【研报】工程机械行业专题报告：稳增长基调渐浓需求迟到却不会缺席-20200228[17页].pdf

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1、 2020.02.28 稳增长基调渐浓，需求迟到却不会缺席稳增长基调渐浓，需求迟到却不会缺席 工程机械专题报告工程机械专题报告 黄琨黄琨(分析师分析师) 李阳东李阳东(研究助理研究助理) 021-38674935 021-38031653 证书编号 S0880513080005 S0880118090003 本报告导读：本报告导读： 预计工程机械需求推迟预计工程机械需求推迟 3-4 周，稳增长基调下，全年需求预期更强，后续宏观利好政周，稳增长基调下，全年需求预期更强，后续宏观利好政 策将成板块关键催化，重点推荐：三一重工、徐工机械、中联重科。策将成板块关键催化，重点推荐：三一重工、徐工机械、中

2、联重科。 摘要：摘要： 结论：结论：各地重点工程开复工加速，第一波需求陆续释放，因人员到位 率较往年偏低，判断工程机械需求较往年推迟 3-4 周，出现淡旺季错 配局面。全年看，稳增长基调下，逆周期调节持续强化，需求迟到却 不会缺席。重点推荐主机厂龙头：三一重工、徐工机械、中联重科； 受益标的：恒立液压、艾迪精密。 复工令下，需求迟到却不会缺席。复工令下，需求迟到却不会缺席。2 月 10 日以来，各地政府高度重 视重点项目复工，根据我们统计，续建项目复工时间节点大部分在 2 月底，新建以及预备项目加快推进开工条件，大部分项目要求 3、4 月开工。结构上看，水利、交通设施和于民生相关的市政工程优先

3、开 复工，目前水利工程进度最快，截至 2 月 20 日，各省项目复工率基 本在 50-60%以上，人员到位率基本在 50%左右。时间维度上，疫情 导致工程推迟 2-3 周， 但春季开工旺季对应的设备需求大部分在春节 前订货会上体现， 近期重点工程开复工加速， 第一波需求已陆续释放， 但人员到位率相比往年依然偏低， 我们判断工程机械需求释放进度较 往年推迟 3-4 周，可能造成 2020 年工程机械销售淡旺季错配局面。 稳增长基调、逆周期调节强化，全年需求预期更强。稳增长基调、逆周期调节强化，全年需求预期更强。1 月专项债发行 7148 亿，用于基建比例超 60%；2 月 11 日财政部再次提前

4、下发地方 债务限额 8480 亿， 其中专项债 2900 亿， 财政刺激总量和结构上均偏 向基建。2 月 10 日以来，各地政府除推动重点项目开复工，近日多 地相继分布 2020 年重大项目投资清单， 总投资逾 11 万亿， 其中基建 投资仍是主要部分。地产方面，近期货币和行政上均有所宽松，预计 全年地产投资和新开工仍具备韧性。 从工程投资传导至工程机械需求 最核心的指标是投资者信心， 我们认为疫情影响的背景下， 稳增长基 调逐渐夯实、 逆周期调节持续强化， 工程机械全年需求预期相较 2019 年底疫情爆发之前只会更强。 投资建议：投资建议：主机厂及供应商分步、有序复产，目前主机厂产能恢复至

5、60-80%，零部件厂商恢复更快。目前是工程机械板块投资预期形成 阶段，宏观利好政策将成关键催化，重点推荐主机厂龙头：三一重重点推荐主机厂龙头：三一重 工、徐工机械、中工、徐工机械、中联重科。联重科。日韩疫情蔓延可能影响液压件供应链安 全，内资配套率有望加速提升，受益标的：恒立液压、艾迪精密。受益标的：恒立液压、艾迪精密。 风险提示：风险提示：地产投资增速大幅下滑、疫情全球蔓延导致供应链风险。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 相关报告 工程机械万亿专项债提前下达，继续重 点推荐工程机械龙头 2019.11.28 行 业 专 题 研 究 行 业 专 题 研 究 股 票 研 究 股 票 研

6、 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 工程机械工程机械 行业专题研究行业专题研究 2 of 17 目目 录录 1. 复工令下，需求迟到却不会缺席 . 3 1.1. 春节因素下，1 月销量符合预期，开工情况好于预期 . 3 1.1.1. 1 月挖机销量下滑 15.4%，出口延续较快增长 . 3 1.1.2. 春节因素致基数错位，工程机械开工好于预期 . 3 1.2. 疫情防控、推进复工并行，工程机械淡旺季错配 . 4 1.2.1. 各省加紧推进，重点工程加速复工 . 4 1.2.2. 时间维度，工程、春季订货会推迟影响发货和新签单节奏 7 1.2.3. 空间维度，西南受影响较小、