2019年腾讯控股（0700.HK）业务解读及发展趋势研究报告(33页).pdf

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1、 相对市场表现相对市场表现 200 250 300 350 400 450 500 20000 22000 24000 26000 28000 30000 32000 34000 恒生指数腾讯控股 艾媒咨询 iiMedia Group 腾讯控股（0700.HK） 社交、游戏增速齐放缓， B 端蓝海挑战与机遇并存 股价（2019 年 02 月 28 日） 335.80 港元 52 周最高价/最低价 475.60/251.40 港元 总股本 /流通 A 股（亿股） 95.20/95.20 总市值（ 亿港元 ） 27,247.86 PE (TTM) 32.45 国家 /地区 中国 行业 互联网 报告

2、发布日期 2019 年 02 月28 日 核心观点： 1、 组织架构调整： 组织架构调整为六大事业群， To B 业务为未来重点。 新成立云与智慧产业事业群（CSIG） ，并将原有三个事业群（原社交网 络事业群（SNG） 、原移动互联网事业群（MIG） 、原网络媒体事业群 （OMG） ）整合为平台与内容事业群（PCG） 。 2、主营业务分析： （1）网络游戏：现金牛业务收入增长放缓。受互联 网红利见顶+版号因素影响，2018 年以来游戏业务增速显著放缓，前 三季网络游戏收入占总收入比下降到 35%，增速放缓到 13%，但依然是 最大收入源。 （2） 社交网络及数字内容： 核心优势业务有待改善。

3、 2018 年前三季度社交网络收入同比增长 31%至 532.02 亿元，相比 2017 年 增速下滑 21%。 （3）网络广告：持续稳定向好，但依赖性强。2018 年 前三季度腾讯的网络广告收入已经达到 410.46 亿元，同比增长率为 46.07%。 网络广告收入占总收入比重由 2013 年的 8.33%增加至 2018 年 前三季度的 18.02%。 （4）支付与金融：布局全面但存在核心缺陷。财 付通市场份额自 2015 年的 20.6%逐年增至 2017 年的 37.2%，支付宝则 由 2015 年的 68.4%降至 2017 年的 52%，两者差距迅速缩小。财付通 2017 年 MA

4、U 达 8 亿，远超支付宝（5）云服务：未来可期但发展之路 尚长。2018 年三季云服务收入逾人民币 60 亿元，同比增长 100%。腾 讯云在游戏及直播领域维持领先地位，并扩大在金融及零售等其他行 业的市场份额。 （6）投资业务：构建宽广护城河，贡献庞大利润。成立 10 年，总计投资 700 家企业，其中 63 家已经上市，122 家成为市值/ 价值超 10 亿美金的独角兽。 3、挑战与机遇： 挑战篇（1）AI 崛起，5G 来临，社交领域迎变革； （2）产业互联网时 代垂直行业百花齐放， 资源积累和思维转换成难题； （3） 管理层的“中 年危机”； （4）短视频赛道丧失先机； （5）全球化进

5、程缓慢。 机遇篇（1）小程序可成为产业互联网时代连接产业的重要一环； （2） 泛娱乐赛将为公司中长期增值业务收入增长蓄力； （3）新技术的发展 将引领游戏行业一下轮高增长浪潮； （4） 粤港澳大湾区规划出炉， 未来 大有可为。 公公 司司 研研 究究 报报 告告 单位：亿元 2018Q3 2017A 2016A 2015A 营业收入 331.36 364.26 219.61 158.41 同比(%) 33.02 56.23 48.10 30.32 净利润 93.75 109.44 59.24 44.36 同比(%) 27.17 74.01 42.66 20.98 ROE(%) 22.61 33

6、.21 27.89 28.80 EPS(基本) 0.99 1.16 0.63 0.48 P/E(LYR) 35.97 83.95 52.29 47.51 P/B(MRQ) 8.80 14.06 9.45 10.87 财务数据： 请务必阅读正文之前的免责声明部分 艾媒报告商城用户1 5 6 * * * * 7 3 4 1 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 腾讯控股研究报告 1 请务必阅读正文之前的免责声明部分 目录目录 权利声明 .4 免责声明 .4 一、公司概况 .6 （一）公司介绍 .6 （二）公司业务简介 .6 （三）组织架构调整 .7 二、主要业务及其收入详细分析. 10 （一）