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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 李子园李子园(605337)饮料乳品饮料乳品/食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-02-19 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2024/02/19 6 个月目标价（元）收盘价（元）11.24 12 个月股价区间（元）9.8228.54 总市值（百万元）4,433.42 总股本（百万股）394 A 股（百万股）394 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（

2、%）1M 3M 12M 绝对收益-12%-27%-46%相对收益-15%-21%-29%相关报告 李子园（605337）：Q3 利润承压，经营势能向上-20231023 李子园（605337）：品牌全新升级，期待动销拐点-20230807 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师：范林泉证券分析师：范林泉 执业证书编号：S0550523040002 13122683585 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 中性含乳饮料中性含乳饮料龙头，龙头，动销有望加速动销有望加速 报告摘要：

3、报告摘要：Table_Summary 中性含乳饮料中性含乳饮料龙头，战略升级进入新阶段。龙头，战略升级进入新阶段。公司是中性含乳饮料行业龙头，近年来业绩总体快速增长，盈利能力优于可比同业。公司品牌知名度高，2023 年与“华与华”战略合作，提升营销策划能力，进行品牌全新升级，塑造年轻化品牌形象，同时加大宣传推广，推动全新品牌形象深入消费者心智，产品和营销层面明显改善，有望带来产品动销加速。错位竞争，在中性含乳饮料领域占据领先地位。错位竞争，在中性含乳饮料领域占据领先地位。含乳饮料兼具软饮料和乳制品属性，整体增速快于软饮料和液态奶市场，其中中性含乳饮料市场规模快速增长，2017-2021 年 C

4、AGR 为 7.0%，相较于酸性含乳饮料，参与玩家较少，增长潜力巨大。李子园错位竞争，在中性含乳饮料领域占据领先地位，2021 年市占率为 10.47%。品牌全新升级向年轻化迭代，全国化进程加速推进。品牌全新升级向年轻化迭代，全国化进程加速推进。公司实行分区域经销及特通渠道经销相结合，核心市场继续细化、精耕，仍有较大的开拓深挖空间，新兴市场利用样板市场带动周边市场，以点带面提升“李子园”品牌形象。随着公司加速推进全国化进程，预计经销商数量将呈增长态势，外围市场特别是南方市场拓展有望实现较好增长；另一方面，在深耕传统渠道的同时，重点拓展小餐饮、厂矿企业、办公大楼、单位食堂渠道等具有场景化消费需求

5、的特通渠道，对接零食量贩系统，有望贡献业绩新增量。公司在产品端持续发力，在发挥核心大单品甜牛奶优势的同时，持续大力推新，拓展产品矩阵，280ml 系列成为新品中的主力产品，0 蔗糖产品有望成为主要产品补充。公司渠道利润高，助力拓展经销商和布局全国化。股份回购，股份回购，拟拟实行实行员工持股员工持股，保障经营目标实现。，保障经营目标实现。2023 年 10 月开始，公司进行股份回购，拟用于实施员工持股计划，叠加董事长增持股票彰显信心，看好员工持股后公司各方利益进一步绑定，保障公司发展战略和经营目标实现。盈利预测：盈利预测：预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.65、0.76、0.90

6、 元/股，对应PE 分别为 17X、15X、12X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：产品动销不及预期风险，渠道拓展不及预期风险等。Table_Finance财务摘要（财务摘要（百百万元）万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,470 1,404 1,435 1,691 1,975(+/-)%35.14%-4.50%2.26%17.80%16.84%归属母公司归属母公司净利润净利润 262 221 258 300 356(+/-)%22.34%-15.80%16.69%16.30%18.75%每股收益（元）每股收益（元）1.24 0.73 0