 约 17%;23 年水利投资同比增长 12%,按“十四五”余量规划预计 24-25 年CAGR 约 16%;安徽:安徽:23 年交通投资实际完成同比增速 16%、超计划较多约实现 141%,24 年计划仍表现 18%的较快增长,“十四五”或可超预期;四川:四川:23 年实际完成交通投资同比增
144、速 7%,24 年计划投资较 23 年计划增长 30%。2)高风险地区多数高风险地区多数 23 年已年已开始控制风险开始控制风险,24 年目标多有放缓年目标多有放缓,但仍表现为正增长但仍表现为正增长,且部,且部分地区在相关领域积极性较高:分地区在相关领域积极性较高:内蒙古:内蒙古:24 年固投目标较 23 年上调 5pct;保障性租赁住房 24 年筹集计划较 23 年计划增长 51%;重大项目投资计划金额达 9000 亿元,仅次于第一梯队经济大省目标(1万亿),较 23 年计划增长 16%;辽宁辽宁:较 24 年 GDP 目标较 23 年上调 0.5pct;固投目标达 10%;能源建设有望维持
145、较快增长,23 年可再生能源装机同比增长 37%,24-25 年累计装机 CAGR 预计 26%;云南:云南:23 年水利投资 761 亿元,按“十四五”余量规划预计 24-25 年 CAGR 约 58%,考虑到云南省获得 1076 亿元增发国债,未来在资金保障下有望加快执行;宁夏:宁夏:24年重点项目计划完成投资2000亿元,较23年计划/实际同比增长200%/30%;23 年水利投资下滑 6%,24 年目标 15%,按“十四五”余量规划预计 24-25 年 CAGR约 135%。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。29 工业工业/基础材料基础材料 图表图表46:各省
146、不同领域投资情况比较各省不同领域投资情况比较 资料来源:统计局,华泰研究预测 图表图表47:预计各省优势发展维度预计各省优势发展维度预计各省优势发展维度预计各省优势发展维度 固定资产投资增速固定资产投资增速 综合交通综合交通 水利水利 能源能源 风电风电 太阳能太阳能 保障性租赁住房保障性租赁住房 重大项目重大项目 内蒙古*湖北 宁夏*陕西 安徽 四川 吉林*山西 江西 西藏*云南*贵州*新疆*广西*辽宁*海南 江苏 注:1)“”代表该省在该指标维度下未来投资增速预计较快;2)*为重点化债省市。资料来源:华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。30 工业工业/
147、基础材料基础材料 图表图表48:各省各省财政和债务情况财政和债务情况 注:红色为高风险地区 资料来源:Wind,华泰研究 图表图表49:自上而下,建筑建材公司地区、领域分类举例自上而下,建筑建材公司地区、领域分类举例 区域区域 产业产业投资投资 三大工程三大工程 交通交通 建筑材料建筑材料 产业服务产业服务 规划规划 勘察设计勘察设计 监理检测监理检测 工程工程 交通设计交通设计 交通工程交通工程 水泥水泥/混凝土混凝土 其他其他建材建材 需求较好需求较好 西藏*西藏天路 西藏天路/华新水泥 四川 四川路桥 湖北 中设咨询 东湖高新 葛洲坝(未上市)华新水泥 海波重科 安徽 设计总院 建研设计
148、 安徽建工 设计总院 安徽建工 交建股份 海螺水泥 鸿路钢构 江西 华维设计 万年青 志特新材 宁夏*宁夏建材 青龙管业 财政较好财政较好 上海 华建集团 上海建科 上海建工 隧道股份 浦东建设 广东 新城市 蕾奥规划 华阳国际 筑博设计 深圳瑞捷 天健集团 浙江 华铁应急 浙江建投 浙江交科 江苏 柏诚股份 圣晖集成 亚翔集成 苏州规划 建研院 建科股份 苏交科 华设集团 山东 德才股份 山东路桥 注:以上公司仅为示意,非完全列示 资料来源:Wind,华泰研究 风险提示风险提示“十四五”规划执行低于预期。“十四五”规划执行低于预期。本文对各领域增长的分析建立在各省已披露相关“十四五”规划,但
149、从历史规划执行结果看,可能会出现投资计划完不成的情况,导致 24-25 年实际增长低于预期预测,景气度判断出现误差。2024 年投资落地低于预期年投资落地低于预期。若全国、各省部分领域 2024 年投资计划无法完成,将导致 2024年实际投资低于预期,导致区域企业受益程度低于预期。福建上海北京广东天津浙江江苏山西山东陕西内蒙古河北重庆安徽四川江西辽宁河南海南湖北湖南贵州新疆云南宁夏广西黑龙江甘肃吉林青海西藏01002003004005006007000102030405060708090100(债务率宽口径)(财政自给率)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。31 工业工
150、业/基础材料基础材料 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人,方晏荷、黄颖,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确
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153、显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下,华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能
154、存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员,也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并需在使用前获取独立的法律意见,以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求,同时注明出处
155、为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管,是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报
156、告的一部分,请务必一起阅读。32 工业工业/基础材料基础材料 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息,请参华泰金融控股(香港)有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券(美国)有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。对于其在美国分发的研究报告,华泰证券(美国)有限公司根
157、据1934 年证券交易法(修订版)第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释,对本研究报告内容负责。华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资格,可能不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员,因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券(美国)有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士,应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师
158、方晏荷、黄颖本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银行业务的收入。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理
159、层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券(或任何相关投资)头寸,并可能不时进行增持或减持该证券(或投资)。因此,投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力(含此期间的股息回报)相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,台湾市场基准为台湾加权指数,日本市场基准为日经 225 指数),具体如下:行业评级行业评级 增持:增持:预计行业股票指数超越基准 中性:中性:预计行业股票指数基本与基准持平 减持:减持:预计行业股票指数明显弱于基准 公司
160、评级公司评级 买入:买入:预计股价超越基准 15%以上 增持:增持:预计股价超越基准 5%15%持有:持有:预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出:卖出:预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级:暂停评级:已暂停评级、目标价及预测,以遵守适用法规及/或公司政策 无评级:无评级:股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。33 工业工业/基础材料基础材料 法律实体法律实体披露披露 中国中国:华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:9132000
161、0704041011J 香港香港:华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为:AOK809 美国美国:华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经营业务许可编号为:CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码:100032 电话:86 25 83389999/传真:86 25 833
162、87521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932/传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098/传真:86 21 28972068 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 华泰金融控股(香港)有限公司华泰金融控股(香港)有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话:+852-3658-6000/传真:+852-2169-0770 电子邮件: http:/.hk 华泰证券华泰证券(美国美国)有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东(纽约 10017)电话:+212-763-8160/传真:+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2024年华泰证券股份有限公司