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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度 2024 年 02 月 02 日 电力设备电力设备 氢能氢能产业链梳理：制氢、运氢、用氢产业链梳理：制氢、运氢、用氢-电解水系列之三电解水系列之三 前两篇氢能报告中，我们聚焦制氢环节的电解槽设备，挖掘国内电解槽厂商内销与出口机会。本篇报告，我们对氢能产业链的制氢-储运-用氢环节进行全面梳理，分析各环节价值量分布情况及相关投资机会。制氢端：电解槽为电解水制氢环节核心设备，海外空间大于国内。制氢端：电解槽为电解水制氢环节核心设备，海外空间大于国内。电解槽占电解槽占比电解水制氢设备成本比电解水制氢设备成本 50%以上以上，其中

2、电极和隔膜为碱性电解槽核心壁垒。短期电解水制氢成本约 16.6 元/kg（电价 0.21 元/kwh），略高于煤制氢成本上限，未来电价下行叠加设备能耗降低，其经济性有望提升。市场空间看，海市场空间看，海外需求大于国内外需求大于国内。我们测算 2030 年国内电解槽规模有望超 80GW，对应市场规模约 1160 亿元；测算 2030 年欧洲、中东、印度地区累计装机规模约100GW/46GW/58GW，合计超 200GW。氢储运：承上启下，是氢能大规模、多元化场景应用的重要基础氢储运：承上启下，是氢能大规模、多元化场景应用的重要基础。现阶段中国绿氢项目多落在风光资源丰富的内蒙古，但化工园区多聚集在

3、东部地区，国内绿氢呈一定程度供需错配，氢储运为解决该产业发展瓶颈的重要方式。氢气在常温常压下具有密度小、易燃易爆等特性，氢储运难度较大。氢储存：氢储存：目前气态储氢为主流方式，III 型、IV 型碳纤维符合材料气态储氢瓶应用较广，但核心部件依赖进口致成本较高。氢运输：氢运输：1）长管拖车适用于中短距离运输，177 供电系统 81-135 100-217.5 690-2000 167.5 气液分离&干燥纯化 81-135 67-145 140-400 139.5 其他系统 108-180 100-217.5 780-2267 447 Total 540-900 667-1450 2300-666

4、7 931 资料来源：OxfordEnergy，国盛证券研究所 资料来源：ITM 财报，国盛证券研究所 中东：中东：具备绿氢生产地理优势具备绿氢生产地理优势，理想状态，理想状态 2030 年电解槽累计装机约年电解槽累计装机约 46.3GW。中东具备绿氢生产地理优势（太阳能丰富）。中东具备绿氢生产地理优势（太阳能丰富）。中东地区大多数国家都拥有丰富的太阳能，具备绿氢生产的地理优势，其中，沙特的氢能布局推进较快。2021 年 10 月，沙特提出计划至 2030 年生产和出口 400 万吨左右的氢气。假设 2030 年生产和出口均为绿氢，以单台 1000 标方设备、日运行时长 16 小时折算电解槽装

5、机规模，则至 2030 年沙特电解槽累计应装机 9259 台（以 5MW 功率/台测算，累计装机规模约 46.3GW）。Air Products于 2020 年 7 月宣布大规模绿色制氢项目用以氨生产，投资总额约 50 亿美元，该项目将与 ACWA Power 合作，在未来的沙特城市 NEOM，由 4GW 的可再生能源提供动力。此外，AirProducts 公司还计划投资 20 亿美元建设配送基础设施，包括将氨转化为氢的仓库，供公共汽车、卡车和轿车使用。该项目预计将于 2025 年开始运营。8844240510152025303540455001002003004005006007008009

6、0010002021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E平均设备价格（欧元/kw)平均设备规模（MW）2024 年 02 月 02 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 印度印度：预计预计 2030 年电解槽累计装机年电解槽累计装机约约 57.9GW。据 PV Magzine，印度每年氢气消耗量约 600 万吨，主要用于氨和甲醇生产及炼油厂。2021 年 4 月，印度氢气联盟（IH2A）成立，提出至 2070 年实现 100%碳中和目标。2021年 8 月，印度从国家层面确立绿氢规划，至 2030 年生产