泽宇智能-公司研究报告-深耕电力信息化应用集成+省外市场双翼齐飞-240229（24页）.pdf

1、 泽宇智能(301179)/电网设备/公司深度研究报告/2024.02.29 请阅读最后一页的重要声明！深耕电力信息化，应用集成深耕电力信息化，应用集成+省外市场双翼齐飞省外市场双翼齐飞 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-02-28 收盘价(元)21.40 流通股本(亿股)0.61 每股净资产(元)9.61 总股本(亿股)2.39 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 相关报告 深耕电力信息化行业，系统集成为核心业务：深耕电力信息化行业，系统集成为核心业务：公司的主营业务为电

2、力设计、系统集成、施工与运维，2023 年 H1 的营收分别为 0.20/3.45/0.82 亿元，系统集成占比 76.82%，为公司的核心业务。公司深耕江苏省电网，2023 年H1 省内业务占比 54.00%，同时不断开拓省外市场，服务范围已覆盖全国 29个省市，省外业务有望高速增长。2023 年前 3 季度，公司整体营收增速高达58.72%，目前也在研发布局多项新业务，有望保持较高的业绩增长。电力信息化建设进程加快，打开系统集成成长空间：电力信息化建设进程加快，打开系统集成成长空间：根据中电联，我国2011-2018 年间电力信息化投资规模由 211 亿元增长至 785.4 亿元，CAGR

3、 为20.65%。根据国网公告，2023年电网投资额将超5200亿元，再创历史新高。系统集成是电力信息化的重要建设环节，2024 年作为建成泛在电力物联网的关键期，预计系统集成仍将拥有广阔的市场空间。随着电力市场化改革加速，电力系统外的民营企业或将有所受益，竞争优势有望凸显。一站式服务能力优异，区位资源积累深厚：一站式服务能力优异，区位资源积累深厚：一站式服务渐成电力信息化行业趋势，公司在产业链上下游布局较早，相关资质取得较为充分，有望受益于产业协同效应。此外，江苏省作为我国用电大省，智能电网建设较为领先，公司在省内积累了深厚的技术经验和客户资源，且为中兴通讯的一级经销商，供应商关系良好，为公

4、司开拓业务新领域奠定了扎实基础。2022 年公司在安徽、北京市场营收均已破亿，2023 年 H1 公司省外业务增速高达146.92%。目前公司也正在大力研发变电站巡检机器人、智能光纤管理系统、地基云台气象装置、SF6 字化远程表计，有望成为公司业绩新增长点。投资建议投资建议：我们预计公司在2023-2025年分别实现营业收入11.45/15.07/19.66亿元，归母净利润 2.89/3.56/4.44亿元。对应 PE分别为 18.24/14.79/11.86倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：电力信息化政策推动不及预期；上游供应商高度集中；对单一客户依赖程度较高；新领域和新区

5、域业务开拓不及预期。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)703 863 1145 1507 1966 收入增长率(%)20.51 22.76 32.66 31.60 30.44 归母净利润(百万元)186 227 289 356 444 净利润增长率(%)19.67 21.88 27.34 23.29 24.68 EPS(元/股)1.88 1.72 1.21 1.49 1.86 PE 29.47 22.19 18.24 14.79 11.86 ROE(%)9.28 10.38 11.83 1

6、2.97 14.21 PB 3.65 2.31 2.16 1.92 1.69 数据来源：wind 数据，财通证券研究所，数据时间为 2024年 2 月 28 日 -37%-24%-10%4%17%31%泽宇智能沪深300上证指数电网设备 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 深耕电力信息化领域，持续拓宽系统集成业务空间深耕电力信息化领域，持续拓宽系统集成业务空间.4 1.1 深耕电力信息化十余载，积极拓展业务矩阵和覆盖市场深耕电力信息化十余载，积极拓展业务矩阵和覆盖市场.4 1.2 实控人持股比例高，管理层行业积淀深厚实控人持股比例高，管理层