《派斯林-公司深度报告：北美汽车焊接巨头的起航之旅-240207（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《派斯林-公司深度报告：北美汽车焊接巨头的起航之旅-240207（34页）.pdf（34页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 派斯林（600215.SH）深度报告：北美汽车焊接巨头的起航之旅 2024 年 02 月 07 日 全球领先的智能制造系统服务商。公司前身创建于 1993 年，2021 年重组收购美国 Paslin，主业转型工业自动化系统集成，整体剥离房地产业务后，全面聚焦智能制造。公司聚焦汽车焊装自动化生产线，并不断拓展非汽车行业自动化项目。目前客户包含多家汽车领域国际知名整车厂和零部件一级供应商，以及非汽车领域国际知名零售企业等仓储自动化客户，具有较高的客户壁垒。公司 2022年 86%营收来自北美市场；在美国底特律、长春、上海

2、、成都、墨西哥萨尔提略等地设有制造基地和研发中心；核心团队产业经验丰富，技术人员占比高。通胀削减法案补贴政策下的美国新能源车市场：1）拜登政府的通胀消减法案于 22 年 8 月通过，针对新能源汽车领域提供了重要的财政激励措施，通过提供税收优惠，加速美国电动汽车采纳。2）预计 2024-2026 年美国新能源汽车销量 CAGR 达到 42%，2026 年渗透率需要达到 25%。3）美国新能源汽车市场的渗透率从 2020 年的 2.2%到 2023 年增长至 9.1%。主要是车企产能低、充电桩等基础设备不普遍导致市场渗透率增长缓慢。截止 2022 年底，美国新能源汽车充电桩共计 12.8 万个，美

3、国计划投资 50 亿完善充电设施，目标于 2026 年完成建设 50 万台充电桩；同时当前福特、通用等汽车厂商均在推行扩产计划，其中福特的俄亥俄工厂预计 2025 年可投入使用，长期看上述因素有望改善。焊接技术领先，新能源汽车装备市场竞争力强，拓展非汽车业务，业绩可期。1）汽车制造业是工业自动化集成最大应用领域之一，公司深耕工业机器人系统集成行业，汽车结构件焊接、机器人连接、新能源汽车白车身焊接等技术水平全球领先。2）公司先后为特斯拉和瑞维安完成各自首条电动汽车产线的设计及建造，并与福特、通用、丰田等战略客户在新能源汽车焊装制造方面积极开展合作。3）公司积极将其汽车制造领域的专业知识和技术应用

4、于仓储物流、新能源、环保设备等非汽车产业，推出包括自动化立体仓库和智能物料搬运系统在内的一系列创新自动化解决方案。4）公司 2023 年前三季度归母净利润 1.19 亿元，同比增速为+216.16%；2023 年公布股票激励计划，绑定高管及核心骨干，根据业绩考核目标，2023-2026 公司净利润应不低于 2.1/2.5/3.0/3.6 亿元。投资建议：考虑到美国新能源汽车行业持续景气，结合拜登政府执政目标及Marklines 预测，预计 2024-2026 年美国新能源汽车销量 CAGR 为 42%。此外公司正在积极拓展智能物流等业务，以及加快与中国车企的合作。因此预计公司2023-2025

5、 年归母净利润分别为 2.11/2.82/3.60 亿元，对应 PE 为 15/11/9 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：美国新能源车补贴政策的持续性；美国政府的贸易政策；新业务拓展不及预期 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,119 2,211 2,963 3,704 增长率（%）-21.3 97.6 34.0 25.0 归属母公司股东净利润（百万元）143 211 282 360 增长率（%）8.4 47.7 33.8 27.9 每股收益（元）0.31 0.45 0.61 0.78 PE 22 15 11 9 PB

6、 1.9 1.7 1.5 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 2 月 7 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：6.63 元 分析师 李哲 执业证书：S0100521110006 邮箱：lizhe_ 相关研究 1.一周解一惑系列：美国去库接近尾声，叉车 有望受益制造业回流-2023/12/04 2.一周解一惑系列：北美工程机械需求或将 走弱-2023/08/28 派斯林(600215)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 派斯林：全球领先的智能制造系统服务商.3 1.1 重组收购 Paslin，主营