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1、证券研究报告证券研究报告本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明全球电网投资新周期，电力设备出海东风已至全球电网投资新周期，电力设备出海东风已至电力设备及新能源行业/行业深度报告领先大市（维持）2024年2月24日电力设备及新能源行业/行业深度报告领先大市（维持）2024年2月24日分析师：张文臣 S0910523020004 周 涛 S0910523050001 申文雯 S0910523110001请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2核心观点核心观点u 全球能源转型加速，电力设

2、备出海迎景气。全球能源转型加速，电力设备出海迎景气。2022年，所有清洁电力合计占全球电力的39%，创历史新高。现代化和数字化电网对保障清洁能源转型期间的电力安全至关重要，波动性可再生能源和分布式资源的快速增长给电网带来了新的挑战，全球多地的电网阻塞和可再生能源项目并网瓶颈迹象愈发明显，多年来电网投资额与可再生能源投资“冷热不均”可能会对能源转型造成严重阻碍。根据IEA预测，要实现气候目标，全球电网投资需要在2030年达到每年6000亿美元以上，比2022年要多出一倍。承诺目标情景下，电网投资有望跳脱近期的平稳趋势，2041-2050年期间年均电网投资将占可再生能源和电网投资总和的50%，约8

3、700亿美元（2022年为30%、约3000亿美元）。根据海关总署数据，2023年高压开关、变压器、单相电度表、三相电度表等相关产品出口额分别为33.08/52.94/7.7/5.8亿美元，同比分别增长27.30%/19.90%/15.72%/22.97%，我国电力设备出海景气有所彰显。u 全球电网建设开启新周期。全球电网建设开启新周期。对全球主要国家和地区的电网结构展开分析，欧洲能源转型加速，计划投资5840亿欧元升级电网，海上风电与电力互联带动海缆需求高增；美国制造业回流带动电力基础设施需求高增，目前已是我国变压器第二大出口市场（23年出口到美国金额同比+18.43%）；非洲基础设施发展规

4、划(PIDA)、巴西能源部能源计划PNE2029均提出了明确的电网投资计划，以应对日益高增的用电量需求及能源互联；俄罗斯方面，近年来欧美品牌的退出则给我国低压电器出口商腾让出约35%的市场空间。国际产能合作推动企业“走出去”步伐加快，20172022年，我国主要电力企业境外累计投资总额达475.11亿美元，特高压+核电已成为走向世界的能源“金名片”，以光伏、风电为代表的新能源以及蓄/变电站、输变电业务正成为电力领域新的增长点。u 海外电力设备龙头订单充沛，国内品牌机遇已至。海外电力设备龙头订单充沛，国内品牌机遇已至。ABB、西门子、兰吉尔、伊顿电气等海外龙头营收普遍高增且订单充沛，23年鲍威尔

5、工业在美国/欧洲市场的营收同比+37.8%/+50.8%；耐克森/伊顿电气/兰吉尔在手订单分别达到66亿欧元（截止23H1）/37.49亿美元（截止23Q4）/94亿美元（截止23Q3），均创历史新高。在海外电力设备需求景气背景下，国内电力设备企业积极布局海外，依靠服务、交付和成本等优势，在电表、变压器等多个领域已取得突破。基于输配电系统的重要性，不同国家有各自的技术标准、资质与准入要求，而我国企业进入欧美市场较晚，在品牌认可度以及历史业绩等方面确与当地企业有所差距；而与此同时，海外龙头企业多呈现“战略漂移”（ABB、西门子等海外龙头不断剥离电网业务，更多聚集于数字化业务），考虑到海外企业的扩

6、产周期、供应缺口与人工成本，以及电网投资固有特点（部署时间长，几倍于光伏、充电桩），得出我国电力设备企业出海有望提速，并将迎来较长时间景气周期的结论。QV2VYYBZTUFZUWaQcM7NnPnNpNnRjMrRnPeRoMqO6MpOpONZrRpMuOtOwO请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3核心观点核心观点u 投资建议。投资建议。看好在全球能源转型、电网升级改造及制造业扩张等多重因素驱动下，我国电力设备的出海机遇，而基于我国制造业综合能力与“一带一路”战略加持，从而有望复制光伏、储能的海外成长之路。我们看好：长期布局海外战略、已具备渠道优势的细分领域优质公司：海兴电力、金盘科技、