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1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 劲仔食品劲仔食品（003000）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 03 月月 01 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/休闲食品 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 14 元 目标目标价格价格 21.03 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)451.07 流通 A 股股本(百万股)222.28 A 股总市值(百万元)6,314.97 流通 A 股市值(百万元)3,111.94 每股净资产(元)2.76 资产负债率(%)26.24 一年内最高/最低(元)16.64

2、/9.67 作者作者 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 劲仔食品-公司点评:23 年业绩预告点评：业绩亮眼，产品+渠道协同成长 2024-01-14 2 劲仔食品-季报点评:23Q3 收入、利润持续高增，毛利率明显改善 2023-10-25 3 劲仔食品-公司点评:22Q4 归母净利预计同增 57%-97%，大包装策略推进效果显著 2023-02-01 股价股价走势走势 专注的劲仔：专注的劲仔：卓越卓越产品力，增长新阶段！产品力，增长新阶段！1、行业：辣味零食千亿市场，创新品类带来“内生”增长，品牌背书促进“出海”爆

3、发、行业：辣味零食千亿市场，创新品类带来“内生”增长，品牌背书促进“出海”爆发 根据弗若斯特沙利文预计，23 年中国辣味零食市场规模超 2000 亿元，同比增长 13%，占整体休闲食品份额达 22.0%。近年，辣味休闲食品已经开发出了多种口味以及若干细分赛道，对消费者产生了极大的吸引力；另一方面，品牌背书促进出海加速，以卫龙为代表的辣味零食企业已在出海业务上初步尝试，23 年上半年销售额超四千万。总体来看，我们认为行业整体空间广阔。2、劲仔：丰富大单品矩阵、劲仔：丰富大单品矩阵、卓越卓越供应链管理、“大包装供应链管理、“大包装+散称”战略填充空白渠道散称”战略填充空白渠道（1）产品：专注高蛋白

4、赛道，不断丰富大单品矩阵）产品：专注高蛋白赛道，不断丰富大单品矩阵 鱼制品：鱼制品：自创立以来，公司持续培育丰满劲仔小鱼核心单品，目前已突破“十亿”量级；未来公司将通过品类创新+大包装抓手&小包散装补充渗透空白渠道，朝“三十亿”级别冲击。参考洽洽瓜子类产品的放量进程，我们预计公司未来鱼制品年复合增长将在 10%以上（2030 年前实现 30 亿体量）。禽类制品：禽类制品：公司 22 年推出鹌鹑蛋产品“小蛋圆圆”，通过多种口味、采用小火慢卤工艺、让休闲鹌鹑蛋赛道“重生”，目前产品月销 4400 万，未来三年鹌鹑蛋产品营收剑指“十亿”级，预计年均增速在 60%左右。豆类制品及其他：豆类制品及其他：

5、作为另外两个主销产品，公司的豆类及魔芋类产品均成为或接近成为亿级单品，未来将作为小鱼干、鹌鹑蛋两个大单品的有力补充。（2）供应链：产能快速扩张，）供应链：产能快速扩张，采购高效协同，供应链体系不断完善采购高效协同，供应链体系不断完善 一方面，随着大单品矩阵不断完善，公司生产规模效应凸显，公司坚持自建产能为主，自产比例维持在 90%以上，强化了可追溯安全管理。截至 23 年上半年，公司鱼制品自建产能2.6 万吨/年，禽类制品 1.12 万吨/年（鹌鹑蛋 9600 吨+肉干 1600 吨），豆制品 0.6 万吨/年，魔芋制品 0.24 万吨/年。22 年公司定增项目（扩产 1 万吨）、2023 年

6、北海项目签约（投产后预计年销售额 5 亿元以上），将有效保障公司大单品放量，匹配公司的全国化品牌路线。另一方面，公司通过签订不同供应商、原产地直采、利用规模优势加大库存以加大议价权等方式，充分把握鳀鱼（占原材料成本 50%）等核心原材料采购节奏，减少原材料价格波动带来的毛利率影响。（3）渠道：深耕流通）渠道：深耕流通、拓展现代渠道，新兴渠道扩张迅速、拓展现代渠道，新兴渠道扩张迅速 线下渠道：线下渠道：公司以流通渠道起家，目前合作 2500+个经销商（截止 2023H1），覆盖终端 30万个。当前流通仍是公司最重要的渠道（占公司营收 70%以上），未来公司将继续通过举办营销活动、大包装增量利润调